具身智能正从“概念验证”迈入“真刀真枪”的实战阶段。 　　电子布龙头创历史新高 　　今日（4月13日）早盘，中国巨石（600176）低开高走，截至上午收盘，股价涨停，涨停板封单27.22万手，最新股价创历史新高，A股市值达到1285亿元。 　　中国巨石主要从事玻璃纤维及制品的生产、销售。2025年公司实现净利润32.85亿元，同比增长34.38%。报告期内，公司分别实现粗纱及制品销量320.26万吨，电子布销量10.62亿米，实现量价齐升、营业收入和利润同比增长。 　　2025年，因信息化产业迭代发展，特种电子玻纤成为投资热点，其建设热潮一定程度上挤占了常规电子玻纤的供应，推动普通电子布供应趋紧。长江证券近期发布的研报认为，供需紧缺之下电子布厂库存与下游覆铜板厂电子布备货库存均降至历史低位，下游覆铜板订单饱满，提价具备强基础，继续看好电子布需求爆发与产能挤压的超级周期。 　　今日盘面上，除中国巨石外，电子布概念股中材科技、宏和科技均触及涨停板，国际复材、菲利华分别上涨15.73%、7.59%。 　　中国具身智能大会在合肥举办 　　4月10日—12日，2026中国具身智能大会（CEAI2026）在安徽省合肥市举办。大会吸引1500余名院士专家、行业领军企业与科研机构代表参会，共同探讨具身智能的技术突破、产业趋势与未来生态。 　　据悉，本届大会共组织10场主旨报告、21场专题论坛、成果展示与交流、技术展览与对接等活动，同期发布了中国人工智能学会具身智能白皮书与具身智能十五大方向，召开了CAAI具身智能专业委员会会议，并举办了Dobot具身智能挑战赛决赛。 　　安徽已率先将具身智能列入“十五五”未来产业十大重点方向，并于今年3月由国资发起设立全省首个具身智能专项基金，在具身智能赛道落下重子。此外，安徽“1188”现代化产业体系明确布局具身智能、脑机接口等10个未来产业，配套出台了智能机器人产业发展行动方案，并提出到2027年全产业链规模突破千亿元。 　　具身智能有望催生万亿级市场 　　具身智能是指智能体通过物理实体与环境实时交互，实现感知、认知、决策和行动一体化的智能系统，涵盖智能机器人、自动驾驶汽车、无人机等形态。 　　今年政府工作报告提出，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。这是“具身智能”连续第二年出现在政府工作报告中。从技术验证到规模化应用前夜，具身智能以其“AI+实体产业”深度融合的特性，有望成为新质生产力培育的关键载体。“十五五”规划纲要明确将具身智能纳入未来产业重点布局，推动成为新的经济增长点。 　　国务院发展研究中心报告预测，我国具身智能市场规模有望在2030年达到4000亿元，2035年将突破万亿元，并将引领带动交通物流、工业制造、商业服务等多个应用领域新质生产力进一步跃升。 　　39只概念股业绩高增长 　　从业绩数据来看，根据目前披露的年报、业绩快报，2025年净利润同比增长20%以上（含扭亏为盈）的具身智能概念股有39只。5股净利润扭亏为盈，分别是埃斯顿、麦迪科技、拓斯达、奥比中光-UW、鸿泉技术。 　　以埃斯顿为例，公司2025年实现净利润0.45亿元。报告期内，公司工业机器人在中国出货量首次超越外资品牌，市场份额进一步提升，并在汽车、电子、锂电等应用领域实现快速增长，其中埃斯顿品牌机器人收入同比增长近50%。2026年，公司推出全新一代iER系列智能化工业机器人产品，构建从具身智能基础技术与AI核心组件，并打造工业级大模型+深度学习框架支撑的具身智能底座。 　　非扭亏股中，13股在上一年盈利的基础上，2025年净利润达到10亿元以上，包括上汽集团、中联重科、胜宏科技、三花智控、华勤技术等。 　　以上汽集团为例，公司2025年实现净利润101.06亿元，同比增长506.45%。报告期内，公司积极参与上海“高级别自动驾驶引领区”建设，获颁上海市新一批智能网联汽车示范运营牌照，成为行业唯一获得乘用车和商用车领域“双牌照”企业。 　　从估值水平来看，上述39只业绩高增长的具身智能概念股中，截至4月10日收盘，滚动市盈率低于30倍的有10只，如大华股份、中联重科、上汽集团、亚太股份、长虹能源等。大华股份滚动市盈率为14.86倍，排在最低位置。2025年公司实现净利润38.54亿元，同比增长32.65%。

　　今日，亚太市场开盘后，日本、韩国股市全线下挫。 　　有分析人士指出，在美国和伊朗在伊斯兰堡谈判未达成任何协议的背景下，中东局势存在进一步升级的可能性。据央视新闻最新报道，以色列一名国防高级官员称，目前，以色列国防军已进入“高度戒备状态”，正在为重启针对伊朗的军事行动做准备，同时也为伊朗可能对以色列发动的突袭做准备。 　　据中国新闻网，《华尔街日报》援引知情人士消息，美国总统特朗普及其幕僚正考虑在封锁霍尔木兹海峡的同时，恢复对伊朗的有限军事打击，以此打破和平谈判的僵局。美国消费者新闻与商业频道(CNBC)报道称，目前尚不清楚特朗普是否会恢复对伊朗的空袭。 　　日韩股市大跌 　　北京时间4月13日早间，日韩股市集体低开。 　　据新华社消息，美国总统特朗普12日在接受美国福克斯新闻频道采访时说，美国不会允许伊朗通过出售石油赚钱。 　　特朗普在采访中还称，伊朗方面“还没离开谈判桌”。“我预测他们（伊朗）会回来，给我们想要的一切。我已经告诉我的团队，我要全部。” 　　据伊朗新闻电视台12日报道，伊朗一名能源领域高级官员表示，在遭受美国和以色列打击后，伊朗已启动受损石油基础设施的重建工作，目标是在两个月内恢复80%的产能。 　　当地时间4月12日，以色列一名国防高级官员称，目前，以色列国防军已进入“高度戒备状态”，正在为重启针对伊朗的军事行动做准备，同时也为伊朗可能对以色列发动的突袭做准备。 　　截至目前，以军官方暂未对此作出评论。 　　也门胡塞武装同日发表声明称，美国在该地区任何新一轮军事升级，都将对全球供应链、能源价格以及世界经济产生负面影响。 　　声明表示，如果美国及以色列再次对伊朗及“抵抗阵线”发动攻击，胡塞武装方面立场坚定，将以更高强度参与相关军事行动。 　　以色列总理内塔尼亚胡12日表示，“以色列对黎巴嫩的战争仍在继续”。 　　以总理办公室此前发表声明称，以色列支持美国总统特朗普暂停对伊朗袭击两周的决定，但为期两周的停火不包括黎巴嫩。 　　随着美伊谈判陷入僵局，一位知名投资人Ruchir Sharma最新警告称，就算美国经济陷入困境，这次也不要指望美联储会急于出手帮忙。 　　Ruchir Sharma认为美联储在降息以提振经济增长方面束手无策。他指出，尽管油价上涨给经济增长带来风险，但考虑到通胀率已连续60个月高于美联储2%的目标，美联储放松货币政策的空间非常有限。 　　伊朗议会议长回应美方威胁 　　4月13日，据央视新闻，当地时间4月12日，在伊斯兰堡参与美伊谈判的伊朗代表团负责人、伊朗议会议长卡利巴夫在结束巴基斯坦行程后表示，伊朗代表团进行了非常深入、严肃且富有挑战性的讨论；受益于在场专家的支持，代表团精心设计了一系列的举措，以全面、多元的视角展现伊朗诚意。 　　他还表示，伊朗代表团从一开始就表明不信任美国人。这种不信任由来已久，已有77年的历史。在不到一年的时间里，美国两次在谈判中途对伊朗发起攻击，因此，美国必须赢得伊朗的信任。 　　卡利巴夫指出，双方进行了超过20小时的持续对话。 　　卡利巴夫还就特朗普对伊朗最新表态回应称，此类威胁对伊朗人民毫无影响。伊朗人民在长达47年的时间里，在军事行动、经济制裁、政治压力等各方面都用实际行动证明了这一点。如果美国想要找到出路，唯一的办法就是做出决定，赢得伊朗人民的信任。 　　卡利巴夫指出，如果美国挑衅，伊朗也会反击。伊朗不会屈服于任何威胁。 　　同日，参与美伊在伊斯兰堡谈判的伊朗伊斯兰议会国家安全委员会副主席纳巴维安在社交平台发文称，在谈判过程中，美伊存在三项重大的原则性分歧： 　　美方要求与伊朗在霍尔木兹海峡的收益与管理中“利益均分”； 　　美方要求伊朗将所有丰度为60%的浓缩铀全部运出境外； 　　美方要求剥夺伊朗在未来20年内的所有铀浓缩权利。 　　纳巴维安强调称，伊朗代表团坚定不移地捍卫了国家利益，“抵制了上述无理要求”。 　　一位美国高级官员表示，伊朗拒绝了关于停止铀浓缩活动并拆除主要铀浓缩设施的要求。这位官员称，伊朗还拒绝了美方提出的停止为巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）、黎巴嫩真主党和胡塞武装提供资金支持，以及全面开放霍尔木兹海峡的要求。

　　继2024年投行业务普遍承压后，2025年券商投行业务迎来复苏。 　　在目前已有数据可查的30家券商中，超七成券商实现正增长。再融资回暖、并购重组活跃、跨境业务放量成为主要驱动力。 　　行业格局上，头部券商凭借综合服务能力持续扩大市场份额，中信证券以63.36亿元稳居行业第一，前五家券商投行收入合计占25家上市券商总和的六成以上。但与此同时，一批中小券商通过“区域深耕+赛道聚焦”实现差异化突围，在可交换债、产业并购、区域股权融资等领域形成特色，收入增幅超头部券商。 　　展望2026年，“三投联动”与跨境一体化能力锻造成为券商年报中的转型关键词，头部券商与中小券商的差异化路径愈发清晰。 　　红塔证券以232%增幅领跑 　　2025年，证券行业经营质效稳步提升，全行业营收和净利润分别同比增长19.95%和31.20%。其中，投行业务触底反弹，为行业增长带来不小助益。据数据统计，目前已披露2025年年报的25家上市券商，投行业务手续费净收入共326.52亿元，同比增长38%。 　　具体来看，有20家上市券商投行业务手续费净收入实现增长，占比80%。其中，红塔证券以232%的增幅居首，国联民生（+165%）、华安证券（+89%）、西南证券（+88%）、国海证券（+52%）等中小券商增幅居前。头部券商中，中金公司（+63%）、国泰海通（+59%）、中信证券（+52%）也实现较快增长。 　　仅5家上市券商投行业务收入出现下滑，分别为中原证券（-57%）、中泰证券（-43%）、兴业证券（-10%）、光大证券（-6%）、方正证券（-5%）。中原证券在年报中解释称，主要为本期证券承销业务收入减少所致，中泰证券则称主要系该公司股权和债券承销规模下降导致证券承销业务收入同比减少。 　　还有4家券商以上市公司子公司形式披露了投行业务收入，虽口径有差异，但也能大致勾勒出业务发展情况。其中，湘财证券实现投行业务净收入0.60亿元，同比减少29%；国投证券实现净收入6.75亿元，同比减少17.33%；华鑫证券实现净收入1.46亿元，同比减少6%；东方财富证券实现净收入0.27亿元，同比增长115%。在港股上市的金融街证券2025年投行业务也实现增长，揽收1.8亿元，同比增长27%。 　　投行格局进一步走向集中 　　虽个别券商的投行业务仍处在不增收阶段，但整体相对2024年已大为改观。这种强劲增幅，一方面源于低基数，但更多在于2025年市场迎来结构性回暖。A股市场，IPO节奏有所优化，再融资升温，产业升级领域并购重组需求活跃。 　　数据显示，2025年A股市场IPO融资金额1308.35亿元，再融资金额7887.32亿元，分别同比增加97.40%和331.75%。其中再融资规模占权益类证券承销总额的82%，成为投行业务收入增长的重要引擎。并购重组市场也在政策支持下持续扩容，交易规模同比增长16.12%。港股市场同样活跃，IPO和再融资双双放量，全年融资金额6131.03亿港元，同比增长251.44%。 　　这些都为券商投行带来了发展机遇，但同时也对其专业能力、合规风控及服务质量提出更高要求。在更加激烈的市场竞争中，头部券商凭借综合服务能力持续扩大份额。 　　数据显示，中信证券以63.36亿元投行业务手续费净收入稳居行业第一，中金公司（50.31亿元）、国泰海通（46.57亿元）紧随其后，中信建投（31.29亿元）、华泰证券（30.99亿元）分列第四、第五。这五家券商投行业务手续费净收入合计占25家上市券商总和的六成以上。 　　报告期内，中信证券、中金公司、国泰海通等头部券商斩获多个明星项目，尤其是港股项目，显著增厚其业绩表现。在年报中，头部券商也纷纷提到其如何增强跨境业务服务能力。如国泰海通提到，该公司2025年推出跨境金融解决方案，服务客户国际资本运作，助力优化产业链供应链全球布局。华泰证券提到，其坚持“产业发展思维+资本运营思维”并重，为重点产业领域的优质企业客户提供境内外一体化、全业务链的综合金融服务。 　　西部证券非银分析师孙寅团队在分析中指出，在监管鼓励建设国际一流投行的背景下，具备优质项目资源、专业定价能力和完善风控体系的头部投行机构，或将进一步扩大市场份额，预计投行格局将进一步走向集中。 　　区域深耕与赛道聚焦成中小券商制胜关键 　　行业格局集中化，是正常发展现象，但并不意味着中小券商没有机会。如前所述，一些中小券商的投行业务手续费净收入增幅要更高于头部券商。从年报可知，向“区域深耕+赛道聚焦”方向谋求差异化发展，正是中小券商取胜的关键。 　　如国联民生、华安证券均凭借股权融资业务的突破性增长，收入增幅达到80%以上。国联民生作为合并券商，借助民生证券的投行业务底蕴，报告期内完成股权融资项目10单；华安证券投行业务则深耕安徽“大本营”，加速从项目投行向客户投行、产业投行、资本投行转变，在并购重组业务形成了一定优势，打造了部分债券融资业务特色项目。西部证券与其类似，强化区域深耕，报告期内完成1单上市公司再融资和3单并购重组项目。 　　同样收入增幅领先的西南证券，则是聚焦产业并购核心赛道，报告期内完成了打造*ST松发跨界并购、至正股份跨境并购、渝三峡A并购重庆蔚蓝时代等多个项目。 　　不止于股权融资业务，投行业务手续费净收入增幅居首的红塔证券，聚焦优势产品，以可交换公司债券这一优势领域为纽带，加大对科技创新领域的融资服务支持力度，报告期内完成了25万泽KEB1等多支科技创新可交换公司债券。国海证券则是依托区域资源与核心专业能力，债券承销规模实现翻倍，紧跟城投债转型机遇，助力地方防范化解金融风险。 　　展望2026：“三投联动”是共识 　　展望2026年，券商在年报中普遍报以乐观态度。从政策层面看，创业板的深化改革和再融资制度优化等政策利好接续2025年落地，已为全年开了好头。 　　如何抢占机遇，多家券商都在年报中提到要做好投资+投研+投行的“三投联动”。中金公司非银分析师认为，协同联动有助于打破高新科技行业更高的认知壁垒，具有特定区域资源、差异化布局的券商有望以此破局，形成特色发展路径。 　　具体来看，头部券商仍旧聚焦覆盖境内外市场的全链条服务能力建设。除此之外，中信证券表示将围绕新质生产力、科技创新、绿色发展等国家战略领域做好前瞻布局。国泰海通提出深化“投资+投行+投研”与“行业+区域+产品”联动机制，加强对重点行业和核心区域的深度覆盖，加大对央企客户、产业龙头等开发力度。中信建投将继续深化“行业+区域+产品”矩阵式布局，建设价值投行、新质投行、数智投行。 　　华泰证券表示要全面转变展业思维，增强资产端、资本端、资金端的协同展业能力，深化“投行－投资”的业务联动，提升资产获取及定价能力，并用资本驱动价值发现和价值创造。招商证券则提到要持续打造科技投行、央企投行品牌，不断优化业务结构、深耕渠道建设，加速在京津冀、长三角、大湾区等重点区域的布局，此外还要打造REITs业务新的增长极。 　　中小券商中，继续深耕区域与细分领域，打造精品投行，则是普遍的选择。如国联民生提到，深度挖掘无锡等重点区域的市场潜能，积极参与无锡产业集群建设与发展，以无锡为核心战略支点，稳步拓展全国市场，持续扩大品牌影响力。国海证券称，将服务城投平台转型提质及双创企业发展，聚焦产业债市场的增量业务机遇，深化地域特色化布局。

　　2026年以来，A股IPO市场显著回暖。数据显示，按照上市日口径，截至4月12日，共有36家企业完成IPO，同比增长约16%；合计募资总额达313.32亿元，同比增幅高达66.9%。 　　承销格局上，中金公司、国泰海通、中信证券等头部券商领跑，包揽大型IPO项目，年内明星IPO高度集中于电子、新能源材料等“新质生产力”赛道；北交所则成为中小券商差异化突围的重要阵地，充分体现了资本市场服务“专精特新”和先进制造的导向。 　　中金、国泰海通、中信领跑IPO承销榜 　　今年以来，A股IPO承销市场呈现明显的头部集中格局。按照IPO承销规模（上市日口径，下同）来看，数据显示，截至4月12日，中金公司以61.73亿元的IPO承销规模位居行业首位，承销家数为5家；国泰海通紧随其后，IPO承销额为45.29亿元，承销4家；中信证券以37.76亿元的承销额位列第三，同样承销4家。 　　申万宏源、国投证券均以超33亿元的IPO承销额排名第四、第五，二者分别承销了2家、3家IPO；国联民生、东吴证券、中信建投紧随其后，IPO承销金额均超20亿元。 　　IPO承销数量方面，中金公司以5家居首；国泰海通、中信证券、东吴证券、国金证券均为4家；国投证券为3家；申万宏源、国联民生、中信建投、长江证券为2家。 　　从承销及保荐收入来看，中信证券以2.67亿元拔得头筹，中金公司（2.56亿元）与国泰海通（2.55亿元）分列第二、第三，三者合计占据年内券商IPO承销保荐收入的逾四成。 　　券商中国记者了解到，市场回暖为券商投行业务提供了有力支撑。国联民生相关负责人告诉券商中国记者，今年以来，IPO业务持续回暖。创业板改革落地、科创板第五套标准扩容以及北交所高质量扩容等一系列政策下，IPO规模同比增长，投行业绩有望实现增长，更多优质创新企业登陆资本市场，进一步夯实资本市场稳健发展基础。该负责人还表示，目前投行业务正逐渐实现从“通道投行”到“产业投行”的转化，业务模式的升级对投行提出了更高要求。 　　一位头部券商的资深投行人士则对券商中国记者表达了更直接的体感变化：“体感上，我们从业人员的信心和预期确实更好了。在工作层面，核查的程序要求没什么特殊变化，但无论是现在的过会项目数量，还是从业者在前端的感受都偏乐观一些，尤其是比前两年感受要好很多。” 　　大型IPO聚焦新质生产力 　　从年内大型IPO项目来看，“硬科技”是统一的底色，年内大型IPO项目高度集中于电子制造、新能源材料等新质生产力核心赛道。 　　数据显示，截至4月12日，年内募资规模排名前五的IPO项目合计募资超百亿元，全部由头部券商保荐，展现出头部投行在服务科技创新企业方面的资源禀赋优势。 　　具体来看，年内前五大IPO项目分别为：振石股份（募资29.19亿元，中金公司保荐）、视涯科技-UW（募资22.68亿元，国泰海通保荐）、宏明电子（募资21.17亿元，申万宏源保荐）、C红板（红板科技）（募资17.70亿元，国联民生保荐）、盛龙股份（募资16.81亿元，国投证券保荐）。 　　从行业分布来看，电子行业在前五大项目中占据三席，成为2026年以来IPO市场最活跃的板块；建筑材料和有色金属各占一席，均属于国家重点支持的战略性新兴产业。 　　例如，年内最大的IPO项目振石股份是全球风电玻纤织物龙头，全球市场份额超35%。公司此次IPO募资净额约27.75亿元，将投向玻璃纤维制品生产基地建设、复合材料生产基地建设、西班牙生产建设项目及研发中心信息化建设等项目。 　　由国泰海通保荐、中金公司联合承销的视涯科技-UW是全球领先的微显示整体解决方案提供商，核心产品为AI眼镜核心硬件——硅基OLED微型显示屏，公司也是少数具备“显示芯片+微显示屏+光学系统”全栈自研能力的行业龙头。其产品广泛应用于AI眼镜、无人机飞行眼镜等中高端消费领域，以及热成像、夜视仪、医疗等专业领域。 　　北交所项目多点开花，中小券商差异化突围 　　在今年已完成的36家IPO企业中，北交所数量占据半壁江山，北交所也成为中小券商投行业务的重要阵地。数据显示，今年以来共有18家企业在北交所完成IPO，合计募资约55.07亿元，平均单家募资约3.06亿元。 　　从保荐机构参与情况看，国金证券以4家北交所项目居首（隆源股份、农大科技、晨光电机、普昂医疗），东吴证券参与3家（通宝光电、赛英电子、爱舍伦），国泰海通、国投证券、中信证券、长江证券、浙商证券、中泰证券、德邦证券、申港证券、东兴证券、西部证券、国信证券等各参与1家。 　　可以看出，尽管头部券商如中信证券、国泰海通虽在北交所亦有布局，但中小券商凭借灵活性和区域深耕优势，在北交所项目中表现更为活跃。 　　从项目特点来看，北交所IPO呈现明显的“小而专”特征。一方面，北交所项目普遍募资规模小，年内多数项目募资在2亿至7亿元之间，最大为美德乐（6.70亿元），最小为海圣医疗（1.43亿元）。另一方面，项目发行费用低，承销保荐费普遍在2000万元至4500万元左右，远低于沪深项目。 　　从行业来看，已上市的企业也充分展现了券商服务“专精特新”及新质生产力的定位。年内18家北交所企业集中在电力设备、汽车、基础化工、医药生物、电子等行业。

伴随各类事件催化进入密集兑现周期，不少基金经理开始切换布局创新药对冲组合风险。 当下科技类QDII受多重外部因素扰动持续走弱，呈现盈利向好、估值便宜、股价大跌的割裂行情，基金持仓压力陡增。在此背景下，兼具刚需底色与防御属性的创新药热度快速攀升，其中，一众暂无营收、暂无利润、暂无传统估值可言的创新药公司，却频频跻身基金重仓股名单，贡献出5倍、10倍级的个股涨幅，也反映出公募审美配置逻辑正迎来明显转向。 基金避险为何拥抱创新药？ 今年以来，重仓科技股的QDII产品接连遭遇市场考验，地缘冲突反复演绎、AI产业叙事迭代更替、企业资本开支节奏调整等多重扰动交织，层层传导至基金核心持仓标的。不少公募抱团的科网股出现腰斩走势，直接让相关QDII陷入净值回撤的困境。 为对冲持仓波动、稳住组合收益，在老龄化趋势中迎来景气度利好，兼具刚需弹性与防御属性的创新药赛道，正靠着密集的事件驱动逻辑，逐渐成为基金经理调仓避险的重要选择。 证券时报·券商中国记者近期采访多个医药基金经理，在他们看来，创新药投资早已脱离科技、消费惯用的传统估值框架，核心锚点集中在动物试验、首例患者入组、关键数据揭盲、国际医学会议展示、新药获批、BD合作等消息类，2026年4月17日起，AACR、ASCO、EHA等全球顶尖医药学术会议将密集开启，成为医药基金经理关注的年内最强催化剂，不少QDII重仓股纷纷发布公告，披露旗下药物入选或参与2026年AACR年会，期待借临床数据兑现撬动估值修复行情。 有医药行业基金经理认为，投资中有两类资产成长逻辑截然不同，普通个股大多遵循从0到1再到10的稳步路径，创新药却往往直接走从0冲刺10的节奏，若等到企业估值合理、现金流充沛、利润指标亮眼再进场，赛道最优行情早已落幕；与此同时，研发一旦失败，标的价值也可能瞬间回归原点。 基金经理的重仓股大胆精准操作，也真实印证这套逻辑，三叶草生物2025年全年营收仅350万元人民币，基本面数据平淡无奇，却依靠患者招募推进、临床数据确认等持续事件催化，获汇添富基金旗下QDII重仓列为第六大股票，一年区间股价涨幅超10倍；长城基金重仓的创新药股票加科思亦是如此，2025年营收同比下滑65%仅录得5353万元，传统财务维度表现乏力，却凭借临床数据更新、BD合作意向落地持续抬升估值，自去年1月至今股价涨幅接近5倍。 老产品审美迭代增强“含药量” 过去高度看重业绩确定性与估值性价比的基金经理，如今也顺势调整策略，拥抱创新药赛道适配市场变化。 赛道行情深刻影响着基金规模走向、业绩排名与产品存续节奏，在持有人用脚投票的倒逼之下，大量老基金产品通过切换赛道寻找新的增长曲线，内部选股审美悄然改写。不少消费、科技风格基金自去年末开始持续提升组合“含药量”，部分产品运作风格近乎向医药行业基金靠拢。 例如，华泰柏瑞基金旗下的亚洲领导企业QDII，该基金过往长期重仓布局科网股与红利资产，对照今年4月披露的2025年报持仓，不仅其前十大重仓全部更换为创新药标的，该产品全部持有的22只个股中，医药赛道占比也接近九成，实现赛道全面切换。另一边，医药股与科技股的鲜明反差持续上演，快手、美图、金蝶、网易音乐等科网企业，2025年经调整利润表现亮眼、估值处于低位，却难逃股价深跌拖累基金净值；反观一众无利润、无估值支撑的创新药公司，反倒成为组合收益主力，有效对冲科技持仓带来的亏损。深圳一位基金经理感慨，当下市场叙事十分反常，组合里表现最好的竟是几乎没有收入、估值可言的创新药企业，盈利丰厚的低估值科技股反而持续拖后腿。 业内人士认为，这背后的核心逻辑是估值审美分化，市场愿意为创新药行业高景气、远期药物获批及BD落地的巨大盈利空间支付溢价，包容其暂无实质营收和利润的现状。 公募紧盯创新药，挖掘兑现能力 时间窗口对医药基金投资格外重要，多位明星基金经理也认为，2026年二季度正是板块投资黄金窗口期，选股也已梳理出清晰细节与主线方向。 长城医药产业精选基金经理梁福睿认为，今年部分创新药公司重磅在研产品逐步进入关键验证阶段，这些品种今年披露的临床试验数据将决定其未来在全球范围内的商业化价值。有些创新药公司的已上市产品也进入商业化验证的关键年份，这些品种在2025年底通过医保谈判进入医保，并于2026年初开始执行后，如果商业化销售还是不及预期，市场将重新评估公司的商业化能力和产品未来的销售峰值，并对公司进行重新定价。 另外，他还认为，今年也会有创新药公司逐步扭亏为盈或快速释放利润，会有更多创新药公司步入盈利企业阵营。除了关键临床试验数据读出、公司商业化能力验证和报表扭亏盈利，小核酸、分子胶、双/多靶自免、双/多抗ADC等技术领域的研发布局，也有望为创新药公司打开新的成长空间。 “要紧密关注以往肿瘤领域难成药的靶点，顶级医学学术会议是挖掘优质创新药股票的重要平台，因其可获得海外跨国药企的关注与合作认可。”梁福睿说，2026年上半年还有AACR、ASCO、ADA等学术大会，下半年还会有WCLC、ESMO、ASH等学术大会。近几年，中国创新药企业在学术大会上展示成果的数量和质量都在不断增加和提升，除了学术大会上中国创新药企所展示成果的数量和质量，建议持续关注中国创新药企在源头创新的成果、新一代技术和靶点的突破、早期品种的布局等逻辑。 平安港股创新医疗精选基金经理周思聪表示，2026年二季度之所以对创新药投资格外重要，不只是因为“医药股历史上上半年往往更活跃”，更重要的是，2026年二季度几乎汇集了创新药全年最密集的基本面催化起点，二季度会密集进入摘要披露、数据预热、正式发布三个阶段，这类国际学术会议直接决定管线全球竞争力、海外合作议价权和后续里程碑付款兑现概率的关键节点。 周思聪认为，今年二季度各种国际医学大会的创新药临床数据，有望明显改变市场对相应公司资产价值的判断。港股创新药的估值基础正在从“未来十年逻辑”切换为“未来两三年盈利兑现”。这会显著降低板块整体的估值脆弱性。港股创新药公司拥有密集的事件催化与全球化进展。2026年投资布局关注的不只是“有没有药”，而是“有没有足够多的重要时间点”。