你吃过南酸枣糕吗？ 　　《投资者网》张伟 　　据国家知识产权局的数据显示，截至2025年底，我国累计认定的地理标志保护产品多达5066个，同时被核准使用“地标”专用标志经营的企业主体超过5.2万家。简单来说，大约平均每10家企业围绕1个“地标”产品进行经营活动。 　　而要在如此众多产品与企业中脱颖而出，快速打开知名度，到资本市场上市（IPO）是一种立竿见影，也行之有效的办法。 　　今年3月，来自江西赣州崇义县的南酸枣食品生产商江西齐云山食品股份有限公司（下称“齐云山”或“公司”）递交《招股书》，计划到香港上市。据悉，齐云山曾在2024年6月首次递表港交所。此次是更新财务数据后再度赴港IPO。 　　南酸枣糕的亿元级产业 　　南酸枣原产于江西，在中国南方省区多有分布，其果实形似大枣而味酸，故名酸枣，为区别鼠李科酸枣，遂称南酸枣、广酸枣。资料显示，江西赣南崇义县的野生南酸枣分布面积超25万亩。齐云山正是依托于崇义县的野生南酸枣发展壮大。 　　据悉，齐云山的前身为1958年成立的崇义县食品厂。这是江西赣州最成立的食品企业之一，主要生产糕点、饼干、果脯等传统小吃。崇义南酸枣糕的历史比崇义县食品厂更加悠久。早在清朝康熙年间，赣州当地百姓就有用南酸枣制作糕点的传统，算起来已有三百多年历史。 　　1990年，崇义县食品厂注册齐云山商标。随后在年轻厂长刘志高的带领下，崇义县食品厂决定化繁为简，不再主打产品“大而全”，选择依托赣州野生南酸枣的资源优势，专门生产南酸枣糕。 　　1997年，是齐云山发展的转折点。这一年，刘志高带领50名员工共同出资，从当地主管部门手中收购了崇义县食品厂，随后将该厂的业务、资产及负债全部注入齐云山（公司）。自此，齐云山这个商标与南酸枣糕深度绑定在了一起。 　　此后二十多年，齐云山深耕南酸枣糕赛道，并凭借绿色食品、国家“地标”保护产品两大核心资质，构建行业壁垒。2018年，齐云山南酸枣糕获评国家“地标”保护产品，成为国内唯一获此认证的南酸枣糕产品。 　　财报显示，2024年、2025年，齐云山的营收连续两年超过3亿元。公司通过二十多年努力，将一枚小小的南酸枣糕做成了亿元级大产业。 　　IPO前分红超4000万元 　　前面提到，1997年，齐云山完成管理层收购，并进行改制。而此次变革的核心推动者，则是是刘志高、刘继延两兄弟。《招股书》显示，刘志高、刘继延分别为齐云山的董事长和副董事长，同时公司核心团队还包括来自崇义食品厂的朱方永、杨玉兰、凌华山、黄忠明等4人。 　　从股权结构看，崇义食品厂（持股75%）和云之上有限合伙（持股25%）共同持有齐云山。虽然崇义食品厂在2000年之后就淡出了经营，但其与云之上有限合伙一起，是齐云山核心管理层的持股平台。 　　为增加控制力，齐云山6位核心高管在两家持股平台都有股份。 　　在崇义食品厂，刘志高持股24.25%、刘继延持股14.69%，朱方永、杨玉兰、凌华山、黄忠明分别持股22.03%、3.13%、2.65%、2.04%，6人合计控制68.79%的股权；在云之上有限合伙，上述6人的持股比例分别为16.46%、11.89%、12.8%、7.93%、8.51%、10.73%，6人合计控制68.32%的股权。 　　本次IPO前，齐云山进行了数次分红。《招股书》显示，2022年至2025年，齐云山累计分红约4359万元，其中2025年的分红约当年净利润的42%。若按持股比例计，齐云山6位核心高管大概分红近3000万元。 　　募资用途显示，齐云山本次IPO融资计划用于提升产能、产品研发、线上营销以及补充现金流等。而在IPO前进行大手笔分红，或将为公司IPO募资金额能否达到预期，增加了不确定性。 　　赛道细小且业绩波动 　　据灼识咨询的数据显示，2024 年中国南酸枣食品的市场规模约19亿元，齐云山以32.4%的零售额份额排名第一，远超第二名及其他中小厂商。但放大到整个零食赛道，齐云山的行业地位就不够看了。 　　据悉，2024 年中国零食行业的市场规模达 1.34 万亿元，其中果类零食市场 近千亿元。齐云山仅占果类零食市场约0.63% 的份额，排名第九，与果类零食头部企业差距悬殊。 　　从销售情况看，齐云山暂时仍未摆脱区域品牌属性。2025年，公司约33%的收入来自江西，湖南、福建分别占13%、11.2%，三省合计占比超 57%，华东、华南以外市场的渗透率较低。 　　这种“细分龙头、区域局限、全域渺小” 的行业地位，虽然印证了南酸枣糕单品的成功，但也凸显了齐云山发展的天花板：单一品类、单一区域的增长空间有限，未来能否大规模扩张，还存在不确定性。 　　营收构成显示，齐云山的收入主要来自南酸枣糕、南酸枣粒两大类。2023年至2025年，双品合计的营收占比分别为93.5%、94.7%、96.74%。其中，南酸枣糕的营收占比连续三年超 84%，是齐云山的超级大单品。 　　而为了破解单一产品困局，齐云山近年也在尝试产品多元化，公司先后推出南酸枣凝、软糖、冻等延伸品类，还尝试拓展芒果糕、猕猴桃糕等其他果蔬糕，但从营收构成看，相关产品的市场反响不及预期。 　　与同行对比，齐云山的产品单一问题相对突出。比如，溜溜果园拥有溜溜梅、雪梅、青梅等十余个系列，三只松鼠等更是覆盖全品类零食。在消费需求多元化、零食迭代加速的当下，齐云山产品的“一招鲜”模式容易被市场淘汰。 　　从财报看，齐云山也面临业绩波动风险。2023年至2025年，公司营收分别为2.47亿元、3.39亿元、3.14亿元，净利润分别为2370.5万元、5319.9万元、4892.2万元。公司2025年业绩出现了起伏。 　　对于业绩起伏的原因，齐云山表示，一是大客户订单缩减，二是消费环境疲软，终端需求低迷，叠加 2026 年春节较晚，旺季销售延迟至2026年1月，影响了2025年业绩。 　　还有观点认为，南酸枣食品的门槛较低，核心技术壁垒不足，近年来随着大量中小厂商涌入，凭借低价抢占市场。行业低价无序的竞争导致南酸枣糕单价下滑。若竞争加剧，相关产品的毛利率或将进一步承压。 　　未来随着公司上市，齐云山能否进一步打开知名度，吸引更多合作伙伴及消费者，投资者也可保持关注。对于齐云山的赴港上市，你怎么看？欢迎在评论区聊聊。（思维财经出品）

　　非标医美流量狂欢落幕，合规底线再成行业共识 　　《思维深潜研究组》 　　2026年3月30日，海尔金控旗下盈康一生发布精简声明，明确否认与虞美人国际及创始人于文红存在任何股权、业务及品牌授权关系，直指对方捏造“海尔战略投资、联合开展年轻男性血液换血抗衰”项目的行为构成虚假宣传与侵权，已固定证据将依法追责。这场针对海尔的精准碰瓷，源于于文红为其天价伪科学抗衰项目寻求正规背书的投机之举，也将其靠流量野蛮生长的医美模式，推向行业合规洗牌的风口浪尖。 　　一、草莽发家与流量造神：于文红的非标医美崛起路 　　于文红的商业轨迹，是中国医美行业三十年粗放增长的典型缩影。1971年她生于辽宁大连，早年入行做纹绣学徒，1992年以几千元本钱在大连开出十几平米小店，避开低价内卷，主打高端定制纹绣，借美容院导流积累首批高净值客户，踩中行业早期监管空白、信息不对称的红利期。 　　之后，她将总部迁至杭州，2004年成立虞美人国际集团，后续收购德国黑森林疗养院，在全国30余座一二线城市布局高端私密诊所，通过数千名代理商下沉市场，精准锁定40-60岁千万资产女性，主打高毛利非标抗衰项目，客单价动辄数十万，跻身非标医美中游梯队。 　　真正让她出圈的，是独创的“私生活流量化”模式。每晚，杭州西湖畔虞美人总部的奢华直播间准时开启，于文红本人连续直播3-4小时，全程不谈医美技术与资质，反倒频繁和小27岁男友秀恩爱，公开婚姻家事、家族内斗、同行互撕等狗血话题，把私人生活彻底变成流量素材。恋情官宣、纠纷互撕总能引爆热度，据网络公开信息，单场直播峰值观看超80万，全网矩阵粉丝破3000万，形成“直播造梗-吸粉引流-线下收割”的闭环，彻底吃透自媒体流量红利，却也让医美完全脱离医疗本质。 　　二、精准碰瓷海尔：借大健康正规版图洗白伪科学项目 　　于文红执意碰瓷海尔核心是瞄准海尔大健康的正规资质与血液业务布局，为自身饱受质疑的“换血抗衰”骗局背书。 　　随着医美监管持续收紧，于文红早已因偷税被罚8827万元、无证行医争议、虚假宣传等问题信誉崩塌，其鼓吹的“提取17-21岁年轻男性血液、天价抗衰”项目既无科学依据，更涉嫌非法医疗，客户与代理商信心大幅动摇。而海尔系通过三家A股上市公司，布局正规大健康领域：海尔生物（688139.SH）主营血液安全与生物医疗存储，市值约100亿元左右；盈康生命（300143.SZ）聚焦肿瘤医疗服务，市值约100亿元左右；上海莱士（002252.SZ）为国内血液制品龙头，海尔2024年耗资125亿元入股，市值约385亿元左右。 　　海尔凭借持牌运营、实业口碑积累的极强公信力，恰好匹配于文红的碰瓷需求——上海莱士的血液制品业务，与“换血抗衰”概念高度贴近，极易误导高净值消费者。她试图借海尔光环洗白自身违规形象，抬高项目溢价，稳固代理商网络，却未料到海尔果断发声切割，直接戳破这场精心策划的虚假背书骗局。 　　三、流量模式的致命风险：医美行业野蛮生长终局 　　于文红的碰瓷闹剧，绝非个体商业行为，而是整个医美行业从野蛮生长转向合规洗牌的标志性事件，也彻底暴露了流量驱动型非标医美的致命短板。 　　过去十余年，医美行业靠消费升级与流量红利快速扩张，大量机构重营销、轻合规，靠信息差与虚假宣传获利，于文红的模式更是将此发挥到极致：全程弱化医疗属性，以狗血话题引流，用伪科学概念包装项目，靠蹭知名企业背书收割，完全背离医美医疗本质。但2023年以来，行业迎来强监管周期，多部门联合整治非法医美与虚假广告，金税四期严查财税合规，公立医院医美板块扩容，消费者日趋理性，行业信息差被彻底抹平。 　　2025年以来，全国超1.2万家医美机构注销出清，靠流量炒作、违规经营的机构加速淘汰。于文红的模式高度依赖话题热度与虚假宣传，缺乏核心医疗技术与合规资质支撑，长期游走在法律边缘，偷税、侵权、无证行医等历史隐患，叠加此次碰瓷风波，使其商业模式彻底走到尽头。 　　这场闹剧也为行业敲响警钟：流量红利终有消退之时，医美行业的核心永远是医疗资质、专业服务与合规经营。靠狗血炒作、伪科学敛财、恶意碰瓷的野蛮模式注定无法长久，唯有回归医疗本质、坚守合规底线，才能在行业规范化转型中站稳脚跟，这也成为整个医美行业的必然发展趋势。

　　当AI一键就能复刻演员的面容与声线，当无授权换脸短剧、克隆声纹配音充斥网络，数字人格侵权已然成为广电内容产业最棘手的灰色病灶。低成本技术滥用击穿版权底线，侵蚀艺人合法权益，更让整个内容创作生态陷入劣币驱逐良币的困境。2026年4月，中国广播电视社会组织联合会演员委员会重磅发声，以严正声明划定行业红线，全面叫停未经授权的AI换脸、声纹克隆行为，这场针对数字人格的保卫战，不仅是对侵权乱象的重拳出击，更将彻底改写广电行业AI应用的发展轨迹，推动产业从野蛮生长迈入合规发展新阶段。 　　生成式AI技术的飞速普及，让影像与声纹合成的门槛急剧降低。原本服务于内容创作的技术，却在资本与流量的驱动下异化为侵权工具，广电行业迎来前所未有的版权治理考验。近期，中广联合会演员委员会发布的声明，直指当前行业泛滥的未经授权采集演员影像、声频数据，用于AI模型训练、换脸合成、声纹复刻等乱象，明确提出授权唯一性、免责无效、压实平台责任三大核心合规要求，同时启动常态化侵权监测与批量法律追责机制，以行业组织之力搭建起全方位的权益保护屏障。这一举措并非简单的行业自律倡议，而是在AI技术与内容产业深度融合的关键节点，对产业规则的重新定义，更是数字经济时代人格权与商业利益平衡的必然选择。 　　纵观当下广电及泛内容领域，AI换脸、声纹克隆侵权早已呈现规模化、产业化趋势，形成了一条隐秘的灰色产业链。在短视频平台、网络短剧、直播电商等场景中，未经授权使用艺人肖像换脸演绎剧情、克隆艺人声纹进行商业配音、伪造艺人形象直播带货等行为屡见不鲜。部分中小内容作坊为压缩制作成本，大肆利用AI技术“盗用”艺人数字形象，无需支付艺人酬劳即可批量生产内容，凭借艺人自带的流量快速变现。更有甚者，利用AI克隆技术伪造艺人身份实施诈骗、制作低俗违规内容，不仅严重侵害了演员的肖像权、声音权等合法权益，扰乱了正常的市场竞争秩序，也对广电行业的品牌形象与内容公信力造成极大损害。 　　值得警惕的是，此前不少侵权主体以“非商用”“仅供娱乐”为借口逃避责任，这类模糊边界的行为一度让侵权治理陷入被动。而中广联和会此次声明直接打破这一漏洞，明确标注此类字样无法构成法律免责事由，彻底堵死了侵权行为的灰色地带，确立了“无授权即侵权”的行业铁律。同时，声明将治理责任延伸至全产业链，要求AI技术平台强化前置审核，从源头阻断侵权数据的采集与使用；网络平台建立完善授权核验机制，主动排查下架存量侵权作品，形成了“技术平台+传播平台+行业组织”的协同治理体系。相较于以往艺人个体维权的势单力薄、成本高昂、周期漫长，行业组织牵头的常态化监测与批量追责，大幅提升了维权效率与震慑力度，让侵权行为无处遁形。 　　从财经视角来看，广电行业此次划界AI侵权红线，将对整个内容产业的商业模式、市场格局与发展方向产生深远影响，短期的合规阵痛将换来长期的高质量发展。对于依赖无授权AI技术牟利的中小内容作坊、低成本创作团队而言，这一规定直接击穿其核心商业模式，这类企业缺乏合规版权储备与艺人合作资源，无法承担正规授权的成本，势必面临淘汰出清，行业内低质、侵权内容将快速减少。而对于头部影视制作公司、主流网络平台而言，合规要求反而成为竞争优势，头部企业将加速布局合规AI应用生态，与艺人签订专属数字形象授权协议，明确AI使用场景、期限与收益分配机制，研发嵌入授权核验功能的合规AI创作工具，探索“真人演艺+合规AI赋能”的新型创作模式，推动AI技术回归内容增效的本质，用于影视后期制作、经典作品修复、内容高效生产等正向领域。 　　更深层次而言，此次治理行动是数字经济时代人格权商品化的重要实践，为整个文创行业的AI融合发展提供了范本。演员的肖像、声纹不再仅仅是人格标识，更成为具备高商业价值的数字资产，其保护力度直接决定内容产业数字化转型的质量。司法实践已明确，自然人的姓名、肖像、人格特点等要素构成的虚拟形象，同样受人格权保护。 若放任AI侵权行为蔓延，原创内容的价值将被稀释，真人演艺的专业价值会被低估，最终导致产业创新动力枯竭。中广联合会演员委员会的声明，通过行业自律确立了清晰的合规规则，明确了数字资产的权属与交易逻辑，推动艺人、制作方、平台三方形成稳定的版权合作关系，让版权价值得到合理回归，为AI技术与广电产业的健康融合筑牢制度根基。 　　技术向善从来都离不开规则的约束，AI技术的发展不应以牺牲个体权益与行业生态为代价。中广联合会演员委员会的严正声明，是对AI换脸、声纹克隆侵权乱象的及时纠偏，更是广电行业迈向数字化合规发展的重要里程碑。短期来看，行业将迎来存量侵权内容清理、平台合规体系搭建的调整期，部分违规业务将面临收缩；但长期而言，明确的行业规则将净化市场环境，激发正版内容与原创演艺的活力，推动AI技术在合规框架下释放更大产业价值。未来，随着行业自律、司法实践与监管政策的进一步协同，数字人格保护体系将不断完善，广电行业也将在技术创新与合规发展的平衡中，走出一条高质量发展的新路径，为整个数字文创产业的治理提供宝贵经验。

　　AI 周期的 “生死锁仓”。 　　《投资者网》蔡俊　　3月，科创板存储龙头佰维存储（688525.SH，下称“公司”）抛出一枚“深水炸弹”。 　　根据公告，公司与海外存储原厂签订15 亿美元（约 103.67 亿元人民币） 长期采购合同，锁定未来 24 个月存储晶圆供应。该交易金额，接近公司 2025 年全年营收，瞬间将这家刚跻身千亿市值的深圳企业推至聚光灯。 　　公告次日，公司总市值突破 1200 亿元，后站稳千亿俱乐部。市场的沸腾，是用真金白银对超级订单的投票：这不是普通备货，而是押注 AI 存储超级周期的终极一战。 　　超级订单：不是囤货，是 AI 周期的 “生死锁仓” 　　佰维这份合同，量级与决心均属行业罕见。 　　一方面，15亿美元金额分 8 个季度均匀执行，年均约 51.5 亿元采购。另一方面，每年采购量占 2025 年 NAND 总采购 11.1%、总销量 18.01%，基本锁定公司的核心基础产能。 　　但更显眼的，来自杠杆层面。截至2025年，公司货币资金仅 17.4亿元。超级订单锁定的同期，公司将银行授信最高额度从150亿提至200亿元。 　　本质上，这是全球存储行业AI 超级周期的彻底重构：这已不是 3—5 年一轮的传统供需波动，而是算力革命引发的结构性供需调整。 　　2025 年，全球约70% 先进产能被三星、SK 海力士、美光转向 HBM 与 AI 服务器 DRAM，通用 NAND/DRAM 供给被严重挤压。TrendForce 数据显示：2025Q4 NAND 合约价环比涨33%—38%、DRAM 涨45%—50%；2026Q1 NAND 涨幅破90%、DRAM 超50%。行业库存仅4 周，远低于 8—12 周安全线，有钱拿不到货已成常态。 　　换言之，AI 服务器正在 “鲸吞” 存储产能。单台 AI 服务器 DRAM 用量是传统服务器的8 倍、NAND 用量达3 倍。但供给端：海外大厂 “保高弃低”，头部厂商将80% 以上先进产能倾斜至 HBM 等高毛利赛道，消费级、工业级、AI 端侧存储出现20% 供给缺口。 　　因此，公司的超级订单正是踩中这一核心矛盾。一方面，公司锁死两年采购价，彻底规避持续涨价风险，稳住毛利率。另一方面，AI 端客户对交付确定性要求极高，长约在手相当于一张高端订单入场券。 　　对此，资本市场看的非常清晰透彻：公司是以资产为筹码，赌 AI 周期至少延续 2 年。换句话讲，提前锁定稀缺产能是公司试图在行业洗牌中挤压中小对手，加速集中度提升。 　　两代人的 “逆向豪赌”：从贸易代工到 AI 龙头 　　从 1995 年南下深圳卖硬盘的贸易商，到如今卡位 AI 端侧的全球存储方案商。佰维存储实控人家族的两代豪赌，正是中国存储产业从代工跟随到 AI 周期突围的缩影。 　　1960 年代出生的孙日欣，西南交大计算机系毕业，端上铁道部第一设计院 “铁饭碗”。1995 年，他毅然辞职南下深圳，创立BIWIN（佰维），从硬盘、软盘贸易起步，赚得第一桶金。 　　1999 年，孙日欣跳出纯贸易，建厂做闪存、显卡代工；2000 年切入 ODM，与英特尔、美光、三星建立合作。真正的关键一跃，在2008年行业哀鸿遍野、大厂砍产裁员，孙日欣逆势投建封测厂。 　　事实证明，这步 “险棋” 赌对了。孙日欣由此打通“晶圆—封测—成品”全链路，拥有 8/12 英寸晶圆封测能力，抗周期能力远超纯代工 / 贸易商。2010 年佰维存储正式成立；2011 年切入 SSD，闪存盘全球市占11%，成中国最大存储代工厂之一。 　　本质上，这是孙日欣用“工程师务实+逆向周期布局+重资产筑壁垒”的底色，把一家贸易公司做成垂直一体化的存储中坚。 　　2012年，孙日欣之子孙成思留洋归来。此后，其接棒总经理、董事长，开启“资本化+高端化+ AI化”三阶段跃迁。 　　一方面，公司登陆科创板，借力资本扩研发、建先进封测。另一方面，公司强化 “研发封测一体化 2.0”，布局晶圆级先进封测。这是 AI 存储核心壁垒，也是 SK 海力士称霸 HBM 的关键； 　　由此，公司开启赛道切换，从消费级 SSD、eMMC，果断转向AI 端侧存储（AI 眼镜、边缘计算、智能穿戴），深度绑定Meta等头部客户。 　　从父亲逆势扩产，到儿子百亿锁单，这是逆向重仓、赌对周期的基因一脉相承，只是孙成思的赌注更大、杠杆更高、时代浪潮更猛。 　　隐忧仍存 　　佰维存储的2025年财报，堪称周期反转教科书，但华丽数据背后，也有风险。 　　报告期内，公司营收、归母净利润分别为113.02 亿元、8.53 亿元，分别增长68.8%、429.07%。按季度区分，公司第四季度净利8.23 亿元。需要指出，爆发并非销量暴增，核心是存储价格暴涨、库存重估。2025年晶圆价格持续飙升，公司的存货大幅增值，叠加产品提价，利润瞬间释放。 　　但同时，公司也有隐忧：高库存、现金流失血、强周期杠杆。 　　报告期内，公司存货78.68 亿元，同比增122.44%。顺周期时，存货就是利润蓄水池，但若遇到逆周期，一旦价格见顶回落，巨额减值将直接吞噬利润。 　　而且，报告期内公司经营现金流-19.65亿元，同比下降469.6%。市场认为，公司资金流向大规模备货、研发 、扩产。其中，研发费用6.32亿元，同比增长41.3%。换句话讲，公司利润停留在账面与仓库，未转化为现金。 　　最后，公司仍在利用高杠杆撬动未来红利。报告期内，公司长期借款从 9.28 亿增至26.67 亿，同比增长187.27%）。 　　归根结底，本次超级订单是公司两代人周期智慧的集中兑现，也是AI 时代国产存储突围的关键一役。2026 年，AI 算力浪潮未歇、存储价格仍在暴涨、顺周期红利仍在释放。若 AI 端侧持续爆发、价格高位维持两年，佰维有望突破200 亿营收、30 亿净利，坐稳全球 AI 存储第一梯队。 　　但周期永远是双刃剑，商业世界没有永远的赢家，只有对周期的敬畏与对风险的控制。因此，这场父子接力的豪赌，才刚刚进入下半场。你认为公司的豪赌前景如何？欢迎大家在评论区留言、讨论。（思维财经出品）

　　增长有质量、布局有远见。 　　《投资者网》张静懿 　　2026年4月2日下午，中信建投召开2025年度业绩说明会，这场面向全球投资者开放的交流会，不仅是对过去一年经营成果的全面复盘，更是公司直面市场关切、明晰下一阶段发展路径的重要窗口。 　　站在承前启后的重要关口，中信建投管理层在现场明确：2025年是高质量增长的兑现之年，2026年是数智化转型与国际化布局的全面加速之年。围绕“价值投行、新质投行、数智投行”三投合一的核心框架，公司将长期主义与务实落地相结合，清晰勾勒出一流投行两步走的落地路径。 　　图：中信建投证券2025年度业绩说明会现场 　　成色十足：高质量增长落地，股东回报更有诚意 　　2025年，中信建投交出了一份亮眼答卷：总资产6768.16亿元，同比增19.49%；营业收入233.22亿元，同比增22.41%；归母净利润94.39亿元，同比增30.68%；经营活动现金流830.5亿元，同比大增181.5%；基本每股收益1.09元/股，同比增37.97%。这份业绩不是单纯规模扩张，而是风险可控、结构优化、可持续性增强的高质量增长，在头部券商中保持领先增速。 　　在业绩稳步增长的同时，中信建投始终兼顾企业发展与股东回报，用稳定且持续的分红政策，传递对长期价值的坚守。2025年末期现金分红拟为13.57亿元，全年分红总额为26.37亿元，同比增长33%。自2016年H股上市以来，包括本次末期分红在内，公司累计分红总额已达204.75亿元，在行业内树立起稳健回报的标杆。 　　业务四轮驱动：投行领跑、国际爆发，财富与自营协同进阶 　　中信建投业绩的稳健增长，离不开四大业务引擎的协同发力，而每一项业务的推进，都紧扣时代脉搏与市场需求。 　　作为公司的传统强项与核心支柱，投行业务坚守服务国家战略与新质生产力，全年收入达31.32亿元，同比增长25.76%。境内股权融资主承销金额位居行业前列，重大资产重组项目家数位列行业第一。面向2026年，公司管理层表示，将继续做新质生产力“金融推手”，聚焦半导体、人工智能、先进制造、新能源，以“研究+投资+投行”一体化，为企业提供全生命周期金融服务，巩固行业第一梯队位置。 　　自营投资业务则跳出传统博弈思路，走向更加稳健、多元、贴合实体的发展路径。 　　公司在固收优化境内外布局，衍生品拓展做市与跨境服务；权益投资坚持绝对收益导向，严控波动；股权投资聚焦科创，同时前瞻性布局低空经济、量子计算、生物科技。 　　国际化布局在2025年迎来突破性进展，成为公司增长版图中最亮眼的部分。中信建投国际营收同比增103%，净利润增177%，展现出强劲的增长势能。为支撑国际业务持续扩张，公司完成对中信建投国际15亿港元增资，注册资本提升至55亿港元，同时稳步推进东南亚、新加坡等区域的牌照布局，不断完善跨境业务资质。管理层在业绩说明会现场明确，国际化是公司的第二增长曲线，2026年目标业绩再翻倍，做强香港桥头堡，延伸亚太、中东布局，完善合规风控与中后台支撑，双向服务企业“走出去”与资金“引进来”。 　　财富管理、资管及机构业务同样稳步进阶，成为公司稳健发展的坚实基本盘。财富管理加快转型，全年实现营业收入82.21亿元，同比增长24.37%。截至2025年末，客户总量突破1712万户，金融产品时点规模突破4100亿元，同比增长60.27%。资管、机构、交易业务协同推进，“研究+投资+投行”闭环成型，机构业务稳步增长。 　　数智引擎重塑业务底座，20周年新起点锚定三大方向 　　在业务全线发力的同时，数智化转型已成为中信建投构筑长期竞争力的核心底座。经过持续投入与打磨，公司已建成自主可控算力底座，国产算力占比超40%，形成大模型+小模型混合架构，AI技术已全面渗透投行、投研、投资、投顾、客服、数据、研发全流程。在投行尽调、智能投顾、数据提取、代码生成等场景中大幅提升效率、降低成本，真正实现从单点试点到全链条赋能的转变。现场管理层强调，数智化是驱动公司未来发展的核心引擎，2026年将持续推进AI原生系统建设，让科技能力深度融入业务，转化为实实在在的核心竞争力。 　　2025年恰逢中信建投成立20周年，从区域券商到全国龙头，从单一业务到综合金融服务商，从本土布局到国际化拓展，20年间中信建投完成了从规模优先到质量、价值、科技、全球协同发展的全面升级，实现了跨越式成长。 　　结合本次业绩说明会释放的信号，2026年公司将聚焦三大核心方向精准发力：一是持续保持投行领先地位，深耕新质生产力赛道，巩固行业优势；二是推动财富管理高速增长，深化买方转型，做大做强基本盘；三是实现国际化突破与AI全面赋能，让第二增长曲线与核心引擎双向发力，驱动公司迈向新台阶。 　　从2025年的高质量兑现，到2026年的全面加速，中信建投在业绩说明会上传递出的发展逻辑清晰且坚定：以稳健业绩为根基，以投行业务为龙头，以财富管理为基本盘，以国际化为第二增长曲线，以数智化为核心引擎，在长期主义的指引下平衡发展与风控、成长与回报。站在20周年新起点，中信建投正从头部券商向中国特色现代一流投行稳步迈进。（思维财经出品）■