市场整体赚钱效应良好。 　　A股融资余额续创新高 　　数据显示，截至12月25日，A股融资余额最新报25284.99亿元，续创历史新高，并且已连续3日保持在2.5万亿元大关以上。 　　从趋势上看，2025年四季度以来，A股融资余额不断攀升。最新融资余额相较于三季度末的23783.9亿元累计增加1501.09亿元，增幅6.31%。 　　其中，6个申万一级行业融资净买入额在100亿元以上。电子、电力设备、通信排名前三，净买入额依次为348.24亿元、243.74亿元、204.03亿元；食品饮料、非银金融、汽车、计算机融资净偿还额超过10亿元，依次为31.88亿元、25.95亿元、22.25亿元、16.45亿元。 　　这些个股获得融资客净买入 　　个股方面，32股四季度融资净买入额在10亿元以上。中际旭创、新易盛、宁德时代、工业富联、阳光电源排名前五，依次为63.65亿元、54.42亿元、49.41亿元、41.38亿元、30.02亿元；香农芯创、寒武纪-U、天孚通信、胜宏科技等6股随后，净买入额均在20亿元以上。 　　融资客一向对光模块“三剑客”青睐有加，中际旭创、新易盛、天孚通信均获得高额融资净买入。 　　东吴证券指出，为打造集中高效的算力集群，光通信为必选项，光模块作为光电信号转换的核心部件，是算力集群建设的核心必选项。产业面上，英伟达服务器将从GB200/GB300向Rubin架构演进，提出了更高的信号传输带宽需求；谷歌TPU服务器出货量预期提升，也将带动光模块需求持续上修。 　　中信建投预测，2026年，800G光模块需求预计将继续保持高速增长态势，而1.6T的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发也正式开始布局。 　　与此同时，航天电子、菲利华、航天发展等商业航天股也获得融资客大手笔净买入，金额依次为19.56亿元、14.56亿元、14.39亿元。 　　中国银河证券指出，2024年政府工作报告将商业航天列为需要“积极打造”的“未来产业”和“新增长引擎”之一；而2025年报告则将其明确为正在“培育壮大的新兴产业”，并强调要“推动”其“安全健康发展”。标志着商业航天产业已跨越技术探索期，进入了技术基本成熟、卫星应用市场初步形成、亟需高质量规模化发展的“壮大期”。 　　39股融资净偿还额超过5亿元。先导智能、立讯精密、比亚迪逾20亿元，依次为21.14亿元、20.42亿元、20.12亿元；赛力斯、国泰海通、中科曙光、中芯国际、拓普集团、中国联通、伊利股份7股随后，融资净偿还额均在10亿元以上。 　　分行业看。中芯国际、长川科技、北方华创等半导体股以及国泰海通、华泰证券等证券股遭到主力资金大额净偿还。光大证券指出，根据SEMI于2025年6月所发布的《300mm晶圆厂前景报告》，由于生成式AI所带来的需求增长，全球半导体晶圆厂正加速扩充产能。重点关注在半导体光刻胶、湿电子化学品、电子特气等领域具备技术积累、产能规模，以及与下游晶圆厂客户深度绑定的头部企业。 　　两大板块获投资者看好 　　本周，市场震荡走高，上证指数8连阳，整体赚钱效应良好。 　　12月27日，数据宝发布的每周调查报告结果显示，参与调查的投资者整体盈利占比达到75%，其中盈利在10%以内的占比达到63%。 　　从仓位看，空仓投资者占比仅有3%，超40%的投资者选择满仓或满仓加融资。 　　市场连续上涨，投资者信心回升，看涨的人数占比大幅提高，其中65%的投资者认为下周市场能重回4000点，近30%的投资者认为仍是横盘震荡，仅4%的投资者看空市场。 　　从板块来看，看好科技、有色金属板块的投资者比例大幅提高，分别均提高7个百分点。从具体概念来看，商业航天最被看好，占比达到35%，其次是算力、小金属、大消费，占比均超10%。

　　在美联储降息预期、各国央行加大贵金属储备，以及市场上投资性资金大量涌入的背景之下，2025年包括黄金、白银在内的贵金属价格有望创出本世纪以来最大年度涨幅。 　　如果将金、银、铂、钯视为单纯的投资品种，从年内价格变动的情况来看，2025年以来金、银、铂、钯等贵金属的价格涨幅远超同期铜、铝等基本金属的价格涨幅，也明显超过同期美股市场道琼斯工业指数，以及同期A股市场上证指数涨幅。贵金属已成为2025年以来回报率最高的大类投资品种之一，2025年俨然成为贵金属的投资“大年”。 　　黄金：多种因素助推 金价或创下最近46年来最大年度涨幅 　　2025年的黄金显然迎来了投资“大年”。行情数据显示，截至目前，伦敦金现货价格已突破4500美元/盎司，年内累计涨幅已超过70%。 　　数据显示，上一次伦敦金年度涨幅超过70%还是46年前的1979年，当年伦敦金现货价格涨幅超过100%。由于2025年仅剩下几天，这意味着，2025全年黄金价格将大概率创出本世纪以来最大年度涨幅，并将大概率创出最近46年来最大年度涨幅。 　　2025年以来金价的大幅上行受到多种因素助推，其中美联储的降息动作，以及进一步降息的预期是其中一项重要原因。截至目前，2025年以来美联储已降息三次，且在特朗普施压下，市场预期特朗普后续提名的美联储主席可能加大降息的力度。一般而言，美联储的降息动作推动美元走软，使得以美元计价的黄金存在上涨的内在动力。另外，黄金领域的投资性资金也是年内金价上涨的重要推力。 　　白银：年内实现翻倍 或创本世纪以来最大年度涨幅 　　与黄金相比，白银2025年以来的涨势更猛，伦敦银现货价格最近已突破79美元/盎司，年内累计最大涨幅已超过170%，最终的年度涨幅大概率也将创出本世纪以来最大。 　　白银价格受到工业需求和投资需求的双重影响。中信期货研究所宏观研究组资深研究员朱善颖不久前在接受证券时报记者采访时指出，从世界白银协会的统计数据来看，白银的工业需求和投资需求之比约6:4，白银在工业端的应用，集中在电子电器、光伏、钎焊料、摄影、银饰银器等领域，2021年后随着光伏行业的爆发式增长，光伏用银成为近年来主要的需求增量。 　　值得注意的是，白银价格今年11月以来涨势有加速趋势，自今年11月以来不到两个月时间里伦敦银现货价格累计涨幅已经超过60%。朱善颖此前在受访时认为， 白银价格自11月下旬以来大幅上涨，现货紧张带来的挤仓交易是核心驱动。 　　铂和钯：“黄金平替”年内价格也翻倍 　　作为黄金的“平替”，在黄金价格大涨的背景下，铂和钯2025年也走到镁光灯之下。 　　数据显示，截至目前，NYMEX铂期货主力合约年内累计涨幅超过170%，NYMEX钯期货主力合约年内累计涨幅也超过110%。 　　今年以来，铂和钯被视为作为黄金“平替”，一方面在实体消费端，黄金首饰的上涨，使得消费者的目光转移到相对便宜的铂金首饰和钯金首饰上。另一方面，部分投资热钱也有“转场”趋势， 有些原来在黄金市场里热钱，开始转投铂和钯。数据显示，即便经过近期的上涨，铂价和钯价也仍较金价便宜，其中铂价目前约金价的约一半，钯价则为金价的约四成。 　　对于铂，中信期货的研究观点认为，展望未来，供给方面，南非作为全球铂族金属的主要供应国，未来仍存在电力供应以及极端天气风险。 需求方面，铂金市场整体处于结构性扩张阶段，汽车催化剂领域需求保持相对稳定，氢能产业为未来重要增长点，首饰和投资需求扩张，同时“降息+软着陆”组合将进一步放大远期价格弹性。 　　对于钯，中信期货的研究观点认为，当前俄罗斯地缘问题是供应的关键扰动因素，美国商务部正在对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，调查报告仍未发布，导致其他地区钯金供应出现阶段性收紧。

　　12月26日，中国期货业协会（下称“中期协”）发布通知，就《期货公司接入外部信息系统管理规则（征求意见稿）》（下称《管理规则》）公开征求意见。 　　中期协表示，为落实《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（国办发﹝2024﹞47号）《期货公司监督管理办法》要求，规范期货公司外部信息系统接入管理，保护交易者合法权益，在中国证监会指导下，中国期货业协会立足行业自律管理职责，制定了《管理规则》。意见反馈截止时间为2026年1月12日。 　　要求期货公司实行全过程管理 　　据了解，《管理规则》共24条，主要包括： 　　（一）管理范围及原则。一是明确期货公司接入外部系统适用本规则，同时明确外部系统与外接客户定义。二是明确期货公司接入外部系统应当坚持看不清、管不住则不展业的原则，强调技术不改变业务逻辑，压实期货公司的主体管理责任。 　　（二）全过程管理要求。一是要求期货公司建立外部系统接入管理制度，建设功能完备的交易系统并做好网络隔离，同时明确各部门管理职责。二是要求期货公司建立承诺签署、尽职调查、系统测试、风险提示、接入审查、监测监控、异常核实与处理、客户回访等管理机制，对外部系统接入、交易、退出实施全过程管理。三是明确提出期货公司及其从业人员禁止从事的六类行为，防范外部系统失管失控风险。 　　（三）自律管理。明确协会可以组织实施自律检查，并对违反《管理规则》的期货公司及从业人员实施自律措施，督促期货公司全面落实外部系统接入管理要求。此外，《管理规则》还以附件形式提供了客户接入承诺书必备条款和风险提示书必备内容。 　　加强外部系统分账户、子账户功能管理 　　中期协表示，此前，监管部门在日常监管中发现，有外接客户利用具备分账户、子账户功能的外部系统，开展期货配资等违法违规活动。为进一步加强外部系统分账户、子账户功能管理，防范相关功能滥用风险，协会在《管理规则》中就分账户、子账户功能的使用管理做出针对性安排。 　　一是把好入口关。在外部系统接入前，要求期货公司通过尽职调查、系统测试了解外部系统分账户、子账户功能及用途，由首席风险官签署审查意见，在确保合规、安全的前提下，审慎接入相关系统。同时，在接入承诺书必备条款中明确，客户使用分账户、子账户功能须事前告知公司，通过公司审查后方可使用，使用期间每季度向公司报告分账户、子账户交易及管理情况。此外，要求期货公司向外接客户作出书面风险提示，强调滥用分账户、子账户功能从事违法违规活动的法律责任和后果。 　　二是强化持续管理。对于在用分账户、子账户功能的外接客户，期货公司每个自然年至少回访一次，确认客户是否知悉账户实际使用情况；对于拟启用分账户、子账户功能的外接客户，期货公司应当重新组织审查。对未及时报告分账户、子账户相关情况或报告内容存在异常的，一经发现立即核实处理；发现客户私自使用分账户、子账户功能的，要求期货公司立即停止系统接入服务。此外，期货公司每季度要开展外接客户交易情况分析，并重点关注分账户、子账户功能使用情况 　　值得注意的是，《管理规则》第二十一条特别规定，期货公司及其从业人员不得存在以下行为：（一）为客户违规使用分账户、子账户功能，或者从事违法违规活动提供便利；（二）对外接客户管理不到位，放任其违反承诺；（三）协助客户伪造、隐瞒外部系统相关信息；（四）绕开公司交易系统前端控制接入外部系统；（五）向客户或者其他第三方让渡公司交易系统管理或控制权限；（六）未及时有效处置外部系统相关风险，影响信息系统安全或者期货市场交易秩序。

　　12月27日至28日，全国财政工作会议在北京召开。会议总结2025年财政工作，布置2026年重点任务。财政部党组书记、部长蓝佛安作工作报告。 　　会议指出，2025年财政工作取得新成效，为推动完成全年经济社会发展目标任务发挥了重要作用。会议认为，“十四五”时期，财政在中国式现代化建设中的支撑和保障作用越来越强。 　　会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。会议要求，2026年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力提振消费，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；加快培育壮大新动能，进一步增加财政科技投入；进一步强化保基本、兜底线，促进居民就业增收等。 　　扩大财政支出盘子，增强地方自主可用财力 　　对于2026年经济工作，会议强调，各级财政部门要坚持稳中求进工作总基调，以推动高质量发展为主题，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，继续实施更加积极的财政政策并提高精准度和有效性，做优增量、盘活存量，着力扩内需、优结构、增动能、惠民生，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，着力推改革、强管理、防风险、增效益。 　　会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。四是持续优化支出结构，强化重点领域保障。五是加强财政金融协同，放大政策效能。 　　“在经济转型与外部环境复杂化的关键阶段，公共部门必须发挥更积极的需求创造者与长期投资引领者角色。”中国人民大学行为实验财税研究中心研究员谢浥好在接受证券时报记者采访时表示，财政政策将超越传统的周期性“兜底”功能，更多承担起构筑新增长基础的战略职责。因此，需要保持必要赤字规模，从根本上与国家战略任务的中长期投资需求相匹配。 　　在政府债券工具组合的优化方向上，谢浥好认为，用于长期战略投资的超长期特别国债可能趋于“常态化”或“机制化”，成为支持“两重”项目的核心融资工具；地方政府专项债的投向也将从以传统基建为主，更多转向支持新质生产力相关的产业基础设施、城市更新和民生短板的“有效投资”。 　　明年大力提振消费，促进居民就业增收 　　会议要求，2026年财政工作抓好六项重点任务。 　　一是坚持内需主导，支持建设强大国内市场。大力提振消费，深入实施提振消费专项行动。积极扩大有效投资，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入。加快推进全国统一大市场建设，规范税收优惠、财政补贴政策。 　　二是支持科技创新和产业创新深度融合，加快培育壮大新动能。进一步增加财政科技投入，完善财政科技经费管理，强化企业科技创新主体地位。实施制造业重点产业链高质量发展行动，开展新一批制造业新型技术改造城市试点，加快构建现代化产业体系。 　　三是推进城乡融合和区域联动，拓展发展空间。扎实推进乡村全面振兴，积极支持以人为本的新型城镇化，促进区域协调发展。 　　四是进一步强化保基本、兜底线，切实加强民生保障。促进居民就业增收，支持办好人民满意的教育，提高医疗卫生服务保障水平，完善社会保障体系，在满足民生需求中拓展发展空间。 　　五是推动经济社会发展全面绿色转型，加快建设美丽中国。推进污染防治攻坚，加强生态系统保护和修复，健全绿色低碳发展支持政策，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，增强绿色发展动能。 　　六是加强国际财经交流合作，支持扩大高水平对外开放。推进全球经济金融治理改革，深化拓展全球伙伴关系，加强国际经贸合作，实施好海南自贸港封关运作货物税收政策。 　　会议要求，要全面加强财政科学管理，持续落实党政机关过紧日子要求，以高水平管理推动财政高质量发展。坚持化解风险与建立长效机制相结合，加强政府债务管理不放松。坚持稳扎稳打与大胆探索相结合，深化财税体制改革。

美股炙手可热的商业航天板块突然遭遇重挫。美东时间12月26日，美股商业航天概念股集体大跌，“太空大牛股”Sidus Space暴跌超12%，Rocket LAB USA大跌超8%，AST SpaceMobile大跌近8%。有分析指出，市场资金对相关概念股的高估值担忧情绪加剧、重要股东持续减持是商业航天概念股大跌的主要原因。 值得注意的是，近期美国在航空航天领域的大动作不断。美国国家航空航天局（NASA）新任局长贾里德·艾萨克曼最新表示，美国将在特朗普第二个任期内（即三年内）重返月球。他还透露，阿尔忒弥斯2号任务——NASA首次搭载宇航员的太空发射系统（SLS）火箭与“猎户座”（Orion）飞船测试飞行预计将在不久的将来发射。 美股航天股全线重挫 美东时间12月26日，美股商业航天概念股全线暴跌，截至收盘，Sidus Space暴跌12.27%，Rocket LAB USA大跌8.46%，AST SpaceMobile大跌7.82%，维珍银河大跌5.39%。 值得一提的是，当天美股盘初，Sidus Space一度暴涨超53%，创今年1月以来的最高水平，随后持续跳水，最终大幅收跌。 消息面上，近期，多位华尔街分析师表达了对商业航天概念股估值过高的担忧。截至目前，其中，AST SpaceMobile、Rocket LAB USA股价年内累计涨幅分别达241%、177%，而同期标普基准指数的涨幅为17.5%。 分析师StoneFox Capital表示：“尽管存在投机性价格上涨的可能性，但考虑到屡次发射延迟和执行方面的不确定性，AST SpaceMobile对于现实的财务目标而言过于昂贵。” 与此同时，重要股东也开启大举减持模式。据Rocket LAB USA最新披露的数据，公司董事Armagno Nina于2025年12月19日合计减持2.73万股公司股份。近三个月内共7名重要股东合计减持了267.25万股公司股份。 另外，MarketBeat分析师指出，由于资金消耗速度快，且需要资金支持LizzieSat-4和LizzieSat-5（计划于2026年底投产）的生产，Sidus Space公司的现金流十分紧张。 这进一步加剧了市场的担忧情绪，警告该公司早些时候宣布，公司已获得美国导弹防御局（MDA）“可扩展本土创新企业分层防御”（SHIELD）无限定交付无限定数量（IDIQ）合同。 据了解， SHIELD是MDA推出的第二个针对“金穹”项目的多元化合同框架，定位是更具包容性的企业级合同平台，将覆盖19个以上工作领域，包括原型开发、武器设计、系统工程、数据分析与挖掘、网络安全等，合同总金额高达1510亿美元。 受该消息刺激，Sidus Space公司股价一度飙涨至3.38美元，周内最大涨幅一度超191%。 NASA：必将重返月球 NASA新任局长贾里德·艾萨克曼（Jared Isaacman）最新表示，美国将在特朗普第二个任期内（即三年内）重返月球。 当地时间12月26日，艾萨克曼在接受采访时表示，特朗普重新承诺推进月球探索，是开启“轨道经济”的关键。 艾萨克曼说道：“我们希望拥有这样的机会，去探索并释放月球在科学、经济以及国家安全层面的潜力。” 上周，美国参议院以67票赞成、30票反对的投票结果确认了艾萨克曼的任命，这也是艾萨克曼上任后首次发表公开讲话。 艾萨克曼是美国支付服务商“Shift4支付”的创始人，与埃隆·马斯克关系密切，曾为马斯克创办的SpaceX出资，还多次搭乘该公司飞船进入太空。 艾萨克曼在最新的采访中表示，月球上的机遇包括建设太空数据中心和相关基础设施，还可能会开采“氦-3”这种嵌在月壤中的稀有气体，未来可能成为核聚变发电的重要燃料。 他补充称，在建成“月球基地”之后，NASA还将研究对核能以及空间核推进技术的投资，以推动更深入的太空探索。 目前，NASA正与多家承包商合作，包括SpaceX、蓝色起源以及波音，共同参与“阿尔忒弥斯”登月计划。该计划不仅旨在重返月球，也为未来的火星任务做准备。 按照NASA的最初计划，阿尔忒弥斯3号任务应该在2024年进行。但NASA去年宣布，2号任务推迟至2026年4月，3号任务则推迟至2027年。 艾萨克曼在采访中透露，2号任务——NASA首次搭载宇航员的太空发射系统（SLS）火箭与“猎户座”（Orion）飞船测试飞行预计将在不久的将来发射。 他说道：“SpaceX与蓝色起源正在完善重型运载火箭技术，并结合在轨低温推进剂转移，使火箭更易于重复使用。正是这些技术，将使我们能够以可负担的成本、高频率地往返月球，并为未来前往火星乃至更远深空的任务奠定基础。”