昨天消费股全面爆发，美容护理、纺织服装、食品饮料、珠宝首饰、家用轻工等板块领涨大市。核心驱动是本周国内推出的“购在中国”消费刺激政策。这轮刺激政策跟过往最大的差别在于，不仅针对国人，同时瞄准了外国来华旅游人群和跨国代购人群。这些人群是增量消费，有更强的购买力，在高关税壁垒下购买需求呈现出爆发增长的势头。我们看看近期国内推出了哪些配套政策：1，外国人“即买即退税”政策。“即买即退税”跟过往的离境免税是不一样的，离境免税通常在机场或个别地方执行，退税后游客就离开国内了。而“即买即退税”通常在各大城市的商圈内，消费网点更多，退税流程简单，而且退税后大多数游客都会乐意继续消费。由于消费终端的不同，离境免税通常围绕着高价的奢侈品展开，而“即买即退税”会给更多本地特色商品带来销售红利。2，打造国际友好消费环境。近期促进外国游客来华消费的措施上是全流程的，包括——1）入境前，有序扩大单方面免签国家范围，提升外籍人员过境免办签证政策效率，优化外籍人员入境通关手续等。2）入境后，打造一批国际消费集聚区和入境消费友好型商圈，完善公共场所多语种标识及导览设施，设立外籍人员服务热线。3）消费期间，完善支付服务体系，推动更多商户开通境外银行卡受理功能，支持更多境外电子钱包在境内使用。总体来说，就是要进来的门槛降低了，去消费的指引服务更清晰了，消费支付的障碍全部扫清了。主打一个“进得来，买得到，买的轻松”。3，“以旧换新”政策覆盖外国人。广州在4月12日宣布，外籍人士凭有效身份证件，可享受汽车、家电、家装厨卫等多个品类的以旧换新补贴，单笔补贴最高可达2万元。市场预计，广州率先扩围之后，如果效果明显，将带动更多一二线城市跟进，进一步推动外国人来华消费或代购的热潮。这其实就是将出口补贴转向了内需补贴。既然出口遇阻，那就尽量吸引外国人来华消费，打造“中国=购物天堂”的品牌形象。十多年前，中国人热衷于出国购物，香港、日本、韩国，每年都有数百万国人去旅游消费。去香港买奶粉和奢侈品、去日本买家电和时尚用品、去韩国买化妆品，代购人员穿梭往返，熙熙攘攘。不仅推动了当地的旅游业，也让当地的特色商品打出了知名度，成为国际知名品牌。比如韩国的化妆品产业，在韩流崛起之前，几乎无人问津。但随着2000年之后，大批国人涌入韩国旅游和消费，韩国的爱茉莉太平洋（雪花秀、兰芝、悦诗风吟）和LG生活（WHOO、苏秘37°、欧蕙）成功壮大，成为那个年代最瞩目的成长股之一。以爱茉莉太平洋为例，在2012-2015年期间，公司年营收增速在20%以上，业绩增速更是维持在30%以上，2014-2015年的营业利润增速分别高达40.3%、37.1%。股价方面，从2013年底的100万韩元涨至2015年的400万韩元以上，被誉为韩国股市的“皇帝股”。出国购物的热点往往是当地特色商品+奢侈品为主，其中又以美容化妆、纺织服装、IP潮玩等最受欢迎。这也是今天美容护理、纺织服装两大板块领涨的主要原因。今天我们结合这股“购在中国”热潮，看看美容护理板块里有哪些值得关注的龙头。1，爱美客医美龙头，2024年净利润19.58亿元，同比+5.33%，业绩陷入停滞。由于医美需要定期护理，只能本地提供服务，在这波行情中预计受益不大。2，珀莱雅化妆品龙头，2024年Q3净利润9.99亿元，同比+33.95%，表现亮眼。但由于线上渠道营收占比超过90%，在这波行情中预计受益不大。3，贝泰尼功效性护肤品龙头，2024年Q3净利润4.14亿元，同比-28.39%。去年业绩虽然不佳，但贝泰尼的产品有中国特色，如薇诺娜专注敏感肌肤，依托云南特色植物成份，配方温和，深受特定人群的欢迎。其定位类似于日本的药妆，预计能够在本轮行情中享受到红利。4，丸美生物眼霜产品龙头，2024年Q3净利润2.38亿元，同比+37.38%。去年业绩已经实现反转，通过大单品“小红笔眼霜”+“小金针重组胶原蛋白”两大系列，实现了从眼霜向面霜的爆款渗透，重回高增长轨道。公司有很强的产品研发能力，2025年3月26日，公司凭借“重组胶原蛋白高效嵌合表达技术及皮肤抗衰研究”项目，斩获国际化妆品化学师协会联合会（IFSCC）颁发的首届“中国化妆品技术创新奖”，是首个摘得这一奖项的中国品牌。产品研发能力强，有中国特色，线下渠道完善，预计在本轮行情中受益明显。5，上海家化老牌化妆品企业，2024年Q3净利润1.63亿元，同比-58.72%。公司近年业绩不佳，已经逐渐跌出一线化妆品阵营。但瘦死的骆驼比马大，公司主打产品六神、佰草集、玉泽、美加净等仍有很强的品牌影响力，再加上线下渠道完善，预计将在本轮行情中受益。6，润本股份婴童护肤龙头，2024年Q3净利润2.61亿元，同比+44.35%。近年崛起的新势力，2020-2024年净利润增速保持在30%以上，ROE维持在20%以上。公司产品以婴童驱蚊系列、婴童护理系列、精油系列为主，采用天然植物成分，与蛋仔派对IP联名，营销能力出色，预计在本轮行情中将继续受益。7，敷尔佳面膜龙头，2024年Q3净利润5.13亿元，同比-4.2%。近两年业绩停滞，主要由于内需不景气、面膜市场饱和所致。不过作为本土面膜龙头，敷尔佳定位“医美面膜”，核心成份采用透明质酸钠，中国特色鲜明，预计也将受益于本轮行情。8，登康口腔牙膏龙头，2024年Q3净利润1.18亿元，同比+9.54%。核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分领域占据领导地位，拥有60%左右的市场份额，产品采用“硝酸钾+氯化锶+羟基磷灰石”的三重抗敏技术，深受特定人群欢迎。产品具有中国特色，线下渠道成熟，预计也将受益于本轮行情。9，上美股份（港股）化妆品龙头，2024年净利润7.81亿元，同比+69.42%。近年业绩增长最快的化妆品龙头，旗下拥有韩束（抗衰护肤）、一叶子（植物护肤）、红色小象（母婴护理）等多个知名品牌。上美股份产品布局完整，营销能力很强，是未来最有机会和珀莱雅争夺中国化妆品龙一宝座的企业。

今天A股录得4552只个股上涨，东财86个行业板块全部上涨！可谓近期难得一见的盛况。不知不觉间，上证指数已经五连涨，自关税战爆发以来的下跌，已经收复了大半失地。以今天的行情为例，虽然指数整体涨幅不算大，但普涨的局势非常明显。市场之所以变得乐观，本质上是看透了特朗普的色厉内荏，以及搭建一个“非美关税联盟”的机会。简单回顾一下周末的几个消息——1，消费电子板块“豁免关税”。这个消息一波三折，首先是周五美国海关更新税则，对手机、电脑、芯片等相关产品统统豁免了关税，不受“对等关税”影响。随后，周六得到白宫证实，周日迎来反转，特朗普强硬表示：“关税没有例外，它们不是豁免，只是要转移到不同的关税类别。”随后白宫官员解释：“半导体是关键行业，接下来一个月左右，将会有一个专门针对半导体的232条款。”综合各方消息来看，IT半导体行业很有可能跟汽车、医药相似，未来将不分地区，统一征收25%左右的关税。虽然不是完全豁免，但实际上跟原来145%的超高关税相比，已经大幅后撤。2，中欧汽车关税谈判取得突破。在美国的王八拳之下，各国唇亡齿寒，都有了抱团取暖的强烈意愿。以前在拜登治下，欧盟对我国的政策相当敌视。比如汽车，去年10月份，欧盟对我国出台了一个反补贴税（比亚迪加征17%、吉利18.8%、上汽35.3%，其它品牌20.7%）。但在美国的压力下，不到一周时间，形势就发生了巨变。最新消息是，欧盟已同意取消反补贴税，用设定最低价格的方式来取代，这样无疑将大幅增厚我国出口车企的利润。3，打造“非美关税联盟”的战略呼之欲出。这几天，亚欧大陆上各国的走动联系明显变得频密起来。周末，西班牙首相访华，10年没有来过中国的英国国防参谋长也来了。我们这边，也提出了“周边命运共同体”的概念，东盟、日韩、欧盟，这些地区将成为我国拉拢的对象，未来降低关税、加强贸易联系，能够在很大程度上对冲与美国的脱钩。4，国内政策支持。国内的政策扶持也明显加速，几乎每天都有新政策出台。4月8日，国家税务总局对离境退税“即买即退”的主要内容、办理流程和施行时间作出明确规定，将该项措施从试点推广至全国。4月11日，四部门联合印发《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意见》。4月13日，六部门联合印发《关于组织开展“购在中国”系列活动的通知》，聚焦首发经济，加大帮扶力度。————整体上可以看到，中美脱钩的负面影响基本见底了。美国那边的牌都已经打出来，后面不仅“没牌了”，而且一片乱糟糟的，自顾不暇，短期内难以对A股再造成“伤害”。而随着我国的应对出牌，周边外贸形势的局面变得“有利”，内部刺激政策也逐渐形成累积效应。再看领涨板块，家用轻工+5.54%、汽车整车+3.50%、贸易行业+3.42%、美容护理+3.39%、商业百货+3.10%，全部跟以上政策利好密切相关。这里面，内需板块的强势值得关注，尤其是离境退税“即买即退”政策可能具有持久影响力。随着中美高关税政策落地，跨境电商受到冲击，针对美国客户的代购行业已经出现兴旺的苗头。最近这个周末，肉眼可见的，一条tiktok揽客+中国代购的产业链正在快速形成，并在流量上形成爆火之势。这很有可能成为跨境电商行业突破困境的一种方式，今天贸易行业、电商概念板块批量个股涨停，便是这种趋势的反应。另外，今天汽车行业涨幅也不错，尤其是HW的三个影子车企：北汽蓝谷+9.03%、江淮汽车+6.34%、赛力斯+6.08%。HW三界今年的销量表现受到了一定程度的压制，这里面有两个因素的影响：第一，HW车的平均售价较高，当下大环境的消费降级对它有一定负面影响。第二，HW车的主打卖点是智能驾驶，去年下半年开始，同样是主打智能驾驶的小鹏销量爆发，并且强调“半价HW”的定位，抢走了不少价格敏感型的客户。这跟零跑定位“半价理想”，小米定位“半价保时捷”，对后者的销量影响是类似的。不过，隐忍了半年，随着下周上海车展（4月23日-5月2日）的即将开幕，HW预计将展开反击。赛力斯：问界M9目前是销量主力，2025年1-3月问界M9表现亮眼，累计销量23,290辆，累计同比增长117.83%。新车型问界M8将于4月亮相上海车展，5月上市，6月交付。M8定位略低于M9，目前已启动预售，官方披露预订量超8万台，小定突破12万，有望成为新爆款。江淮汽车：HW和江淮合作打造的尊界S800即将上市，由于定价较高，预售价100万-150万元，初期销量可能不会太高。按华创证券的预测，2025年尊界月销量预计在1000-2000辆左右，可参考的对象是比亚迪的仰望。如果明年能够顺利实现L3级别自动驾驶技术落地，则有望上调至月销量1500-2500辆，年销量达到1.8万辆。目前，预售期间48小时订单已突破2100台。北汽蓝谷：享界S9去年下半年上市，表现不温不火，月均销量维持在1000辆左右。主要原因是产品定位行政级豪华轿车，定价39-45万元。但车型单一，仅提供纯电版，这个价位不提供增程版是很难卖得动的，同价位的问界M8、M9都有增程版。而最新消息，享界S9增程版将于4月上市，并将价格下调至31.8万元至37.8万元。相当于有了大杀器增程版，价格反而下调了7万元左右，性价比凸显，很有可能成为问界之后的又一个爆款。

闹麻了！4月2日，特朗普宣布对全球各国征收“对等关税”，本来以为是加征10%-20%之间而已。结果呢？10%仅仅是起步价，所有国家都要加，对美逆差国也要收！如果对美顺差，则是20%起步，欧盟+20%，日本+24%，韩国+25%，印度+26%，瑞士+31%……台湾+32%，中国大陆+34%，彼此彼此，台湾对美国跪那么彻底，也就少加了2个点而已。税率最高的是东南亚地区，泰国+36%，孟加拉+37%，斯里兰卡+44%，越南+46%，老挝+48%，柬埔寨+49%！另外，对美汽车和零部件出口一律+25%，不分地区！以欧盟为例，对美出口最大宗的商品就是汽车和零部件，纳入这块综合计算的话，实际加征税率就肯定比20%高了。这个对等税率，肯定是比原来的预期要严重得多了。要知道，按原来的说法，所谓对等关税，就是你对我国出口的商品征收多少关税，我就按照这个税率招呼到你的身上。大家想嘛，在追求贸易自由化的今天，绝大部分国家的关税率其实都是很低的，像发达国家基本上都是个位数。例如中国，对进口商品的平均最惠国关税税率为 7.5%。这种情况下，对等关税又能加到哪里去呢？谁能想到，抽象的特朗普，根本就不按常理出牌，这个对等关税跟对方的关税税率，一毛钱关系都没有！有人研究后发现，所谓对等关税，其实就是各国的对美贸易顺差除以对美出口总额，然后除以二。比如韩国，（顺差660亿÷出口1315亿）÷2=25%日本，（顺差685亿÷出口1482）÷2=24%就是这么简单粗暴。严格来说，这应该叫“对美贸易顺差税”。潜台词是，你对我老美赚的越多，你丫就要上缴罚款越多！因此消息一公布，全球股市都是一片哀嚎。目前来看，跌得最多的，不是大A，而是东南亚+日本。早盘越南股市跌了6.24%，下午直接奔着跌停去了，日本股市的跌幅也一度超过了3%。有人提醒，其实中国被加征的关税不比东南亚低啊！年初已经加了两次10%的芬太尼税，累计这次的34%，实际应该是+54%。但要知道，东南亚国家之前其实也被美国加征过几次惩罚性关税，只不过主要针对某些行业。比如去年11月，美国就对东南亚的马来西亚、越南、泰国等地的光伏板开始征收21.51%、54.46%、77.85%的惩罚性关税。这些地方本来是我国光伏行业对美出口的主要代工基地，新关税税率一出来，后面就全部关厂了。所以目前来看，经过几个回合之后，中国和东南亚的对美关税几乎是扯平了，谁也别笑谁。这种情况下，中国产业对东南亚的转移，就几乎没有任何性价比了，所以对东南亚的打击，肯定是要大于对中国的。从后续影响来看——短期，情绪冲击肯定是巨大的。全球贸易链都会迎来巨大的震荡和混乱，大资金仍将继续观望为主，直到利空释放完全才会进场。出口链肯定是要回避的，机会将主要集中在内需板块、红利板块、资源板块。资源板块，每次供应链的混乱，对资源股都是天赐利好。今天贵金属、农牧饲渔、农药兽药等板块表现不错，尤其是贵金属，乱世炒黄金，诚不我欺。现在正处于年报业绩更新期，在这波黄金涨价潮中业绩表现出色的，后面上涨空间将更大。从目前已更新的2024年年报数据来看——山东黄金，营收同比增长39.21%，净利润同比增长26.80%。中金黄金，营收同比增长1.08%，净利润同比增长27.55%。山金国际，营收同比增长67.60%，净利润同比增长52.57%。赤峰黄金，营收同比增长24.99%，净利润同比增长119.46%。西部黄金，营收同比增长56.68%，净利润同比增长205.69%。恒邦股份，营收同比增长15.59%，净利润同比增长4.07%。————可以看到，西部黄金、赤峰黄金业绩增长遥遥领先，近期股价表现也是相对更强的。红利板块，确定性也很强。银行、电力行业、公用事业，几乎不受外围动荡影响，将成为大资金流入的首选。其中，电力行业在需求端受益于AI耗电需求拉动、电动车渗透率提升，成本端受益于煤炭价格的下行等多个因素叠加。堪称是红利板块中业绩确定性最强的，在近期的年报行情中，走势更加突出。从目前已更新的2024年年报数据来看——中国广核，营收同比增长5.16%，利润同比增长0.83%。华能国际，营收同比增长-3.48%，利润同比增长20.01%。华电国际，营收同比增长-3.57%，利润同比增长26.11%。大唐发电，营收同比增长0.86%，利润同比增长229.70%。上海电力，营收同比增长0.78%，利润同比增长28.46%。甘肃能源，营收同比增长24.79%，利润同比增长40.30%。————整体业绩两位数增长，火电更出色，主要得益于去年煤炭价格的下行。近期领涨的湖南发展，去年Q3净利+36.24%，业绩预期本来就好，再加上4月1日公告收购4个水电公司股权，buff属性叠满了。内需板块，则主要看预期。疫情之后，国内消费降级，业绩大概率是拿不出手的。但是，每次外围打击，都会带来一波政策刺激的预期，今天也是如此。像物流、旅游酒店、商业百货、酿酒、食品饮料、水泥建材等行业，今天的表现也可圈可点。当然，一般认为，下一波政策行情大概率要到7月份的高层会议才会出现，现阶段要炒可能还早了点。昨天物流、旅游酒店两个行业表现突出，分别涨了2.95%、2.38%，领涨大盘，说一下原因：物流行业：4月3日，中国物流与采购联合会发布的2025年3月份中国物流业景气指数为51.5%，较2月回升2.2个百分点。物流指数回升，跟之前发布的3月份采购指数、制造业指数上行是彼此相关的。背后是大家在抢生产，抢在美国新关税之前出口，后面关税战一打，这些指数大概率就掉头向下了。旅游酒店：近期内需板块中最值得看好的。原因有两个。第一，去年底以来，我国的入境游免签政策大幅宽松。结果就是，今年韩国人周五下班来中国度周末、外国网红来中国打卡等现象级消息不断涌现。根据国家移民管理局的数据，自2024年12月17日中国实施240小时过境免签政策以来，截至2025年3月17日，全国各口岸入境外国人880.5万人次，同比增长34.9%。第二，马上就将进入旅游行业的旺季。4月之后，有清明节、五一节、端午节、暑假，节日一个接一个，旅游行业很快就将进入旺季。也就是说，即使没有进一步的政策刺激，旅游行业今年的业绩也不会差。这个板块目前绝大多数公司还没有披露年报，从已披露的公司来看，最值得关注的是岭南控股。2024年，公司实现营业总收入43.09亿元，同比增长25.43%；归母净利润1.5亿元，同比增长116.08%其中，旗下广之旅实现营业收入31.21亿元，同比增长36.77%，旅行社业务是拉动增长的关键。

人形机器人产业链近日迎来4个重要消息催化，值得大家重视：第一个，3月19日，国家级的北京人形机器人创新中心发布通用具身智能平台——“格物”，构建全球领先的机器人智能体训练生态系统，并举办“格物具身智能仿真平台发布会”。这个平台是工信部和北京市联合成立的，目的是通过技术共享与开放协作，强化中国在全球机器人产业竞争中的主导地位。第二个，3月18日，越疆科技正式发布并预售全球首款同时具备灵巧操作和直膝行走的具身智能人形机器人Dobot Atom，售价19.9万元起。值得关注的点是，这是业界首次将全尺寸人形机器人带入20万元以下价格带，一举打破了行业的高价壁垒。此前的同类产品，售价一般都在25-50万元左右，比如优必选科技“天工行者”售价29.9万元。因此，这可以看作是人形机器人领域的“deepseek时刻”。一旦全尺寸人形机器人的售价进入到10万元级别，将大幅提升性价比，推动行业加快进入量产普及的阶段。从产业背景来看，越疆2015年成立，至今已有十年历史，旗下有七大系列二十余款工业机器人，累计出货量达8万台。也就是说，公司在工业机器人行业浸淫很久了，产能规模也足够大，像关节模组等核心零部件都能够自研自产，这是它能够将价格大幅打下来的底气。从硬件参数来看，该机器人身高1.53米，体重62公斤，全身41个自由度，臂展600mm，重复定位精度±0.05mm。其中有两大核心技术：一个是，28个自由度的灵巧手，能够端到端自主推理，完成电子元件焊接、精密仪器校准、脆弱物料抓取（如车厘子）等高难度任务。另一个是，能耗较曲膝降低42%的直膝行走系统，能够在狭小空间内灵活转身，更适应复杂的地面环境。该产品计划2025年年中试产并批量交付，目前已与国内一线车厂、电子制造厂、连锁咖啡品牌达成合作。进一步查询可知，越疆机器人目前在比亚迪、宁德时代、工业富联都有应用，例如比亚迪的仰望U8全自动生产线。从市场反馈来看，发布会后客户订单火爆，计划明年启动2万台的产能建设。业绩方面，据调研数据，今年收入可以达到5-6亿，同比增长40%以上，2026年预计7-10亿，实现盈亏平衡。股价方面，越疆（02432.HK）3月18日暴涨27%，今天再涨6%，市值突破290亿港元。越疆的供应链合作企业里，在A股最主要的是晋拓股份。越疆虽然也跟其它机器人龙头一样，向绿的谐波、柯力传感等上游零部件公司广泛采购，但合作紧密度不如晋拓股份。晋拓股份是一家提供铝合金部件、轻量化精密制造服务的企业，主要客户是比亚迪、宁德时代、工业富联、越疆科技等。可以看到，从公开信息来看，越疆的大客户跟晋拓的大客户高度重叠，两者在供应链上也是深度绑定。目前，晋拓股份是越疆科技的核心供应商，为其量产人形机器人Dobot Atom提供铝合金结构件（如机械臂、底盘等核心部件），合作非常紧密。目前公司已经制定了雄心勃勃的机器人发展计划，计划在2026年前将机器人业务占比提升至25%。而在产能配套上，投资4.5亿元的无锡生产基地预计2025年Q4投产，新增年产能3万吨，重点服务越疆机器人及新能源客户。第三个消息，云深处即将推出新一代人形机器人产品。据市场传闻，云深处的行星减速器核心供应商国茂股份最近获得了大量订单，因此这两天股价大涨。或许实际没有市场传的那么夸张，但有几点值得注意：第一，国茂股份2023年开始成为云深处的供应商，近两年合作越来越深入，关系确实是很好的。第二，国茂股份主营减速机，下游主要行业是工程机械、锂电设备、机器人、数控机床等。今年以来，除了机器人以外，工程机械的复苏也比较明显，很多下游厂商的订单处于饱满状态。主要原因是国内二手工程机械的出口份额大幅增长，导致了国内设备更新这块的缺口扩大。因此，即使传闻不靠谱，国茂本身今年的业绩也会很好。第三，合作伙伴云深处，原来是仅次于宇树机器人的四足机器狗厂商，2024年首次发布Dr.01人形机器人。跟宇树主打10万元以下的消费机器人不同，云深处的人形机器人主打50万元以上的工业定制项目。目前其大客户包括国家电网、南方电网等，央企和上市公司占比75%以上，单项目金额可以达到2000万元以上。宇树主打的是低端市场，云深处主打的是高端市场，还有前面的越疆，主打中端市场。目前人形机器人行业百花齐放，都在做蛋糕阶段，谁都有胜出的机会。第四个消息，HW在人形机器人方面也有重要进展。HW最近注册了“Mate robot”商标，定位包括科学研究用具、有人工智能的人形机器人等产品。HW自23年起内部正式启动机器人项目至今，24年主要是扩招团队+生态链搭建，今年将发布样机和落地。从内部架构上来看，HW已经明确，进军人形机器人的战略跟汽车类似——即，自己主要做技术门槛较高的“AI大脑”+核心零部件，人形机器人本体都交给合作方来落地。内部分工上，HW云负责“AI赋能的大脑”，数字能源部门负责机器人续航，车BU则负责机器人视觉技术。其余的卡脖子+关键零部件业务，都交由新成立的极目公司去研发及突破。对外合作上，目前可以明确的是赛力斯将是主要的机器人本体生产商，就跟现在问界的地位类似。从落地进度来看，业界预计——赛力斯机器人的样机将在6-7月份下线，经过2-3个月的调试，随后在三季度召开发布会亮相。到年底，会有一两千套下线，首先在赛力斯生产线上试用，明年下半年再大规模商业化。这样的话，6-7月、三季度、明年下半年，会是HW机器人行情的三个重要时间节点。

自上周五A股回到3400点以上后，这两天的股市都处于消化整理中，相对平淡。目前的位置，从投资的角度来讲，是比较难的。第一，经过持续两个多月的上行，已经积累了较多的获利盘，很多资金都有了落袋为安的想法。第二，海外市场并不平静，很多资金目前愿意留在场内，更多是赌科技突破+消费刺激共同作用下，今年经济复苏的机会。但从周一的发布会来看，消费刺激政策上超预期的信息不多，因此今天消费板块就开始回调了。现阶段，只能是看一步，走一步，直到能够凝聚全市场共识的重磅信号出现。今天值得关注的热点有三个：第一个，贵金属。贵金属板块今天领涨大盘，涨幅高达3.67%，排名第三的珠宝首饰行业也跟贵金属紧密相关。贵金属大涨跟现货黄金价格的上涨是一致的。现货黄金的价格近期突破了历史高位，盘中最高触及3015.21美元/盎司，今年以来累计涨幅超过了14%。这波黄金涨价，是资本市场对“特朗普风险”日益担忧的体现。众所周知，黄金是避险货币，世界不太平，黄金才会涨。现在全球最大的风险，就是特朗普的新官上任三把火——关税战、裁员滚滚、地缘野心。从短期来看，这两天的黄金上涨，应该跟特朗普宣布对也门胡塞武装发动大规模军事打击，导致红海危机的升级有关。而从中期的角度来看，今年金价持续上涨，更多跟关税战之下，西方国家经济被普遍看衰有关。根据华尔街大行的预计，未来一两年，墨西哥和加拿大这两个美国小弟的经济负增长前景基本是没跑了。而美国本身，按摩根大通的报告，年初预计经济衰退的风险为30%，现在已经上调至40%-50%。这种情况下，买入黄金就成为了对冲手段，不少大行在最近都上调了黄金目标价。比如瑞银，最近将黄金目标价上调至3200美元，麦格理集团则上调至了3500美元，有“新债王”之称的Gundlach甚至预测金价有望冲至4000美元。前面说的，都是短期和中期的刺激因素，但如果我们拉长视野来看——这轮史诗级的金价上涨，实际是从2018年开始的。自从2018年特朗普1.0时代，发动对华毛衣战开始，金价就启动上涨步伐了，至今已经是上涨的第八个年头。在特朗普1.0任期结束，拜登治下的四年间（2021-2024），美国及西方国家的经济是相对繁荣的，美股也一路创下了历史新高。这种情况下，黄金依然一路上行，主要原因就是——中美对抗加剧，中国减少了对美债的持有，将更多海外流动资金用于买入黄金，以此支持人民币的国际化。同期，其它金砖国家像俄罗斯、巴西等也在去美元化，加仓黄金，共同推动了这几年里黄金的一轮大牛市。显然，从现在看未来的几年，中俄等国加仓黄金的动作不会停止，美国衰退的风险也越来越大，区域性政治动荡也不会停止。因此，黄金继续向上的势头，目前还看不到尽头。这或许是充满不确定性的年代里，确定性机会最大的资产了。第二个，航运港口。航运港口板块今天上涨3.26%，全市场行业排名第二。这跟长和出售港口资产，引发国内民意强烈反弹的情绪有很大关系。目前官媒已经高调介入，今天香港特首也在媒体上回应了此事，表示“任何交易须符合法律法规要求，香港特区政府会依法依规处理。”市场猜测，未来是否有可能出台法规，阻止该交易的推进呢？本来在全球毛衣战的大环境下，港口资产的收益率前景是被看淡的，估值相对低迷。但如果牵涉到地缘政治，导致更多的势力去博弈，争夺这些稀缺的港口资源，又会发生什么呢？显然，在中短期内，估值空间有可能被大幅度推高。当然，这是从博弈的角度来看，相比起黄金，不确定性就比较大了。第三个，高压快充板块。今天高压快充板块上涨3.13%，在所有概念板块中涨幅第一。消息面上，3月17日晚，比亚迪发布“兆瓦闪充”技术，最高充电倍率达10C，最大充电功率1MW（1000kW）。发布会现场展示的视频显示，汉L兆瓦闪充的充电速度实测为充电5分钟，续航里程增加407公里。王传福的看法是，“彻底解决电动车充电焦虑的终极答案，就是要让电车的充电时间和燃油车的加油时间一样短，也就是在补能速度上实现‘油电同速’。”君临的看法是，这个技术当然是非常先进的，意义重大。但，有投资风险。先说机会。第一，这个“兆瓦闪充”可实现“1秒2公里”的全球量产最高峰值充电速度，比此前的纪录快了一倍。第二，对于缓解用户的“里程焦虑”和“充电焦虑”都有很大的好处，能够进一步加快电动车的普及进程。在这个消息的刺激下，比亚迪的股价也创下了历史新高，最新市值高达1.17万亿元。不知不觉间，比亚迪的市值已经进入了A股前十，超过了招商银行。中期来看，还有可能进一步超越中国海油、中国石油，仅次于四大银行和中移动这些垄断巨头。主要原因是，未来几年，在俄乌冲突结束，美国加大能源开发的情况下，油价向下是个大趋势。而比亚迪，在技术不断突破、出口加速的情况下，市占率和利润率都有进一步提升的空间。因此，这个高压快充技术对比亚迪这类整车厂的加成意义肯定是有的。但，对于和其配套的快充产业链来说，就未必了。炒科技股的风险在于，市场很容易在短期内将预期打满，而忽视了不达预期的可能性。以高压快充技术为例，上一次里程碑式的突破发生在2023年底，由华为推出的全液冷技术方案。当时，华为的技术指标是“1秒1公里”，虽然仅为今年比亚迪“1秒2公里”的一半，但也是很惊人的突破了。全液冷技术的优势在于，比传统的风冷技术散热效率更高，因此能够承受更大的功率压力，从而通过有效控制充电设备温度提升充电速度。当时华为也制定了雄心勃勃的计划，要在2024年底实现——“全国覆盖超过340个城市，布局超过10万个全液冷超快充充电桩的目标。”但我们从最新的招商证券研报可以查询到，“截至2024年11月，华为在全国超200个城市共部署超5万个全液冷超快充充电桩。”仅达到此前设定目标的一半。主要原因就是，液冷充电枪的成本偏高，对应的充电成本也偏高，导致需求不足。结果就是，高压快充板块在2023年11月份被炒高了一阵之后，整个2024年几乎都处于漫漫下跌的行情中。另外，根据券商的预测，在乐观的情况下，2026年国内液冷超充站数量有望达4.5万座，对应总市场空间有望达87.3亿元。这跟数万亿市场规模的电池和其它汽车零部件相比，实在是太小了。因此，高压快充技术本质是个针对高端用户需求的小众市场。这个技术对于电动车在高端市场的普及是有意义的，但如果过度夸大其意义，过度乐观，就要小心了。