本周（5月19日至23日），创新药、黄金主题ETF单位净值增幅居前；受益于全球地缘冲突，资金加仓多只国防军工ETF。此外，七部门出台政策举措，加大对科技型企业的信贷支持，科创50ETF获得资金青睐。 　　创新药、黄金ETF霸屏净值增幅榜 　　本周，在全部市场可统计ETF（被动指数型、QDII股票型）中，共计139只ETF复权单位净值增长率超过1%，其中18只ETF复权单位净值增长率超过6%。 　　创新药主题ETF占据榜单前列。万家中证港股通创新药ETF、景顺长城中证港股通创新药ETF分列第一、第二名，单位净值增幅分别为9.02%、9.01%；广发中证香港创新药ETF、工银国证港股通创新药ETF、易方达恒生港股通创新药ETF、汇添富国证港股通创新药ETF和银华国证港股通创新药ETF净值增幅超过8%。 　　消息面上，百济神州、科伦博泰生物、和誉等创新药企业宣布将在5月30日至6月3日举办的2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会上展示创新药物研究成果。ASCO年会是世界上学术水平最高、最具权威性的临床肿瘤学会议，被认为是行业风向标，受到全球医药行业和投资者关注。 　　国元证券认为，5月进入业绩真空期，市场关注点由业绩转变为行业和公司基本面变化。目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不受贸易战影响，有望持续作为2025年医药板块投资主线。 　　另一类表现强势的是黄金产业主题ETF，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、工银中证沪深港黄金产业股票ETF、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF等基金单位净值增幅均超过6%。 　　本周，COMEX黄金累计上涨5.35%，伦敦金现累计涨幅也有4.86%。徽商期货表示，在贸易、地缘局势缓和背景下，短期金价或有调整压力，但考虑到贸易谈判仍存在较大不确定性，美联储处于降息周期，预计金价或回归震荡。长期而言，抗通胀和避险需求将继续支撑黄金价格，黄金仍具有上涨空间。 　　资金加仓多只国防军工ETF 　　从资金流向来看，本周共计31只ETF净流入额在1亿元以上。华夏上证科创板50ETF、富国中证军工龙头ETF净流入额均超过9亿元；国泰中证军工ETF、鹏华中证国防ETF、国联安中证全指半导体ETF净流入额在5亿元以上。 　　在非宽基指数ETF基金中，多只军工股获得资金青睐。富国中证军工龙头ETF、国泰中证军工ETF、鹏华中证国防ETF、广发中证军工ETF净流入额均在3亿元以上。 　　5月12日，国务院新闻办公室发布《新时代的中国国家安全》白皮书。中邮证券认为，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。 　　科创50ETF获得资金青睐 　　从头部ETF（最新资产净值300亿元以上）表现来看，单位净值普遍小幅走低。其中，华夏上证科创板50ETF、易方达上证科创板50ETF获资金净流入，金额分别为9.94亿元、1.83亿元。 　　5月22日，在国新办新闻发布会上，科技部表示，近期七部门出台15项政策举措，引导创业投资投早、投小、投长期、投硬科技，加大对科技型企业的信贷支持，建立面向国家重大科技任务的金融支持安排，引导各类金融资源对国家科技重大项目、科技领军型企业、国家级科研平台基地等加大融资的支持。 　　央行表示，政策举措中创新性提出建立债券市场科技板，为科技创新筹集长周期、低利率、好使用的债券资金。金融监管总局表示，正在推动保险资金参与国家重大科技任务，为科技型企业提供全周期的风险保障和资金支持。证监会表示，将支持突破关键核心技术的科技企业适用“绿色通道”，为企业创新成长提供更加适配、更加包容的制度支撑。

　　大规模空袭持续！ 　　5月25日凌晨，乌克兰首都基辅再次传出爆炸声。乌克兰方面称，基辅遭遇十余架俄罗斯无人机袭击。这也是基辅连续第二晚遭大规模袭击。 　　此前23日晚至24日凌晨，乌空军监测到约250架无人机和14枚弹道导弹来袭，多数以基辅为目标。这也是俄乌冲突以来，基辅遭遇的规模最大的一次无人机与弹道导弹袭击。 　　俄罗斯境内最近几天也遭到乌克兰的大规模无人机袭击。根据俄罗斯方面的通报，20日晚间至25日7时，俄罗斯防空系统在俄境内至少击落了800架乌军无人机。 　　此外，据彭博社消息，在新一轮制裁措施中，欧盟正在考虑将20多家银行从国际支付系统SWIFT中剔除，同时降低俄罗斯石油价格上限。 　　乌克兰首都遭大规模空袭 　　据参考消息援引法新社报道，乌克兰首都军事管理部门指出，基辅25日凌晨遭遇十余架俄罗斯无人机袭击，并警告可能有导弹袭击。 　　基辅军事行政长官特卡琴科25日表示：“超过12架敌方无人机已进入首都周边空域，另有新增无人机正在逼近。”他在社交平台“电报”补充称：“敌人可能动用战略轰炸机发射大量无人机和导弹。”他明确指出，袭击导致戈洛西夫斯基区一栋五层住宅楼被破坏。 　　报道称，基辅市长克利奇科通报“市内发生爆炸”。他在“电报”平台上发出警告称：“防空系统正在运作，首都正遭敌方无人机袭击。”他要求居民前往避难所。 　　乌克兰国家紧急情况服务中心25日通报称，基辅州遭俄军大规模袭击，已造成4人死亡，16人受伤。 　　此前一天，基辅遭遇了俄乌冲突以来规模最大的一次无人机与弹道导弹袭击。乌克兰空军24日在社交媒体发文说，23日晚至24日凌晨，俄军从罗斯托夫州、克拉斯诺达尔边疆区、布良斯克州和克里米亚等地向乌境内发射了14枚“伊斯坎德尔”导弹。此外，俄军还从布良斯克州、库尔斯克州、奥廖尔州等地向乌境内派出250架无人机。截至5月24日上午，乌防空火力在基辅市空域共拦截6枚“伊斯坎德尔”导弹，此外在乌各地及基辅周边空域拦截了128架无人机。 　　最近几天，俄罗斯境内也遭遇了乌军的大规模袭击。俄罗斯国防部25日早间通报称，当天0时至7时，防空系统在莫斯科州、库尔斯克州等地区摧毁并拦截了110架乌军无人机。据媒体报道，当天凌晨至早间，莫斯科多莫杰多沃机场、茹科夫斯基机场、伏努科沃机场、谢列梅捷沃机场曾临时限制起降。 　　另外，俄罗斯国防部24日通报，当天凌晨至早上9时30分，俄防空系统在多地击落共109架乌军无人机，其中有74架在别尔哥罗德州击落，24架在布良斯克州击落。22日20时起至23日早间，俄防空系统在多地共摧毁112架乌军无人机，其中24架在莫斯科州。20日20时至22日8时的48小时里，俄防空系统在全国范围内共击落了485架乌无人机。 　　俄罗斯国防部称，17日到23日，俄军在苏梅、哈尔科夫和顿涅茨克控制了6个居民点，俄防空系统击落1548架无人机。俄外交部同一天发表声明称，乌克兰持续对莫斯科等地发动袭击，俄方将进行回应。 　　俄乌交换307名战俘 　　当地时间5月24日，俄罗斯国防部发布消息称，根据5月16日在伊斯坦布尔达成的协议，又有307名俄罗斯军人从乌克兰方面控制区获释返回。作为交换，俄方移交了307名乌克兰武装部队战俘。 　　目前，获释的俄罗斯军人正在白俄罗斯共和国境内接受必要的心理疏导和医疗救助。所有俄罗斯军人将被送回俄罗斯联邦，在国防部所属医疗机构接受治疗和康复。俄国防部称，由俄方发起的大规模交换行动将继续进行。 　　据央视新闻报道，乌克兰国防部部长乌梅罗夫24日在社交媒体上表示，当天又有307名乌克兰人被俄罗斯释放，这是在伊斯坦布尔达成的协议框架内进行的第二阶段交换。乌梅罗夫指出，交换是分阶段进行的。 　　俄乌两国本月16日在土耳其伊斯坦布尔重启关于和平解决俄乌冲突的直接谈判，双方达成千名战俘交换协议。23日，大规模交换战俘第一阶段启动，双方各自移交了270名军人和120名平民。 　　值得关注的是，日前，俄乌突然爆发激烈争吵。当地时间24日，乌克兰外交部副部长、俄乌谈判代表团成员基斯利察表示，在16日伊斯坦布尔谈判中，乌克兰代表团使用乌克兰语和英语，并通过翻译与俄方沟通。 　　基斯利察赞扬土耳其作为东道主在谈判会场布置上考虑周全，与2022年伊斯坦布尔谈判相比，本次俄乌双方座位保持了足够距离，并提供了高质量的英语翻译。基斯利察强调乌方代表使用英语和乌克兰语进行了发言，而俄方代表则使用了俄语。 　　俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃24日在社交媒体发布消息称，基斯利察有关双方代表团通过翻译进行交流的言论是谎言。扎哈罗娃表示，乌方代表团在开场致辞使用了英语之后，余下的环节改用俄语进行交流。 　　5月16日，在土耳其方面主持下，俄罗斯和乌克兰代表团在土耳其伊斯坦布尔举行会谈。当时有报道说，乌克兰消息人士称，乌克兰通过翻译与俄罗斯方面进行交谈，分析认为，乌方使用翻译暗示了两国间的“敌意”——乌克兰方面可能想借此证明他们的语言并非俄语。但也有报道称，俄乌双方在会谈中一度不再通过翻译交流。 　　欧盟对俄加码新制裁 　　据彭博社消息，在新一轮制裁措施中，欧盟正在考虑将20多家银行从国际支付系统SWIFT中剔除，同时降低俄罗斯石油价格上限，并禁用北溪天然气管道，以加大对莫斯科的压力，结束俄乌冲突。 　　报道援引知情人士的话说，欧盟正在就这些计划与成员国磋商。知情人士称，尚未就潜在限制措施的实施时间做出决定。欧盟制裁措施需要所有成员国的支持，且可能在正式提出和通过之前发生变化。 　　欧盟还在考虑对约24家银行实施额外的交易禁令，以及约25亿欧元的新贸易限制，以进一步减少俄罗斯的收入，限制其获取制造武器所需的技术。 　　报道称，在讨论的一揽子方案中，欧盟还计划提议将七国集团对俄罗斯石油设置的价格上限降至45美元左右。此举可能需要美国的支持。目前上限设在每桶60美元，禁止七国集团服务提供商运输和经手售价超过这一上限的原油。本周，七国集团财长在加拿大班夫举行的会议上未能就降低油价上限达成协议。 　　美国总统特朗普当前在敦促莫斯科和基辅就停火与和平协议举行直接谈判，尽管他曾多次威胁对俄罗斯实施新的制裁，但迄今为止尚未这么做。拜登担任美国总统时实施的对俄制裁依然存在。

　　本周（5月19日至5月23日），A股市场周一至周三延续小幅反弹，周五受权重板块拖累及外部扰动影响，市场整体下行。 　　本周五，美国总统特朗普在其社交网站发文称建议从今年6月1日起对欧盟商品直接征收50%的关税，并称如果iPhone手机不在美国制造，苹果公司必须向美国缴纳至少25%的关税。受此消息影响，美国三大股指集体下跌。 　　投资者仓位管理偏谨慎 　　从行业来看，申万一级行业中，本周有10个行业上涨，涨幅居前的行业为医药生物、综合，涨幅分别为1.78%、1.41%。跌幅居前的行业为计算机、机械设备，跌幅为3.02%、2.48%。 　　行业资金流向方面，本周申万一级行业主力资金均呈现净流出状态，计算机行业主力资金净流出规模居首，净流出141.83亿元；其次是电子行业，净流出121.62亿元；净流出资金较多的还有机械设备、基础化工、非银金融等行业。下周A股怎么走？ 　　5月24日，数据宝推出了一份《下周站上3400点？》的小调查。感谢各位宝粉的热情投票与支持。 　　通过调查发现，本周较上期操作来看，“减仓”的比例有所上升，为24%，上升了3个百分点。“清仓”的受访者本期为10%，与上一期数据相比上升3个百分点。“持仓不动”的比例本期为43%，上一期数据为46%。“加仓”比例较上期小幅下降4个百分点至23%。 　　从仓位管理来看，受访者观点较上期相比稍显谨慎。“满仓加融资”的比例较上期上升2百分点，“满仓”的比例下降4个百分点至32%；仓位 “50%~100%” 的投资者比例下降1个百分点至32%； “50%以下”的投资者占比较上期上升1个百分点至18%；“空仓”的投资者的比例较上期上升1个百分点，为7%。 　　从盈亏情况来看，本周有28%的受访者“盈利10%以内”，较上一期45%的比例大幅下降；“亏损10%以内”的受访者占比44%，上一期数据35%；“亏损10%到20%” 的受访者占比12%，较上期上升5个百分点。 　　50%受访者认为大盘将震荡下行 　　对目前行情状态，有69%的受访者认为是“震荡市”，认同“牛市”的比例仅14%。 　　对于接下来一周的大盘走势，多数投资者认为大盘将“震荡下行，回撤考验3300点”，占比50%。认为“震荡走高，站上3400点”的观点比例为31%。 　　医药、并购重组两大领域获投资者看好 　　对于下周A股市场会怎么走？板块行情如何演绎？投资者给出了这样的调查结果。 　　在“对于下周市场的风险感知如何？”的调查中，53%的受访者认为是中等风险。 　　对于下周市场走势影响最大的因素，经调查有41%的受访者认为是“国际市场动态”。除此之外，30%的投资者认为“国内外经济数据”将会对市场走势影响较大。 　　对于接下来潜力板块和方向选择，医药、并购重组两大领域获投资者看好比例持续上升，分别从5月10日的4%、2%提升至5月17日的7%、4%，进一步提升至最新调查的14%、9%。 　　近期，医药行业迎密集事件催化。备受瞩目的“2025全国药品交易会”5月21日—23日在广州举行；“2025第23届中国（广州）国际医疗器械博览会”将于6月6日—8日举行；“第23届世界制药原料中国展”也将于6月24日—26日在上海举行；“第13届中国医院医疗设备用品（大湾区）博览会” 亦将于6月20日—22日在深圳举办。 　　中国医药保健品进出口商会数据显示，2025年一季度，中国医药保健品出口额为266.32亿美元，同比增长4.39%；进口额延续收缩态势，同比下降4.42%至204.56亿美元，反映国内产业升级带来的进口替代效应。 　　国元证券表示继续看好创新药、出海以及集采出清板块。目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，且不受贸易战影响，有望持续作为2025年医药板块投资主线。目前不同医药领域的集采持续加速推进，部分细分赛道的集采影响已经出清，未来有望迎来新成长，建议关注胰岛素、骨科等细分赛道以及部分仿制药企业。此外，我国医药市场正处于集中度提升的加速期，并购重组有望加速，建议重点关注。 　　日前，中国证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，推动《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”）各项措施全面落地，进一步释放市场活力。 　　作为“并购六条”配套措施，《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组办法》）修改发布后，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化。 　　粤开证券首席经济学家罗志恒认为，修改后的《重组办法》主要实现了两个层面的制度优化。一是监管效能极大优化，实现了“宽而有度”。如实行“2+5+5”审核机制——2个工作日受理、5个工作日审核、5个工作日注册完成，显著降低时间成本。二是交易方式、退出机制极大优化，实现了“灵活有序”。如引入私募基金“反向挂钩”安排，明确私募基金投资期限满48个月的，锁定期限可相应缩短，这有助于鼓励私募基金参与上市公司并购重组，同时吸引长期资本、耐心资本。 　　南开大学金融学教授田利辉认为，简易程序、分期支付等规则降低交易成本，预计中小市值公司及战略性新兴产业并购需求将显著增加，推动市场交易规模扩张；反向挂钩机制将吸引社保基金、险资等长期资金参与并购，推动市场从“投机导向”转向“价值导向”。

　　国际投行摩根士丹利日前发布了中国经济及股市的年中展望报告。 　　在相关报告中，摩根士丹利上调了其对今年中国GDP增速预期0.3个百分点至4.5%，同时上调中国股指目标，并建议通过精选个股和板块获取超额收益。 　　经济有望温和调整 　　摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在最新报告中称，贸易摩擦暂缓，摩根士丹利上调了今年中国GDP预期，但地产、消费等内需挑战仍在，新增政策支持或许温和克制。 　　具体来看，摩根士丹利将今明两年的GDP增速预测分别从此前的4.2%/4.0%上调至4.5%/4.2%。今年四季度GDP同比增速将落在4.0%，高于此前预测的3.7%。在摩根士丹利新的基准情形下，美国今年对华关税的增幅将在今明两年保持在当前30%的水平。但外部冲击的减少，也降低了增量政策出台的紧迫性。现行的政策框架旨在为经济托底，同时渐进地去解决债务和经济失衡等结构性压力。 　　报告指出，预计二三季度决策层将利用好现有政策空间以及准财政工具来提振经济。后续随着关税以及抢出口退坡对经济的影响显现，政府或将额外出台0.5万亿—1万亿人民币的财政刺激来支持城市更新等基建投资。另外，央行或将进一步降息15～20个基点以及降准50个基点。基于大摩全球外汇团队的弱美元预期，预计今年年底前人民币将对美元小幅升值，达到7.15，但对一篮子货币将温和贬值。 　　关税及国内政策方向是两个主要风险点。乐观情形下，摩根士丹利预计今年三季度末之前美国将进一步取消对华20%的芬太尼关税，同时中国决策层出台更多消费刺激并加速结构性改革。在此情形下，今明两年实际GDP增速将分别达到4.7%和4.5%。 　　上调中国股指目标 　　摩根士丹利中国首席股票策略师王滢撰写了中国股市最新年中展望报告。鉴于结构性改善（如ROE触底回升、关税谈判部分缓和及盈利趋稳），摩根士丹利上调了中国股票指数目标，但宏观压力持续，维持对中国股市标配评级，并建议通过精选个股和板块获取超额收益。 　　报告指出，摩根士丹利2月上调中国评级的三大理由依然成立：（1）净资产收益率触底反弹并持续上升，估值体系向上调整，尤其是离岸股票，这得益于企业的自我提升和股东回报的增强；（2）政府对私营部门的支持得到确认；（3）在人工智能/科技智能制造领域出现了能够积极参与并引领全球技术竞争的科技领军企业。此外，中美关税谈判的部分缓和以及中国股票盈利修正趋势趋于稳定的迹象，使盈利和估值有了进一步上升空间。全球投资者的大规模持仓以及人民币的走强也应会起到助力作用。 　　摩根士丹利对2026年6月的基准指数目标分别为：MSCI中国指数78点（上涨5%）、恒生指数24500点（上涨5%）、恒生中国企业指数8900点（上涨5%）和沪深300指数4000点（上涨3%）。 　　在市场偏好方面，摩根士丹利更加看好离岸中国股票，短期策略认为应超配港股及ADR。人民币走强预期增强，南向资金持续流入香港市场，A/H双重上市活跃利好港股流动性。 　　谈到行业配置建议，摩根士丹利建议超配两大方向：（1）科技与互联网龙头，全球化竞争的AI、智能制造业领军企业。（2）高股息策略，配置分红稳定的资产以对冲波动。同时建议低配能源、房地产等周期板块。

　　50只个股连续3年股息率超过5%。 　　红利投资作为一种稳健性策略，能够通过高股息资产获取长期稳定收益，同时兼顾风险控制，备受投资者青睐。数据显示，中证红利全收益指数2020年至今累计上涨59.08%，远超过同期沪深300全收益指数的7.03%。上周（5月12日）以来红利指数短期同样表现出色，上证红利指数累计上涨1.38%，跑赢沪深300指数。 　　今年5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，方案重点强调了对基金产品业绩的考核。方正证券研报认为，当持有时期较长时，红利资产相对于沪深300等宽基指数有着较高的胜率，与方案的中长期业绩考核导向非常契合。在强对标基准的业绩考核机制下，红利资产或迎来配置良机。 　　据证券时报·数据宝统计，以近3年（2022年~2024年，下同）的每股派现金额总和（包括中期分红、特别分红以及年末分红）及当年年末收盘价为基准，对个股股息率进行统计发现，共有50只个股连续3年股息率超过5%。从近3年股息率均值来看，中远海控最高，近3年股息率均值达到16.92%，冀中能源、宇通客车、立霸股份近3年股息率均值也在10%以上。 　　中远海控2022年股息率为33.04%、2023年股息率为7.72%、2024年股息率为10%。数据显示，2024年中远海控分别进行了中期分红、年末分红，合计分红总额达到244.31亿元，已连续4年现金分红总额在百亿元以上。 　　行业上来看，银行、煤炭行业的持续高分红个股数量居前，分别达到12只、8只，合计占总数的四成。银行和煤炭行业历来是高分红、低估值的行业，上榜的个股中3只煤炭股、12只银行股均处于破净状态。 　　华夏银行在上榜个股中市净率最低，为0.39倍，该股2022年股息率为7.38%、2023年股息率为6.83%、2024年股息率为5.06%。公司近期在投资者问答平台上表示，利润分配方面，公司近年来持续加大现金分红力度，分红金额持续增长，除年度分红外，还实施并完成了2024年半年度分红，在兼顾业务发展的同时提升股东回报，与股东分享经营发展成果。 　　高股息资产历来是社保基金重点投资的板块，数据显示，上榜个股中12股今年一季报前十大流通股东名单中出现社保基金的身影，从持股市值上来看，广汇能源社保基金持股市值最高，达到13.1亿元，宇通客车、成都银行、龙佰集团紧随其后，分别达到11.73亿元、8.19亿元、6.18亿元。 　　广汇能源连续3年股息率均在8%以上。今年一季度，公司获全国社保基金110组合、全国社保基金503组合、全国社保基金1106组合同时重仓；其中，全国社保基金110组合自2022年第四季度开始重仓，持仓时间已超过2年。公司近期在投资者问答平台上表示，公司稳步推进智慧矿山成果应用，采区无人驾驶作业全面智能化。5G专网完成敷设，太空舱到矿投运，无人驾驶运控平台搭建完成，目前无人矿卡投入运行200辆。