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研报解读:恒顺醋业—大市场与小企业产业格局下再论恒顺未来发展
0人浏览 2018-10-09 09:23

天风证券----恒顺醋业(600305) 大市场与小企业产业格局下再论恒顺未来发展


事件:食醋行业规模不断扩大,2006-2016 年十年复合增长率为12.37%,供需年均增速达3-4%。由餐饮消费支出测算,至2020 年食醋市场规模仍有500 亿元增长空间;由人均食醋消费量测算,食醋行业则有近600 万吨增长空间。


观点一:食醋行业测算显示市场容量巨大,大市场与小企业的产业格局。
观点二:恒顺外部发展空间充足,香醋在北方预计对陈醋有替代趋势。
观点三:恒顺内部弹性充足,量价齐升、成本降低,未来盈利能力提高。


今年全年调味品收入增速预计能够达到两位数,我们预期未来几年调味品收入持续增长,预计18/19/20 年纯调味品收入为15.7/18.4/21.7 亿元,公司净利润2.4/3.2/4.1 亿元。按2019 年净利润给予35 倍PE,目标价14.35元,50%空间。

风险提示:食品安全问题、市场规模增长不及预期、外部发展受阻、内部改善不及预期。 


投顾观点:公司业绩确定性非常高,市值偏小,技术面股价突破之后连续三天调整,8号走势明显强于大市,投资者可逢低关注。


东吴证券投资顾问 吴尧

执业编号S0600614040001


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