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【机械】油价持续升温突破85美元,提示三季报业绩风险
0人浏览 2018-10-08 09:33

机械行业


油价持续升温突破85美元,提示三季报业绩风险


地缘政治因素刺激油价持续强劲:近期油价持续强劲,年初至今美油(WTI)和布油(Brent)涨幅均超过 25%。其中 WTI 原油 10 月 3 日当天收 76.41 美元/桶,刷新 2014 年 11 月以来盘中高位;布伦特原油10 月 1 日站上 85 美元/桶,3 日收 86.29 美元/桶,突破 86 美元再创四年新高,4 日有所回落,收 84.58 美元/桶。一般而言,油价由三个因素影响:供需关系、地缘政治、货币属性。由于美国制裁伊朗的事件持续发酵,近期地缘政治的博弈成为了全球油价强劲的主要推动力。国际政治局势复杂多变,美国制裁的力度、沙特与俄罗斯的扩产情况,以及欧洲对于伊朗的支持力度等问题都有待持续跟踪,但我们认为,随着制裁落地,伊朗产量、出口量大幅降低,全球富余产能大幅降低,油价大概率将维持高景气。而其他如委内瑞拉、利比亚等国家同样存在政治风险,也会造成一定的原油产量、出口量波动。 


OPEC 减产高效推进,全球原油维持较好供需平衡状态、2017 年 11 月OPEC 和非 OPEC 产油国决定将减产协议延长至 2018 年年底以来,执行率持续保持良好,2018 年 8 月减产执行率达到 128.9%。当前节点,利比亚与尼日利亚在基础设施与政局混乱的压制下增产十分乏力,委内瑞拉产量加速下滑,除沙特预计将启动部分富余产能对冲伊朗出口大幅减小带来的缺口,预计 OPEC 其他国家将维持高效减产。2017Q2 全球原油供需市场由供过于求转为供不应求,至 2018 年,全球原油供需逐渐恢复平衡,2018Q1 供需平衡差异为 10 万桶/日,Q2 差异为-30 万桶/日,全球原油供需的平衡有利于油价保持稳健。


美国逐渐由能源输入国变为输出国。美国自页岩气革命以来,原油产量大幅提升,2018 年截至目前,原油产量为 1061 万桶/天,近几月突破1100 万桶/天,跃居全球第一。其中,页岩油 2018 年至今平均产量为581 万桶/天,近 10 年产量增加 10 倍,贡献美国原油一半以上产量。原油净流入已降至峰值约 1/2 水平。2013 年以来,美国原油的进口量基本稳定在 700-800 万桶/日。而美国原油产量大幅提升,出口量大幅提升,导致净入口量大幅下降。美国原油净入口在 2010 年峰值一度达到 1110万桶/天,近期原油净流入均值仅 580 万桶/日,下降约一半。我们判断美国同样需要较稳健的原油价格推动国内油服行业发展。 


提示三季度业绩风险:目前行业仍处于业绩修复期。由于油气生产建设期长,对应确认收入周期较长,叠加 2014 年油价大幅下跌以来,行业深度调整,导致整个油服市场处于深度低迷状态。虽然 2018 年以来油服行业复苏显著,但目前油服公司的主要收入仍来自于去年以及今年初订单,这部分订单盈利能力仍较弱,因此,我们判断目前行业仍处于业绩修复期。按照 Spears 的分类方法,2017 年水力压裂市场收入增速达80%以上,是整个油服板块复苏最快的子版块,预计其业绩恢复也较其他子版块更快。我们预计,由于历史包袱未出清、订单毛利仍处于上升通道等影响,整体油服行业三季报仍存在一定业绩风险。我们认为随着行业确定性持续复苏,油服企业单季度收入与盈利将持续改善。 


投资建议:持续首推国内民营压裂设备龙头【杰瑞股份】,此外推荐【海油工程】,关注【石化机械】、【中海油服】、【常宝股份】等,港股关注【华油能源】、【安东油田服务】、【中集安瑞科】等。


风险提示:油价大幅波动风险;油服企业三季报业绩不及预期。


本文来源:东吴研究所 (分析师 陈显帆  倪正洋)


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