同花顺-圈子

红刊财经  刘晓旭

近年来，随着我国消费升级的进一步深入，旅游业经济效益得到了大幅提升，已逐渐成为中国经济增长新引擎之一。国家旅游局最新测算，2017年全国旅游业对GDP的综合贡献达9.13万亿元，占GDP总量的11.04%。旅游消费总量的大幅提升还带来A股市场旅游股业绩的回暖，已公布2017年业绩预告的24家休闲服务板块的上市公司仅有5家公司出现业绩下降或亏损，预喜公司占比达79%。分析人士指出，随着春节出游人数的增多，旅游类上市公司有望迎来利润提升时点。

消费升级推动旅游行业转型

“旅游对国民经济和社会就业综合贡献都将超过10%了，在消费升级的大背景下，旅游行业也迎来了升级换代。” 一位山西证券策略组分析师指出，传统的旅游观光已无法满足中产阶级消费升级的需求，我国旅游消费正呈现出休闲化与体验化、散客化与自助化、个性化与多样化、品质化与中高端化等诸多特征，需要旅游供给全域化，旅游核心竞争力由景点竞争转向景点+综合配套设施的竞争，“2018年，市场资金对全域旅游领域的投资热情会持续增加，旅游行业迎来转型升级的最佳时机”。

《红周刊》记者在与该研究员交流时发现，其认为的2018年是旅游行业迎来转型升级的最佳时机，所给出的理由是国人经济能力和消费能力的提升。对于该研究员的说法，记者从国家统计局发布2017年居民收入和消费支出情况也得到了证实，2017年全国居民人均可支配收入25974元，比上年名义增长9.0%，扣除价格因素，实际增长7.3%；2017年全国居民人均消费支出18322元，比上年名义增长7.1%，扣除价格因素，实际增长5.4%。而从消费对经济的贡献度看，2017年最终消费支出对经济增长的贡献率达到了58.8%。国家旅游局对旅游消费对经济的影响力的最新测算的结果是，2017年全国旅游业对GDP的综合贡献达9.13万亿元，占GDP总量的11.04%。

中国已全面进入“碎片化旅游时代”，90后新消费主体的登场，正自下而上地加速着供应链的迭代，消费移动化、需求个性化、目的地IP化、产品细分化的趋势日益明显，“碎片化”已经成为2017年最突出的旅游市场特征。一位业内人士表示，对于旅游行业来说，行业升级转型的最明显特征就是旅游业与“互联网+”的跨界合作，政府在此前提出的智慧旅游景区、智慧旅游乡村、智慧旅游公共服务等具体行动要求正在成为现实，“旅游消费上，消费者从注重价格已经转向了注重体验了。”

“出境游”市场持续回暖

在旅游分类中，“出境游”是券商分析师重点提到并看好的方向，近年来出境游人数的持续攀升正是消费升级所带来的直接体现，而2017年以来的人民币的持续升值也进一步刺激了出境游市场的火爆。

国家旅游数据中心发布的数据显示，2017年，中国公民出境旅游人数13051万人次，比上年同期增长7.0%。如今随着中国传统春节假期的到来，国人出境旅游消费预期有大幅提升。根据旅行社方面发布的春节旅游数据显示，受到人民币升值的影响，美国、俄罗斯、日本等地登上了今年春节出境游热门目的地的榜单。如携程旅游发布的“2018年春节人民币汇率与出境游指数”预测，今年春节假期，我国出境旅游规模预计将达到650万人次，创历史新高。

“2017年开始，欧洲游复苏明显，且2018年的韩国市场预期能有一定的复苏，叠加中加中欧旅游年等事件将能够为出国游市场带来行业多重催化，整体看2018年出境游迎来板块性机会。”一位匿名资深研究人士如是说。他认为目前休闲服务板块整体TTM市盈率仅为33倍，相比2017年初的约48倍已有大幅下降，正处在相对历史低位，与此同时，随着消费板块整体估值上行，休闲服务板块与其他消费板块的估值差距也正在显著缩小中，这预示着建仓旅游股的机会正在来临。

对于旅游股，《红周刊》记者发现因2017年旅游市场的火爆，使得旅游类上市公司业绩也得到一定幅度的提升，在已披露的2017年全年业绩预告的24家公司中，业绩预忧的仅有5家，而业绩预喜的有19家，占比高达79%，与2016年同期相比提升约17个百分点。从最新年度业绩预告来看，业绩同比增长超过100%的公司有8家，如桂林旅游、首旅酒店、金陵饭店等，其中桂林旅游业绩增幅达785%，净利润达5300万元。在受长假影响明显的出境游公司中，腾邦国际年度业绩预期增长在45%~75%之间，利润达25851.92万元~31200.58万元；众信旅游预期业绩增幅在-10%~20%之间，利润达19337.84万元~25783.79万元。对于众信旅游，研究机构认为，该公司目前正处于行业、公司主估值“三重共振”的黄金期，未来积极变化值得期待。虽然凯撒旅游还没有发布年度业绩预期，但对于该家公司，研究机构仍判断认为，凯撒旅游零售业务具先发优势，加大新奇特产品研发力度，大股东海航旗下航空、酒店、金融、线上渠道资源丰富，规模优势和产业链布局效应显现，市场份额持续提升，产业地位逐渐强化。

表1：部分与出境游相关的重点公司

酒店龙头优势进一步强化

“提价+业绩”成为分析师整体看好细分酒店板块的看点。《红周刊》记者了解到，目前我国酒店行业仍以散小低端酒店为主，整合空间大。酒店供给呈现以中低端产品为主的金字塔结构，低端占比最大，其次是中高端，而高端酒店客房数量则占比只有个位数。

安信证券研究表示，国内三大酒店集团自2016年初出租率逐步企稳回升，进入复苏阶段，目前三大酒店集团出租率处于高位，提价动力强，2017年第二季度起平均房价提升趋势明显。国内连锁酒店本轮提价或将持续3年以上，且在供需改善、消费升级、产品升级“多重红利”驱动下本轮“提价牛”周期可能比以往更长。从提价空间来看，预计提价幅度在40%~60%。对于酒店业而言，提价初期为周期内最佳投资时点。

提价带来的直接利好是对企业业绩的贡献。自2017年酒店行业开始整体转变以来，券商一直在整体推荐看好。如中信证券就指出2017年是酒店龙头公司盈利弹性体现和估值提升最为显著的一年，认为2018年酒店行业景气仍在延续、龙头公司面临的竞争格局在继续转好，A股酒店公司估值合理偏低、相比美股华住存在较大的估值差距（首旅酒店、锦江股份最新股价对应2017年PE仅分别只有41倍和37倍，而华住的市盈率已经超过50倍），基本面与估值的动态匹配仍将带来持续的投资机会。

从目前酒店类上市公司2017年业绩预告看，首旅酒店、金陵饭店、华天酒店业绩预期均出现翻倍增长，且多家公司还存在大量整合的需求。如与如家进行深度整合的首旅酒店就预告，2017年净利润约60299.85万元~64499.85万元，增长185.9%~205.8%。目前来看，上市7家酒店公司中，除过*ST东海A为民营企业外，其余6家公司均为国企公司，这些龙头酒店集团均受益行业存量整合，以及向中端升级的结构性机会，基本面有望获得进一步改善。

目前来看，在酒店类上市公司中，首旅酒店、首旅如家深度整合工作完成，营业规模扩大且品牌体系更加完善，会员人数超 9000 万，此外，管理层引入市场化机制，国企有望迸发新活力。首旅酒店表示，公司酒店业务客房入住率及平均房价均有上升，经营业绩较上年同期实现较好增长。另外，景区业务表现出色，南山公司2017年1~12月入园人数较上年同期实现较大幅度增长，并带动经营利润增长。锦江股份是上海国资委旗下的优质资产，经过多次业务整合，专注酒店管理运营，2015年并购卢浮开拓海外市场，2016年战略投资铂涛、维也纳，快速实现四大系列、高中低端全品牌覆盖。截至2017年11月，公司已开业酒店达6609家，已开业客房达63.94万间，且保持着200家酒店/季度的扩张速度。2017年1月，锦江以20.31%的市占率成为国内最大连锁酒店集团。

表2：酒店类公司市场表现