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    昨晚临睡前刷手机，看到岚图汽车（股票代码 07489.HK）完成港股上市全部前置审批的消息，预计3月19日挂牌。

    第一反应是掰着手指头数了下，从去年8月启动进程，到今天走完所有监管流程，满打满算，才四个月。

    四个月是什么概念？这时间大概够我们之前A股IPO时开完董事会、股东大会，把增发预案报到交易所门口。而在港股，岚图已经拿着联交所的原则性同意函，开始准备敲钟了。

    这效率，不要说“央国企”，放在以“快”著称的新势力里，也是第一梯队的。以后可以纳入董秘考试的“央企新能源品牌赴港上市高效范例”。

    还有个细节，岚图汽车股票代码沿用了母公司东风集团股份（00489.HK）的后三位数字，应该是象征岚图汽车对东风精神与造车底蕴的传承。

    让我想起这趟自驾路过四川叙永服务区，一排排大巴、重卡，清一色的“东风”标。感觉很微妙——我们在K线里追的“新质生产力”、“高端制造”，其实往往诞生于这些稍显‘老派’的巨轮。

    岚图这次上市，像是一个信号：当这艘巨轮真正调转船头，它在资本市场掀起的浪，可能比我们想象中要大。

    一、“央国企”标签，可能是港股的稀缺筹码

    A股股民对“央国企”的感情很复杂。爱它的分红稳、底盘厚，怕它的机制“钝”、故事少。这套逻辑在港股，尤其在外资眼里，可能要反过来理解。

    港股是什么地方？是一个全球资金用脚投票，对“确定性”和“治理透明度”极度挑剔的地方。这里不缺故事大王，缺的是能持续赚钱、不乱烧钱、并且能让股东看懂怎么赚钱的公司。

    岚图递上来的成绩单，切入的角度很“港股”：

    增长斜率陡峭：2023-2025年，销量从5万辆冲到15万辆，复合增长率73%；营收从127.5亿翻到348.6亿。这增速，放在任何一家新能源财报里，都是前排数据。

    赚钱能力跃升：毛利率从14.2%一路提升至20.9%。注意，是20.9%。这是什么水平？

    列下2025年Q3的数据：仅次于赛力斯（30%）和小米汽车（25.5%），高于理想（19.8%）、特斯拉（15.5%）和蔚来（14.7%）。

    盈利拐点已现：2025年净利润10.2亿元。告别其它新势力车企“卖一辆亏一辆”的故事，开始讲盈利模型。

    比起还在盈亏线上挣扎的车企。岚图这套“高增长+毛利率提升+净利润转正”的组合拳，在港股投资视角下，翻译过来就一句话：商业模式跑通了。

    这是“央国企高端新能源第一股”这个名号里，真正值钱的点。

    情怀标签之外，可验证的效率和盈利更具价值。在偏好稳健现金流的港股市场，这种“老戏骨”突然秀出“新唱功”的戏码，一向很有市场。

    二、毛利率20.9%的“含金量”，不在数字，在结构

    股民看利润，产业分析看毛利率。因为利润可以通过少投广告、延迟研发来“做”出来，但毛利率直接反映了你的产品在市场上到底有多“硬气”，以及你的成本控制到底有多“内功”。

    岚图20.9%的毛利率：不是靠减配降价，而是靠“技术通用化”。

    比较通俗的说法就是，回归了第一性原理。

    新能源车卷到今天，第一轮卷电池、卷屏幕，第二轮卷智驾、卷城市NOA。但背后真正决定生死的，是架构。一个好的架构，能让造车像搭乐高，快速迭代，成本摊薄。

    岚图的ESSA原生高端架构，让追光和梦想家这种看似不搭界的车型，硬件通用化率能达到90%。这意味着，供应链管理成本、生产线调试成本、研发验证成本，都能指数级下降。

    好比大厨做菜，能梳理并完善他招牌菜的备料和工序，做到大部分相通。实现出菜速度、控制口味稳定的同时，还维持合理的毛利，自然就比新餐馆要强得多。

    所以，岚图的毛利率，本质是技术平台规模效应的兑现。背后是东风57年的供应链管理底蕴和制造体系。

    其实这种“家底”，在新能源汽车拼盈利、拼可持续的下半场，就成了“秘籍”——这是很多新势力企业踩了无数坑，经历了管理层大换血、供应商大清洗才换来的。

    三、自研的“慢”就是最快的路

   1）截至2025年12月31日，岚图汽车在中国有1,874项已颁发专利和5,405项正在申请的专利，主要覆盖智能网联、新能源、组合辅助驾驶。

    聊两个可能没被大家关注到的：

    ①岚海智能超混技术：解决的用户痛点是混动车充电慢。

    通过全域800V和5C超充，能做到充电12分钟，续航增加300多公里。可以在解决续航焦虑的基础上，让混动车拥有接近纯电的充电体验。

    ②全球首个L3级整车智能架构“天元智架”：这是首个面向量产、全栈自研、软硬一体、具备完整安全冗余的L3级整车智能架构。

    这里有两个细节，特斯拉的重点仍在视觉算法和AI，底盘控制还是依赖传统供应链，所以不属于L3级整车智能架构。

    华为ADS具备L3级能力，但整车架构由赛力斯主导。

    所以从系统集成和工程落地的角度，岚图的天元智驾才是首个L3级整车智能架构。以后也是上市公司了，这些亮点真的要多宣传起来。

   岚图已经拿到L3路测牌照了，目前实跑+仿真测试超过100万公里。

    2）岚图的产品策略：深度绑定顶尖玩家，但核心自研。

    电池，和宁德时代签十年长约，锁定供应和技术；

    智驾和座舱，用华为的乾崑ADS和鸿蒙系统，快速补齐最前沿的体验。

    但底层的架构、三电技术、制造体系，牢牢抓在自己手里。

    这很像一个顶尖大厨的做法：食材（电池、芯片）选最好的供应商，但食谱（架构）和烹饪技艺（制造、调校）是自己的核心竞争力。

    不搞全产业链的重资产绑架，也不做单纯的组装厂，在开放合作与自主可控之间，找到了一个平衡点。

    体现在产品就是：既有“宁王”的电池，又有华为的智驾，同时还有性价比！

    四、产品矩阵清晰

    SUV（FREE、知音、泰山）、MPV（梦想家）、轿车（追光），齐全且形成了“三旗舰”+“ SUV双子星”的爆款矩阵。

    2026年还要再推四款新车，覆盖大五座、FUV、豪华MPV。

    岚图是央企里第一个搞直营的，已有30多万用户。也是第一个把“听劝”放进企业文化的。

    第一代岚图 FREE 、岚图 FREE 318、再到岚图 FREE +，我是一直关注的，“慢运营”积累的信任，是消费品公司最深的护城河。

    岚图 FREE 318 的前脸是我最喜欢的，下一代岚图FREE能再用上这个前脸就更好了。

    从产品设计角度其实我能理解，FREE 318的“机甲风”前脸包含大量立体冲压件、镀铬饰条、可发光LOGO模块，制造复杂、维修成本高。狭长的进气口和复杂饰板不利于传感器布局与散热。

    FREE+ 的前脸要更适合智能化布局硬件、风格也更偏家用一些。

    五、给投资的思考题：要烟花，还是炭火？

    去年岚图泰山的发布会我去了现场的，开启全国交付仅26天交付突破5000台，车企也没怎么宣传。

    岚图风格一向比较低调，不强调“颠覆”，强调“进化”；不渲染“梦想”，展示“报表”；不炒作“期货”，交付“现货”。

    但我觉得挂牌上市后，还是要高调讲好岚图的故事：

    一家巨无霸国企，如何用市场化的方式，在一条最卷的赛道上，跑出可持续增长和盈利的故事。

    当初速腾聚创在港股上市后就没讲好，愣是三个多月后才被市场读懂，迎来第一波爆发。

    在关注岚图的“港股之旅”前，可以问自己三个问题：

    风格匹配度：投资的偏好，是追求押中下一个特斯拉的惊心动魄，还是陪伴一家盈利路径清晰的公司稳健增长？我认为岚图属于后者。

    估值锚定：港股给传统车企的估值（PE 5-10倍），给科技成长股的估值通常是当年的PS，市场会用哪个尺子量岚图？我更倾向于介于两者之间，这既是分歧点，也可能是预期差所在。

    长期变量：你看好的是它2026年的“三王一炸”新车周期，还是它背后代表的中国高端制造体系出海？前者是短期催化剂，后者是长期叙事。

    岚图港股代码07489，后三位“489”和母公司$东风集团股份(HK0489)一样。

    既是一种传承，也像一种宣言：我来自一个庞大的工业体系，但我将走出一条全新的资本路径。

    3月19日，港股市场汽车板块将迎来一块独特的“拼图”。它不一定会是舞台上最炫目的那束追光，但很可能成为照亮“央国企新价值”的一盏灯。

    市场永远需要新故事，但最终，总会为能持续赚钱的好生意买单。