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2月12日，煤炭板块延续近期涨势。看到不少用户在关心：煤炭还能上车吗？行情可持续吗？

能源大周期下，看好煤炭后市表现

全球资源品周期从贵金属到工业金属，当前已逐步传导至能源，并且相比于有色、化工等板块，今年以来煤炭板块机构持仓仍在低位，市场预计明年的利润估值修复仍有明显空间，目前无论是从绝对收益还是相对收益角度，均值得重点布局。

供需催化，煤价具备向上空间

动力煤方面，2月春节前后工业需求环比将有回落，但供暖需求仍维持高位，且供应端产量和进口均受制约，预计煤价总体具备支撑；焦煤方面，临近春节下游需求偏弱价格回落，不过目前库存总体处于中低位，春节后旺季需求有望底部回升，煤价中长期具备向上空间。

另从全年维度看，预计2026年供应端增速较前期会大幅下降，同时考虑到26年需求也有较大改善空间，预计煤价中枢有望稳步回升。

周期与红利双逻辑，煤炭配置性价比凸显

当下，除了煤炭供需格局总体向好之外，高股息的投资逻辑依然顺畅。从高股息率的角度看，当前煤炭板块仍旧是股息率较高的板块。资金在低利率的环境下也会更容易寻找确定性品种，高股息则是确定性的体现形式之一。据Wind数据，煤炭(申万)的股息率(近12个月)达5.16%，在31个申万一级行业中排名第一，配置性价比凸显。（数据来源：Wind，截至2026年2月4日）

就像开源证券曾提到的那样，复盘煤炭二十年，煤炭股多数时间体现为周期属性，煤炭股价与煤价基本存在同涨同跌的相关性；近年来，煤炭股开始体现出红利属性，逐步演变为具备现金流充沛且高股息的特质，成为防御性投资配置策略的首选。

总体来说，当前的煤炭价格存在较强支撑，尤其是优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金流、高分红、低估值的特性，同时叠加需求复苏下的高弹性预期，可以说可攻可守，具有较为明显的长期配置价值。

对于煤炭板块感兴趣的用户，可以关注一下万家宏观择时多策略，该基金从2021年三季度就开始布局供需失衡紧张、估值不高且具有分红潜力的煤炭板块了。

在投资策略上，基金经理黄海认为，中期看，当前以中美博弈为核心的全球宏观和地缘政治已经陷入高波动的状态，为应对不确定性，各国前期大概率进一步加大财政和货币扩张力度，而弱化债务和通胀风险，但这又进一步导致未来更大的宏观动荡风险。因此，投资策略上我们“以不变应万变”，高现金流、高股息的红利资产依然是从绝对收益角度，能够抵御内外高宏观波动的稀缺优质资产。从投资方向上，维持此前的判断，我国经济的主要矛盾已经从房地产周期转向制造业的产能周期，未来“扩内需”需配合“反内卷”协同发力。考虑当前国内宏观经济投资端的疲弱已传导至消费，因此，基建投资可能成为2026年扩内需的重要抓手。整体看，带有周期属性的红利资产，其低市净率、高现金流、健康的资产负债表和较高的产能利用率使得在投资扩内需政策发力的背景下，具备较大的上涨潜力，是未来长线资金必然增配的方向，值得大家重点关注。

相关信息来自产品定期报告，为基金阶段性投资策略，并非基金合同规定，基金管理人可根据市场情况变化及对相关行业的研判予以调整，投资者可查看基金往期及最新定期报告。

风险提示：本材料由万家基金提供。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。