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今年亚太市场涨幅是真猛，韩国综指累涨26%，日经225涨了12%，也就A股和美股表现有点拉跨，

从全球市场来说，行情还未打破，趋势依旧向上。

不过作为一个危机主义者，我一直在担心，如果接下来真正发生极端的流动性收紧情况，那么投资者应该如何应对...

参考2022年，当时几乎所有风险资产都会下跌，只是多和少的区别，

就算是全天候永久策略面对这种极端情况也有可能出现10%左右的回撤，

因此我在思考，要对抗这种历史级的黑天鹅，除了现金，是否有其他的策略可以进行对冲，在暴跌时大赚特赚?

答案还真有，那就是被称之为“危机阿尔法”的CTA趋势策略...

先给大家简单做个科普：

CTA全称“管理期货策略”，目前市场上的CTA主要以趋势策略为主～

简单说就是极致的追涨杀跌，最经典的莫过于网上大名鼎鼎常的海龟交易法则，比如：

标的涨幅超过60日均线，且站在200日均线之上做多；

在跌幅低于60日均线，且低于200日均线之下做空。

这种策略在市场出现极端的趋势性行情时，往往会有比较亮眼的表现，

比如2022年美债一路下跌，CTA策略会捕捉到这个信号然后一路做空美债，做多美元。

同理在08年次贷危机这种行情，美股单边下跌，CTA策略会跟踪趋势一路做空美股，直到趋势反转。

我们以巴克莱CTA指数（全球顶级top20CTA基金集合指数）为例：

2008年

巴克莱CTA（SG CTA Index）指数回报率：+13.1%

同期标普 500 指数：-38.0%

同期黄金：+5.8%

同期美债：+34%

2022年

巴克莱 CTA （SG CTA Index）指数回报率：+20.1%

同期标普 500 指数：-19.5%

同期黄金：-0.35%

同期美债：-31%

这两次暴跌中CTA策略表现都十分两眼，

举个例子，2022年是永久策略历史回撤最大的一年，美元回撤为12.2%，人民币回撤为3.4%，

假设总共120万资金，100万配置全天候永久策略，20万资金跟踪巴克莱CTA指数，那么最终将会对冲掉亏损，变成奇迹般的正收益，

问题来了，CTA暴涨和暴跌都能赚钱，那岂不是无脑冲就完事了？

非也，说了一大堆优点，它的缺点我可还没说。

虽然它在市场出现极端恐慌时候往往能大赚，但震荡的行情那简直一个折磨，

由于CTA需要时间来确认趋势，但倘若趋势不明显，比如股市这周跌10%，下周涨10%，CTA会两头挨打。

所以它只有在市场出现流畅的趋势时（单边行情，不管涨跌），它才能赚钱。

好比一个冲浪者，必须等浪起来（趋势形成）才能冲，没浪的行情是赚不到钱的，

如下图是CTA策略对比标普500的历史业绩：

从2000年到2025年，二十六年巴克莱CTA只有五年时间跑赢了标普500！其余二十一年都跑输。

而为数不多跑赢美股，都是历史性大跌的时候…

2000年CTA+17%，SPX-9.1%；

2001年CTA+2.5%，SPX-11.9%；

2002年CTA+13.6%，SPX-22.1%；

2008年CTA+13.1%，SPX-37%；

2022年CTA+20.1%，SPX-18.1%；

只要标普500正常收益的年份，CTA都几乎无法跑赢指数，比如像标普500的大牛市行情里，标普500都是20%以上的涨幅，但同期CTA基本涨幅都只有不到10%，甚至经常连5%都没有，有时甚至还可能亏钱。

所以配置这一类产品，有点像花钱买保险的味道，因为追涨杀跌造成了交易磨损，长期既跑不过美股，也跑不过黄金，单独持有感受是极差的。

数据也说明了一切，巴克莱CTA指数从2000年至今就只有平均3.7%的年化，这个收益率和普通理财产品差不多。

但是往好的角度看，当你把它当成对冲配置，它是流动性大跌时为数不多可以大涨的产品，起到削峰填谷的效果，进一步降低组合的回撤。

当然，这里还是重申一下，由于国内公募基金严格的做空限制，暂时没有CTA策略产品，所以我们是无法在全天候永久策略里去加入的，

CTA主要存在于美股的公募市场和国内的私募市场。

这里也说个我自己的观点哈，其实传统全天候本身的夏普率已经可以了，大部分人在不加杠杆的情况下，完全可以承受10%以内的回撤，并不需要刻意去配置CTA。

但是小心脏不行，想更多对冲下跌，这种情况像金融机构这种极度风险厌恶型，确实是可以考虑去配点CTA产品平滑。

不过因为CTA策略长期收益有限，所以配置多了负面效果就是既对冲风险，也对冲收益…

对了，至于CTA策略有哪些跟踪的ETF，核心有四只：

历史业绩如下：

DBMF旨在复制全球前二十CTA对冲基金的持仓，各类品种包含股指都覆盖，其在2022年涨幅23.1%，24年和25年也有不俗的表现，因为是跟踪头部对冲基金持仓而非机械执行，投资相对更加灵活。

而CTA.P不含股指和外汇，只做商品和国债，虽然成立的晚（没有2022年业绩），但靠着24年做空小众商品咖啡和可可，获得了+22.6%，拿下了22年3月成立以来同期产品的第一名。

WTMF可配品种很全，甚至包含BTC，虽然23、24、25年业绩都表现不错，但22年这种CTA躺赚的环境下竟然亏钱了，所以产品执行存在硬伤...

KMLM是机械复制CTA趋势策略，22年有着30.7%的傲人成绩，起到极佳的对冲效果，但23、24、25连续三年亏损，导致22年到25年累计回报只有1.1%，显得有点鸡肋，适合极端行情的风险对冲。

最后国内也有一些CTA策略，但私募公司太多，公开信息却少，出于精力考量，就不展开一一分析了。

今天这期分析，就大概说到这~