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　　过去两年A股紧闭的大门，正将越来越多的酒类企业推向港股。

　　近日，沉寂许久的酒类板块被一连串资本动作搅动：金星啤酒正式向港交所递表；酒类流通巨头1919通过创始人杨陵江控股港股上市公司怡园酒业（08146.HK）……这让行业再次将目光投向资本市场，港股会不会成为酒类企业下一个上市通道？上市限制是否在松动？

　　A股长期“禁酒”

　　酒类企业被迫转向港股

　　将时针拨回2023年2月，那是中国酒业资本化的分水岭。彼时，监管层明确了“红黄灯”行业限制，白酒被实质性纳入“红灯”名单，除了已上市企业，新的白酒资产几乎失去了登陆A股主板的机会。

　　权图酱酒工作室首席专家权图曾指出：“上市受限是把双刃剑，它屏蔽了浮躁资本，但也切断了中小酒企的扩张输血管道。”

　　2023年4月27日珍酒李渡（06979.HK）的成功上市则是这一浪潮的“破冰”时刻。作为7年来首家登陆资本市场的白酒企业，亦是“港股白酒第一股”，珍酒李渡的意义在于验证了路径的可行性。

　　A股大门紧闭，但企业的融资需求并未消失，反而在行业通过“内卷”洗牌时变得更为迫切。中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，行业整体经营指标量价齐跌，其中营业利润负面的情况最为显著，近60%的企业利润有所减少；58.1%企业表示渠道库存压力增加，超过一半的经销商零售商表示，实际销售价格倒挂程度有所增加，超过40%的零售商表示面临现金流压力——行业已全面进入存量博弈阶段。

　　“活下去”成为多数酒类企业的核心命题，而资本输血，或成关键变量。

　　白酒营销专家王传才指出，酒企在中国大陆资本市场属于“受限目录”，以至于出现了港股“上市潮”，港股有可能成为酒企追逐的新资本平台。

　　酒业家注意到，2025-2026年的这波酒企的IPO路径，展现出了更复杂的战略考量，港股正被重新审视和考量。

　　作为河南的老牌企业，金星啤酒选择港股，一方面是因为A股对传统制造业的审核收紧，另一方面是看中了港股对现金流充沛的消费企业的包容性。中信证券和中银国际的保荐护航，也显示出资本市场对这类具备扎实基本面的“现金牛”企业的青睐。根据招股书，金星啤酒2025年前9个月营收达11.09亿元，净利润从2023年的千万元级别跃升至3亿级别。

　　其次，直接控股上市公司，比漫长的IPO排队更高效。1919创始人杨陵江入主怡园酒业是一个极具代表性的案例。根据港交所信息，杨陵江已获得怡园酒业73.63%的股份。目前杨陵江在葡萄酒、威士忌、鸡尾酒、清酒等业务已有海外布局，而香港市场是连接海内外重要的桥头堡，怡园酒业是港股上市公司，且海外销量逆势增长，杨陵江透过香港资本市场渗透海外市场的逻辑已经明确。

　　政策趋向松动，港股是否将成酒业资本化的“第二春”？

　　新茶饮（蜜雪冰城、古茗）、零食量贩企业等其他消费品行业的案例或许更能说明问题。数据显示，2025年全年内地企业赴港上市募资额占总量的88%，其中大消费是核心赛道之一。

　　有券商人士向酒业家表示，这背后的逻辑是相通的，在科技硬实力成为A股硬指标的当下，依靠商业模式创新和规模扩张的泛消费类企业，集体转向了规则更透明、门槛更包容的香港市场。

　　酒业家梳理发现，港股整体包容性显著提升，在制度设计上也展现出更强的灵活性与开放姿态。

　　2023年3月31日，港交所正式推出“特专科技公司”上市新规（18C章节）。中金公司研究部在当年的报告中指出：“18C规则虽不直接惠及酒企，但它重塑了整个市场的估值逻辑与投资者结构，吸引了更多长期资金关注具备清晰商业模式的成长型企业，这恰恰利好那些基本面扎实但缺乏高科技标签的传统消费品牌。”

　　2025年8月，港交所关于优化首次公开招股市场定价及公开市场规定的新规正式生效，新规涉及多维度的政策变动，包括优化新股配售比例分配、优化发行人初始公众持股量及自由流通量门槛等。

　　香港特区政府财政司司长陈茂波在2025-2026财政年度政府财政预算案中明确表示，将“优化双重主要上市及第二上市门槛”，进一步表明了香港资本市场对内地企业的开放态度。与此同时，港交所行政总裁陈翊庭亦多次强调：“我们欢迎所有符合公众利益、治理良好、业务透明的企业来港上市，不论其所属行业。”

　　不过，酒类企业赴港上市之路也并非坦途。

　　王传才指出，“港股在机制上不同于内地股市，其上市规则与退市要求更加严格，如酒企在运营上不规范，可能面临较大挑战。”他进一步强调，资本市场没有免费的午餐，酒业深度调整，核心经营指标很难出现扭转，非常不利于酒企在港股估值，维持资本与融资能力都会存在问题。

　　事实上，这一担忧并非空穴来风。数据显示，截至2025年一季度，港股日均成交额约为1200亿港元，其中内地消费类股票占比不足8%；而同期A股日均成交超万亿元，白酒板块仍是机构重仓首选。

　　他进一步指出，港股在内地交易并不高，港股对于酒企资本性与品牌性赋能很低，很难起到推动酒企高质量成长战略目标。“更重要的是，港股融资成本远高于内地股市，做实业还是确保基本面良性，基本上，幻想资本市场带来一夜暴富的时代已经结束了。”