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　　中国产区割胶收尾，海外原料持续高位，成本支撑明显，叠加港口现货无压，上游持货商挺价，天然乳胶市场价格节节攀升，然高位价格压缩下游利润，现货成交跟进乏力，成交氛围表现僵持。

　　一、 海外原料价格持续偏强

　　数据来源：金联创

　　进入1月东南亚橡胶部分产区逐步向减产期过渡，原料价格维持高位水平。泰国产区来看，整体产出符合季节性产出规律，东北部部分胶林出现落叶。泰国南部产区仍有降雨扰动，但影响有限，整体产出维持增量。加工厂及二盘商提前冬储，原料价格存在支撑。叠加前期套利加仓，海外船货成交积极，带动杯胶采购价格上涨，工厂加价采购，胶水产出分流价格跟涨。越南产区气温有所下降，干含降低，原料产出节奏放缓，听闻目前减产约30%-40%附近，原料价格持续高位。截至1月15日，泰国原料价格环比上月均有不同程度上涨，胶水价格至58.2泰铢/公斤，环比上月涨5.82%；杯胶至52.49泰铢/公斤，环比上月涨9.56%。

　　数据来源：金联创

　　海南产区，伴随气温下降，全岛停割进程加速推进。进入本月海南产区割胶季收尾，中部和北部地区由于物候条件较差，干含较低，已不支持继续割胶。仅西南部地区零散割胶，全岛可收胶量极为稀少，听闻零星工厂尚未全面停工，胶水收购价格维持高位水平。截至1月15日，国有浓乳胶水原料收购价格参考13900元/吨，全乳胶胶水原料收购价格参考13100元/吨左右，胶水进民营厂价格鲜有听闻。

　　二、天然乳胶理论利润偏好

　　数据来源：金联创

　　由图可见，天然乳胶近期加工利润盈利走扩。边境冲突与洪涝灾害造成泰国橡胶减产逾4.4万吨，叠加前期套利加仓，美金价格成交积极带动原料价格走势偏强，支撑成本。上游加工厂出货无压，期货市场震荡上涨，同时美元兑人民币汇率贬值，周期内跌破7元关口，多方利多带动下美金桶装船货价格上调。最终天然乳胶理论加工利润呈现继续走扩状态，截至1月15日，乳胶桶装美金价格收盘在1550美元/吨，理论利润在参考170美元/吨，环比上月上涨29.76%。

　　三、 天然乳胶价格上调

　　数据来源：金联创

　　由图可见，天然乳胶近期市场价格上涨，国内产区停割，美金船货价格持续走强，成本维持高位支撑，且港口现货库存无压，上游挺价心态明显，但下游需求疲软，对高价抵触心态明显，部分工厂存提前放假计划，现货成交跟进乏力，实单重心推涨不易。截止1月15日，上海市场散包非黄报盘参考11900元/吨，环比上月环比上涨5.31%，国产民营收盘11500元/吨，环比上月涨4.55%，实单商谈。

　　四、 后市预测

　　后市来看，国内产区全面停割，上游工厂普遍冬储库存不高，无意低价出货。1月下旬泰国北部及东北部地区将逐步进入减产周期。越南产区减产幅度放大，成本端延续较强支撑。泰国南部维持旺产，天气扰动影响原料供应，上游原料价格维持坚挺态势。供应端季节性收紧与成本支撑为行情形成托底。然受制于国内需求跟进乏力，现货倒挂，国内贸易商采买积极性有限。叠加1月底开始陆续有企业放假停产，抑制需求。综上，市场支撑与压力并存，预计短期天然乳胶行情或维持盘整趋势，不排除个别让利离场，持续关注宏观氛围及产区停割节奏。