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　　虽然近几个交易日出现回调，但近两个月商业航天板块依然以近80%的涨幅，居市场表现前列。如何理解商业航天板块的此轮上涨？短暂回调后，是否可以期待后续表现？从AI机器人到商业航天板块，放眼整个高端制造新兴成长方向，还有哪些细分领域有望拥有从0到1再到量产的巨大空间？1月基金经理信札邀请汇丰晋信双核策略基金 基金经理 韦钰为您详解。 

　　汇丰晋信双核策略基金

　　基金经理

　　Q1：开年以来，卫星互联网、商业航天指数表现居前，背后的推动因素是什么？

　　韦钰：开年卫星互联网、商业航天指数强势领跑，核心源于“大国博弈+技术演进”双重共振。

　　在大国叙事层面，海外SpaceX融资叙事激活叠加Starlink全球化业务推进，我国出台商业火箭企业科创板上市指引，航天行业企业IPO进程提速。同时，全球低轨资源争夺加剧，我国2025年底向ITU（国际电信联盟）申报超20万颗卫星星座，积极争取全球频轨战略资源。

　　产业技术层面，随着我国朱雀三号、长征十二号甲等可回收火箭完成首飞，获得宝贵飞行数据，后续技术迭代有望实现发射成本的有效下降，卫星组网的速度与效率有望提升。“大国博弈叙事强化+技术演进”双重共振，共同推动板块关注度与指数走强。

　　文中提及的公司或个股仅作为示意用途，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

　　Q2：从基本面角度，当前商业航天产业发展到哪个阶段了？相应的投资机会如何捕捉？

　　韦钰：从基本面看，商业航天正从 “0 到 1” 的技术验证期逐步迈入 “1 到 N” 的规模化落地阶段。当前 “国家队” 与民企协同发力，技术验证逐步完成，进入规模化量产与商业化落地初期，头部企业已实现小批量交付及初步盈利。

　　投资机会可以参照产业链分层布局：

　　一是火箭制造环节，火箭即运力是当前技术迭代最紧迫的 “卡脖子” 环节，后续随着产业逐步掌握可回收技术，具备大运力的头部企业、火箭产业链中的核心材料与零部件有望呈现清晰的成长性机会；

　　二是卫星制造环节，随着火箭运力技术的突破，卫星的发射成本有望获得显著优化，卫星组网的速度与效率有望提升，卫星环节是当前产业边际放量弹性最大的环节之一。

　　三是下游应用端，随着卫星发射与组网的效率提升，星座的有效应用有望获得重点关注。地面终端、手机直连及太空算力等应用领域的逐步落地，有望激活相关产业企业盈利呈现较好成长性。

　　Q3：当前估值水平合理吗，是否存在过热现象？

　　韦钰：当前商业航天板块估值呈现显著结构性分化，不宜简单定义为 “过热” 或 “低估”。从头部企业看，火箭产业链核心环节、卫星核心载荷量产环节、以及相对高确定性的终端应用标的，参照后续产业需求放量曲线，具备较大的成长空间，虽阶段性不排除存在情绪溢价，但大部分核心企业的估值处于成长股估值体系内。但部分缺乏核心技术、仅靠概念炒作的标的，市盈率突破千倍且无业绩支撑，存在情绪溢价与泡沫化特征。

　　短期板块因政策催化及事件催化快速上涨，部分标的存在透支季度性预期的可能性，后续应谨慎看待题材股的波动风险，坚守 “确定的成长性” 估值锚点。

　　Q4：从整个高端制造板块来看，投资机会还可能向哪些新兴成长方向轮动？

　　韦钰：除商业航天外，高端制造板块的投资机会或将向技术壁垒高、政策催化明确、订单落地加速的细分方向轮动。

　　一是3D 打印，伴随技术成熟度持续提升，应用场景不断拓展，在高端制造各细分领域的渗透率逐步提高，行业成长确定性增强；

　　二是智能驾驶，行业已进入商业化落地关键阶段，政策推动与国产化替代趋势叠加，带动全产业链迎来价值重估；

　　三是具身智能（人形机器人），2026 年开启规模化量产进程，技术迭代与成本下降推动场景快速落地，成为高端制造领域的重要增长极；

　　四是核聚变，产业已迈入产业化起步阶段，关键技术突破叠加政策与资本加持，行业发展进入加速期；

　　五是AI 设备，随着AI CAPEX的景气提升，相关智能装备需求持续释放，行业景气度有望稳步上行。