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　　正在上交所排队IPO的芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（下称“埃泰克”），披露了第二轮审核问询函回复。

　　作为典型的汽车产业链上的企业，埃泰克的招股书和二轮回复披露的信息，让市场看到这一类企业的发展态势。

　　奇瑞“依赖”

　　埃泰克前身由澳洲埃泰克、芜湖奇瑞科技有限公司于2002年共同出资设立，持股比例分别为51%和49%。由于当时外商投资企业享受多项优惠政策，这也成为引入澳洲埃泰克参与投资的重要原因。

　　截至招股书签署日，澳洲埃泰克持股13.2%，奇瑞汽车持股14.99%，为单一最大股东。CHEN ZEJIAN与多位一致行动人合计控制34.36%的股权,其未直接持有埃泰克股份，但控制比例超过30%，为公司实控人。2002年12月至今，CHEN ZEJIAN历任埃泰克及其前身总经理、董事、董事长等职务。

　　CHEN ZEJIAN为澳大利亚国籍华人，曾于2005年5月至12月兼任奇瑞汽车工程研究院副院长。此外，副董事长李中兵有约20年的奇瑞系就职经历，董事、财务总监兼董秘李秋生也同样在奇瑞汽车任职长达13年。

　　奇瑞汽车是埃泰克第一大客户。

　　正是这样的关系，埃泰克被市场吐槽“奇瑞依赖症”。这也是汽车供应链企业中最典型的依赖单一大客户。

　　埃泰克从奇瑞拿到的订单最多，当然营收账款也最多。2025年上半年应收账款中，奇瑞占比高达55.94%，且账期超过行业平均。

　　增速放缓

　　财务数据显示，埃泰克2022年至2024年营业收入分别为21.74亿元、30.03亿元和34.67亿元，年复合增长率达26.3%；归母净利润由9,175万元提升至2.13亿元，整体呈现增长趋势。但增长动能明显减弱：2023年营收增速为38.3%，2024年骤降至15.3%；净利润增速从2023年的106.1%大幅下滑至9.4%，反映出业绩进入平台期。

　　毛利率方面，主营业务毛利率由2022年的14.85%稳步提升至2024年的17.12%，主要受益于核心零部件成本下降与产品结构优化。但应收账款高企构成显著财务风险：2022–2024年末应收账款余额分别为7.45亿元、10.86亿元和12.27亿元，占营业收入比例稳定在34%左右。2024年坏账准备计提比例升至55.83%，较2023年（25.18%）显著上升，主因对合众新能源、大运汽车等客户全额计提减值，信用减值损失达5,277万元，拖累净利润。

　　在二轮问询中，上交所要求埃泰克量化分析年降对未来业绩的影响。埃泰克回复称，已定点项目储备丰富，新增项目数量有所保障，涉及年降项目的影响在未来逐年下降，且汽车行业价格战有望得到缓解，因此年降政策对发行人未来经营业绩不存在重大不利影响。

　　募资扩产

　　埃泰克在招股书中称，根据高工智能汽车研究院统计 ，2024年埃泰克在中国自主品牌乘用车车身(区域)控制器市场占有率连续三年排名第一，在中国乘用车前装标配遥控实体钥匙市场占有率排名第一，在中国乘用车前装标配座舱域及显示屏总成市场占有率排名第三。

　　上交所对这一行业代表性进行了问询，并质疑埃泰克行业排名和市占率情况、毛利率低于同行业可比公司相似产品。

　　埃泰克解释称，汽车电子行业产业链复杂且细分领域众多，选取与自身产品高度匹配的细分市场进行对标，有助于准确反映竞争地位。在于同业公司对比时，埃泰克认为，其经营规模和营业收入复合增长率均处于业内中等偏上水平。

　　不过，以2025年上半年业绩为例，德赛西威和华阳集团的净利润分别为12.34亿元、3.44亿元，埃泰克仅为0.92亿元。显然，埃泰克与上述公司还存在显著差距。

　　此外，从行业竞争格局看，国内对手方面，拓普集团、均胜电子、德赛西威、华阳集团等已布局域控制器、智能座舱等高价值产品；国际对手方面：博世、大陆、采埃孚等在域融合、软件平台方面具备先发优势。

　　此番上市，埃泰克计划募资15亿元扩产，新建年产500万件汽车电子项目，在营收增速放缓背景下，这一产能扩张是否合理？

　　总体看，当前埃泰克虽在传统BCM（车身控制器）领域领先，但在高集成度域控制器、软件平台等下一代技术上，仍需突破系统级整合能力。