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　　行业回顾

　　本报告期医药生物行业指数涨幅为5.60%，在申万31个一级行业中位居第8，跑赢沪深300指数(2.18%)。从子行业来看，医院、医疗研发外包涨幅居前，涨幅分别为12.95%、9.25%；线下药店跌幅居前，跌幅为0.13%。

　　估值方面，截至2026年1月9日，医药生物行业PE(TTM整体法，剔除负值)为30.56x(上期末29.20x)，估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE(TTM整体法，剔除负值)前三的行业分别为疫苗(47.64x)、医院(43.33x)、医疗设备(39.44x)，中位数为33.90x，医药流通(15.42x)估值最低。

　　本报告期，两市医药生物行业共有43家上市公司的股东净减持27.79亿元。其中，8家增持0.20亿元，35家减持27.99亿元。

　　重要行业资讯：

　　◆国家卫健委等：发布《第四批鼓励仿制药品目录》

　　◆NMPA：进一步优化临床急需境外已上市药品审评审批

　　◆默沙东：肺动脉高压新药“Sotatercept”获NMPA批准上市，为全球首款

　　◆海思科：PDE3/4抑制剂NewCo授权AirNexis

　　◆中国最高人民法院裁定司美格鲁肽核心化合物专利有效

　　投资建议：

　　创新药方面，2025年中国创新药出海延续高景气，BD交易金额与数量再创新高，合作模式从传统License-out向联合开发、Newco等深化，里程碑回款增加，行业由“输血式授权”迈向“价值兑现”。建议关注管线差异化强、临床推进快、海外合作与谈判能力突出的创新药企。医疗器械方面，脑机接口作为“十五五”前瞻布局方向，NMPA公示两项推荐性行业标准立项，行业规范化有望提升。建议关注技术积累扎实、与头部医院/科研机构深度合作、临床适应证与注册路径清晰的企业，以及有望率先在康复、神经调控等场景实现产品化落地的先行企业。

　　风险提示：

　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧