同顺号-创作平台

　　01

　　摘要

　　玻璃方面，受减产利好催化、反内卷预期与资金流入合力推动，盘面出现大幅上涨。玻璃供给回落利好延续，行情可震荡偏强看待。但盘面升水现货水平较多，且中游贸易商及期现商库存较往年偏高，预计随着价格回升波动将加剧。

　　纯碱方面，由于检修结束，而浮法玻璃减产不断兑现，低开工率、弱平衡格局再度被打破，库存出现持续回升。由于纯碱产能基数庞大，且一季度新增产能产量将持续释放，氨碱产能成本线将不断受到冲击。

　　观点：

　　短期玻璃主力合约震荡区间或为1050-1200元/吨，纯碱主力合约震荡区间或在1150-1300元/吨，产能出清与库存去化是关键变量。

　　02

　　玻璃：新一轮减产兑现，盘面估值走高

　　本期国内浮法玻璃现货市场商谈重心微幅走高，在成本压力及个别产线放水提振下，部分企业价格提涨，周内均价1077元/吨，环比上期张2.45元/吨。分区域来看，本周沙河地区在订货提货以及市场情绪好转提振下，价格多次上调；京津唐市场价格稳定为主，整体表现不温不火；东北地区需求薄弱；华东市场供应缩窄影响下，企业挺价心态明显；华中市场周内出货不一，厂家对后市仍持谨慎态度，出货为主；华南部分下游正值赶工，适当补货，多日销大于产，择机提涨，成交重心走高。

　　供给端，据mysteel数据，全国浮法玻璃日产量为15.01万吨，环比下降1520吨，比1日-0.96%。本周全国浮法玻璃产量105.92万吨，环比-1.32%，同比-3.9%。下周，浮法一条线500的线出玻璃，产量或微幅增加。

　　本周，据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-186.40元/吨，环比+5.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-73.83元/吨，环比-8.60元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-5.78元/吨，环比+18.58元/吨。

　　库存端，截止到20260108，全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比-134.8万重箱，环比-2.37%，同比+27.04%。折库存天数24.1天，较上期-1.5天。分区域看，除了西北地区库存增加超过1成，东北地区库存微增外，其余地区库存均下降。其中华北地区整体去库，但分化明显，沙河地区在订货提货以及市场情绪好转提振下，生产企业出货普遍较好，降库幅度较大，带动华北区域整体降库，周边地区整体不温不火，企业出货一般。

　　从终端来看，需求仍是同比大幅下滑状态。统计局数据显示，1-11月房屋竣工面积累计同比-18%，11月竣工面积累计同比较10月份进一步下降。截至截至20251231，全国深加工样本企业订单天数均值8.6天，环比-10.7%，同比-16.1%。目前来看，工程类订单再逐步收尾，订单可执行天数减少，目前集中在10-15天，家装之类仍以低金额散单为主。工样本企业订单天数均值8.6天，环比-10.7%，同比-16.1%。目前来看，工程类订单再逐步收尾，订单可执行天数减少，目前集中在10-15天，家装之类仍以低金额散单为主。截至20251225当周，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为73.8%，环比+0.8%。

　　从现实端来看，玻璃产业处于“中性预期、弱现实，供需边际改善”的状态。本周，国内商品市场波动幅度加剧，一方面受减产利好催化，另一方面源于反内卷预期与资金流入形成合力推动，玻璃期货盘面出现大幅上涨。随着预期的回升，湖北和沙河的现货价格从年内低点企稳走高，01盘面价格回升至1030元/吨上下。同时，多头移仓，玻璃05合约持仓量大幅增加，进一步推动市场情绪。

　　但也值得留意，目前盘面升水现货水平较高，如果现货利润修复，因为亏损压力触发的冷修可能会减少，甚至还有新增点火的可能，将再度给到价格压力。且中游贸易商及期现商库存较往年偏高，决定了后续投机需求有限，难以出现持续正反馈行情。

　　总体来看，2026年浮法玻璃价格预计将在行业平均成本线附近宽幅震荡并寻求筑底。一方面，上游原材料纯碱处于产能扩张周期，价格中枢面临下行压力。但另一方面，“煤改气”带来的燃料成本上升又会推高行业的整体成本线。在此背景下，我们认为浮法玻璃中短期估值低点已经出现，盘面将在供给压缩及需求预期之间博弈，维持浮法玻璃行情震荡偏强看待。预计短期玻璃主力合约震荡区间或为1050-1200元/吨。

　　03

　　纯碱：投产兑现而检修逐步结束，跟随式反弹或难持续

　　本周，国内纯碱市场走势先降后涨，低价成交增加，氛围提振。据Mysteel数据，本周纯碱综合产能利用率84.39%，上周79.96%，环比增加4.43%。周内国内纯碱产量75.36万吨，环比增加5.65万吨。检修企业恢复，供应显著提升。本周中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-40元/吨，环比下降12.68%，中国氨碱法纯碱理论利润-57.85元/吨，环比增加39.65%。

　　截止到2026年1月8日，本周国内纯碱厂家总库存周内纯碱厂家总库存157.27万吨，较周一增加6.43万吨，涨幅4.26%。较上周三增加16.44万吨，涨幅11.67%。初期接单及走货弱，库存大幅度增加；周内，企业待发订单增加，目前维持12+天；据了解，社会库存窄幅下降，总量37+万吨，下降1+万吨。

　　消费端, 重碱及轻碱存在一定差异性。周内，浮法日熔量15万吨，环比下降1520吨，光伏8.82万吨，下降300吨。轻碱行业需求一般，保持刚需补库。下期预测来看，随着检修的结束，暂无新增检修预期，预计下周整体产量呈现增加趋势，预期产量77+万吨，开工率86+%。；需求端浮法一条线500的线出玻璃，光伏稳定。出口方面，2025年11月，进口纯碱252.07吨，出口纯碱18.94万吨,出口大幅增加边际上缓解了国内供应压力。但由于检修结束，而浮法玻璃减产不断兑现，低开工率、弱平衡格局再度被打破，库存出现持续回升。

　　整体来看，纯碱需求受浮法玻璃产量下降拖累，光伏玻璃短期难放量，需求增速或为负增长状态。受益于碳酸锂产能扩张及出口改善，轻碱需求有望增长。但由于纯碱产能基数庞大，按投产计划，2026年新增产能（如远兴能源二期280万吨项目，应化技改70万吨）产量将持续释放，总产能预计达到4460万吨，对全年格局影响较大。在高产能压力下，企业可能维持“按需生产”，氨碱产能成本线将不断受到冲击，为缓解国内过剩压力，国内碱厂或通过出口缓解库存压力，但价格上涨的驱动将主要来自于供应端的主动被动减产。而短期来看，供增需减带来边际驱动走弱，预计05合约运行区间震荡偏弱运行，短期波动区间或在1150-1300元/吨。

　　研究员 |

　　【风险提示】

　　*期市有风险，投资需谨慎。*在您参考或使用本页面相关内容和功能之前，请您务必仔细阅读风险提示和免责条款并审慎决定是否使用。

　　【免责条款】

　　*本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格，作者具有中国期货业协会期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力。

　　*本报告仅供财信期货有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由财信期货研发服务中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。