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近期红利主题ETF资金净流入明显增多，原因或为市场震荡叠加年末机构锁定年内收益高切低布局红利资产。事实上，从中证红利指数挂钩ETF资金申赎数据看，自2023年以来每到12月该指数均有较为明显的资金增仓动作。

数据来自wind

以$中证红利ETF(515080)为例，wind数据显示，2023年、2024年12月，该ETF月度净流入额分别为7.45亿元、11.19亿元，显示出较强的资金流入效应。今年12月，中证红利ETF（515080）区间累计净流入额为0.22亿元；拉长周期看，近10日该ETF区间累计净流入额达2.7亿元。

随着监管再度发文调降偿付能力因子，叠加年末日历效应，高股息板块资金效应有望延续。

【调降偿付能力因子，监管引导长钱投向高股息】

上周五，金监总局发布发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（《通知》），下调长期持有的沪深300、中证红利低波成分股及部分科创板股票风险因子，降低险资配置优质权益资产的资本占用。

虽然本次释放的最低资本规模有限，但整体方向明确，有利于险资适度提升权益占比、延长持仓久期。国泰海通证券认为，叠加“新增保费约30%入市”的中长期逻辑，该机构仍看好险资在未来几年持续为权益市场提供增量。尽管预期政策对于实际增量资金的影响不大，但政策意图对股价影响更大。

华泰证券表示，《通知》对于红利股票的强调，正契合保险公司近年的红利股投资趋势。该机构估计目前全行业仍然欠配红利股 0.8-1.6 万 亿人民币左右，或在未来两三年内完成配置。此外，华泰也认为，险资红利策略可能已经告别“买买买”的1.0阶段，进入精挑细选、左右平衡的2.0阶段，所选红利股或逐渐延申到银行之外的其他行业。

【跨年行情有望展开，高股息或为焦点方向之一】

本周末，机构热议跨年行情，多数机构认为跨年行情有望徐徐展开，建议投资者做好积极布局的准备，其中红利板块也有望再获资金关注。

一方面，中证红利ETF（515080）标的中证红利指数的相对超额胜率在不同月份的表现呈现出一定的季节性特征，即所谓的“日历效应”。从历史数据来看，2015年以来，中证红利全收益指数在11月、12月收红的概率分别为80%、50%。

另一方面，12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期，红利资产有望成为长线资金配置的重点。

招商证券观点认为，近期出台的政策集中在资本市场与消费政策两个领域，往后看建议重点关注促内需政策、新兴产业政策与重大项目开展情况。结合政策面及资金面来看，今年1月发布的《推动中长期资金入市工作实施方案》，明确力争大型国有保险公司每年新增保费的30%投向A股。从过往经验来看，12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期，前期调整的红利板块有望重新获得关注，风格上更推荐大盘风格。

华西证券表示，岁末年初，A股多路增量资金入市可以期待：一方面，海外美联储降息概率较大，人民币汇率偏强运行有利于外资增配中国资产；另一方面，监管层下调保险资金股票投资风险因子和年初保险资金“开门红”预期下，保险资金入市的动能较强。近期A股成交持续缩量和期权隐含波动率降至低位，意味着市场正在等待新的主线指引，后续重磅经济工作会议或成为“跨年行情”启动的关键政策窗口。行业配置上，建议关注创新药、AI应用等；受益海外流动性改善，如有色金属；长久期资金的高股息偏好方向以逢低布局为主。

根据经济复苏与市场流动性，天风证券认为可以把投资主线降维为三个方向：1）DeepSeek突破与开源引领的科技AI，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破，重视恒生互联网。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

$宁波华翔(002048)$中远海控(601919)

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