同花顺-圈子

4月7日，受超预期的关税消息影响，股票市场全线调整，暴跌的冲击历历在目，恒生指数单日跌13.22%，恒生科技指数跌17.16%，恒生生物科技指数跌19.57%。这个跌幅到底有多夸张，以恒生指数为例，其在4月7日高达13.22%的跌幅创下21世纪以来的记录。

在之后的一周里，港股基本上实现了连续回暖，但板块之间分化也较为明显；医药相对科技的表现更为亮眼。同样是反弹，为何医药板块的弹性更大？总的来说，还是绕不开关税豁免、超跌反弹、情绪回暖、政策共振这几个方面。

关税豁免 出口逻辑

此次漂亮国对华加征34%关税中，大部分药品制剂被列入对等豁免清单，直接规避了出口冲击。我国直接出口美国的终端药品占比不足5%，且以制剂为主，关税实际影响有限。

国产创新药通过License-out（海外权益授权）形式出海，属于知识产权交易而非实体商品流通，不涉及HS编码下的关税问题。

漂亮国国家新兴生物技术安全委员会（NSCEB）报告称，当地企业建立替代药明康德的本土体系需至少8年，进一步验证国产创新药企的全球竞争力。创新药“前期授权费+里程碑付款+销售分成”的盈利模式与关税无关，亦未受冲击。

业绩支撑 超跌修复

头部药企（信达生物、百济神州、恒瑞医药等）2024年盈利改善显著，估值上有支撑。2025年4月7日单日跌幅近20%存在过度反应，反弹具备技术性修复动力。

关税变动 风险偏好提升

消息面来看，漂亮国4月11日宣布对消费电子等部分商品豁免关税，带动科技股反弹，医药作为“泛科技”资产同步受益。中欧新能源车关税谈判释放缓和信号，市场对出口链信心增强，资金风险偏好回升。

美联储降息预期 国内政策宽松

据CME数据，市场预测美联储6月降息25bp概率超60%，降息50bp的概率近10%，美元流动性也有助于推动外资回流港股。

国内“择机降息降准”的预期下，叠加《促进健康消费专项行动方案》落地，消费医疗、创新药械等内需板块也有望直接受益。

AACR会议临近 催化密集

展望后市，4月底即将召开的AACR会议催化事件较为密集，有望进一步提振行业热度。相关数据显示，今年有126家中国药企亮相AACR会议，共发布近300项新药研究结果。

短期需关注美联储降息落地节奏及国内创新药临床数据披露，中长期则需警惕海外政策反复及行业竞争加剧风险。

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