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　　近期焦炭市场价格稳中偏弱运行为主，随着黑色系盘面走弱，原料煤价格率先降价，加之钢材价格走弱，钢厂利润受损叠加焦炭成本支撑走弱的情况下，截止目前，焦炭价格已下跌3轮，累计降幅150-165元/吨。然而近日宏观利好政策再次发力，12月中央经济会议召开在即，市场预期稍有转好；叠加近日钢厂冬储补库逐步启动，市场情绪稍有修复，且当前焦钢企业尚有利润，因此从焦炭基本面来看，供需矛盾暂不突出，焦炭价格后期继续下跌的空间也较为有限。

　　一、焦企仍有微利，焦炭供应窄幅震荡

　　供应端，从近期焦企开工情况来看，焦炭整体供应量有小幅下滑。从日均产量的逐步下降中可以看出，焦炭在连续三轮降价后，焦企利润有所收缩，部分焦企有小幅减产。而相比焦价的降幅，近期原料炼焦煤价格也在持续下跌，3日临汾安泽低硫主焦精煤出厂价现金含税1560元/吨。炼焦煤竞拍市场流拍比例明显上升，各地的煤矿报价陆续下调，整体销售情况一般，供应也相对宽松。因此随着焦煤价格的下跌，多数焦企亏损局面得到改善，目前焦企尚未有大面积减产动作。且临近严寒天气，下游逐步开始补库，焦化厂库存压力得以缓解，短期内焦企开工暂未有大幅下滑。

　　二、铁水产量在较高位置，焦炭刚需仍在

　　需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.62%，环比上周减少0.31个百分点，同比去年增加0.76个百分点 ；日均铁水产量 233.87万吨，环比上周减少1.93万吨，同比去年减少0.58万吨。根据最新的Mysteel调研高炉新增停复产统计，12月有14座高炉计划检修，涉及产能约6.2万吨/天；有2座高炉计划复产，涉及产能约1.75万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计12月日均铁水产量232.5万吨/天。钢厂在有一定利润的情况下，铁水产量暂时不会有大幅下降，对焦炭的刚需仍然存在。同时我们考虑到12月仍有中央政治局及中央经济工作会议的预期引导，包括钢厂对原料冬储的一个需求推动，因此焦炭价格也就有一定的底部支撑。

　　三、钢厂仍有进一步补库空间

　　再看一下焦炭库存方面，由于钢厂利润尚可，铁水产量仍在高位，以及焦化厂发货积极，因此近期钢厂焦炭库存是有所增库的；并且临近深冬季节，本周下游已经陆续开始有小幅补库行为，钢厂这边的焦炭库存有所增加，但是整体来看当前钢厂库存依然还有继续增长的空间，后续在钢厂较高铁水产量下，钢厂对于焦炭的刚需仍然存在。

　　综上所述，短期我们看到焦炭还是有第四轮的下跌风险在，但是焦炭价格已经接近底部，降价空间收窄。供应端，焦化厂短期内仍有利润，焦炭产量预期仍旧平稳运行。需求端，根据Mysteel调研数据显示，全国钢厂12月排产计划还是以减产为主，但铁水产量下降空间还是比较有限，钢厂对于焦炭的刚需依旧存在，因此焦炭需求不会出现大幅减少。价格方面，当前焦煤市场仍处于一个下跌状态，对焦价而言存在成本支撑缺失的风险，因而焦炭第四轮降价压力还是存在。然而，长期来看，焦煤已经临近冬储补库预期，下游的补库能够促使煤价有望持稳甚至小幅反弹。且目前预计12月钢厂铁水不会有大幅的下降，在刚需支撑下，焦炭市场有望在成本与刚需的双重作用下逐渐企稳，甚至在12月中下旬左右迎来一轮的小幅反弹。