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股东名单中,浮现“蒙牛老将”身影。
作者 | 刘俊群
编辑丨刘钦文
来源 | 野马财经
夏天来临,一杯酸甜可口的沙棘汁成了人们的解暑神器。沙棘也因酸涩的口味和带刺的根茎,在民间被称为“酸溜溜”。据《中国药典》记载,沙棘具有止咳祛痰、消食化滞、活血散瘀的作用,还因具有丰富的维生素C含量被誉为“维生素C之王”。
近日,全球最大的沙棘产品供应商——内蒙古宇航人沙产业股份有限公司(下称“宇航人”)向港交所递交《招股书》,拟冲刺IPO。
图源:罐头图库
公司凭借沙棘产品年收入超过2亿元,产品不仅在国内市场广受欢迎,还远销至日本、马来西亚、德国、韩国等11个国家和地区。此外。宇航人的产品线丰富,涵盖39种产品,包括饮料、原浆和保健食品,服务于食品饮料、化妆品、保健品等多个行业。若上市成功,公司或将成为“沙棘第一股”。
这背后,是68岁商人邢国良的积极布局。然而,宇航人也面临着一些挑战。公司与前五大客户的关系密切,且公司存在“传销”的争议。此次,68岁的邢国良又将如何破局?
年入2亿,产品销往海外
在山西,逢年过节饭桌上必备的饮品,当属沙棘汁。近几年,沙棘汁的原料沙棘,不仅用于制作饮品,还广泛应用于化妆品和保健品领域。例如,补水保湿的沙棘金纯醒肤水和调理脾胃的保健品沙棘油胶囊等。
多元化的应用,也为主营沙棘产品的宇航人带来了巨大的市场空间。《招股书》显示,2023年,按沙棘浆果加工量计,宇航人是全球最大的沙棘产品供货商。
2021年至2023年(下称“报告期内”),宇航人实现了营收和净利润持续增长,公司营收从1.47亿元增至2.2亿元,净利润也从0.21亿元增至0.46亿元。
从业务分类看,宇航人的产品分为五大类:桶装原浆、保健食品、小包装原浆、饮料及其他。
图源:《招股书》
其中,桶装原浆是公司的主要收入来源。报告期内,其带来的收入分别为0.52亿元、0.87亿元和0.82亿元,占比分别为35.5%、46.8%和37.5%。这些桶装原浆主要销往消费品企业,作为产品进一步加工的原材料。
公司第二大收入来源则为保健食品,主要包括沙棘油胶囊及沙棘西红柿茶多酚软胶囊。公司介绍称,这些保健食品不仅具有抗氧化特性,还能改善胃肠功能、调节免疫及调节血脂。报告期内,保健食品带来的收入分别为0.34亿元、0.38亿元和0.6亿元,占比从22.9%提升至27.3%。
值得一提的是,保健食品也是宇航人毛利率最高的产品,报告期内,其毛利率由2021年的52.5%持续攀升至64%。据《招股书》显示,这些胶囊的单价在0.6元/粒至4.8元/粒之间。
不过,在淘宝宇航人官方旗舰店中,也有零售价为1198元/盒的120粒沙棘油软胶囊,平均售价约为9.98元/粒。
图源:《招股书》
与此同时,宇航人的饮料产品带来的收入呈现逐年下滑的趋势,从2021年的0.32亿元降至2023年的0.29亿元,占比也从22%降至12.7%。
在淘宝宇航人官方旗舰店中,6瓶300ml “宇航人沙棘龙鲜榨果汁”售价49.9元,销量达到2000+。消费者对该款沙棘汁的评价褒贬不一,有消费者认为其酸甜可口,性价比高。也有消费者指出该款产品不是原汁,添加了香精、防腐剂。
图源:淘宝
在中国,宇航人的产品不仅通过线上渠道如抖音、小红书、天猫和京东等电子商务平台销售,还通过线下渠道广泛分销,包括分销商、品牌所有者、零售商、及其他(连锁超市、便利店和餐馆)。
这种多渠道的销售策略,使宇航人在中国市场的收入稳步增长。报告期内,公司在中国的收入分别约为0.89亿元、1亿元和1.4亿元,占总收入的比例分别为61%、53.9%及62.3%。
此外,宇航人的沙棘产品还向11个其他国家或地区进行销售,包括日本、马来西亚、德国及韩国等。2023年,公司来自海外市场的收入为37.7%。据2023年的销售收益计算,宇航人成为中国最大的沙棘原浆出口商。
宇航人在《招股书》中也指出,公司对国际市场的依赖意味着其业务可能受到外币汇率波动、与外国合作伙伴潜在纠纷等风险的影响。
日本大客户贡献35.7%的收入,
曾陷传销争议
在宇航人公司的海外市场中,日本地区是其最重要的市场。2023年,日本市场为公司贡献了约0.79亿元的收入,占公司总收入的35.7%。这一比例与公司从其最大客户“日本宇航人”那里获得的销售收入占比相一致,分别为33.4%、43.6%和35.7%。
图源:《招股书》
《招股书》显示,日本宇航人主要向宇航人采购桶装原浆,通过进一步加工后再出售。
通过《招股书》信息可知,日本宇航人是由Saji Holdings全资控股。而Saji Holdings的控股权则由Yuhangren Capital公司持有55%的股份。在后者的股权结构中,杨建标和邢文韬(宇航人创始人邢国良的女儿)分别持有81.8%和18.2%的股份。
不过,宇航人并不认定日本宇航人是公司关联方。主要基于两个原因,其一日本宇航人的产品在日本市场上不以“宇航人”品牌进行销售。其二则是杨建标作为Yuhangren Capital的唯一董事,且在对日本宇航人行使表决权时不与邢文韬一致行动,也不接受其指示。
对此,中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为,这种认定可能存在争议,因为尽管品牌独立,但股权结构显示了潜在的控制关系。
此外,他建议道,在IPO过程中,公司应提高关联方交易的透明度和合规性,确保所有交易基于市场条件进行,并在《招股书》中充分披露潜在的关联方关系,以避免投资者的误解或疑虑。
从《招股书》可知,宇航人与其他客户之间的关系也是“藕断丝连”。
2023年底,为精简核心业务、优化公司架构,“宇航人高技术”决定进行分拆,将其业务分为“宇航人高技术”和新成立的“宇航人”。这一分拆在2024年5月完成,宇航人作为新的上市主体正式成立。
分拆后,宇航人高技术依然保留了沙棘产品的分销和销售体系,而新公司宇航人则主要负责沙棘产品的研发和生产。但双方之间的关联并未就此切断,它们在业务依然保持着联系。
根据《招股书》可知,在业务上,宇航人受宇航人高技术的委托,生产部分沙棘保健食品。宇航人解释称,这些产品的保健食品注册证书由宇航人高技术持有,主要是为了保持生产和销售的连续性。
《招股书》显示,宇航人高技术内蒙古分公司在2021年-2023年,为宇航人贡献营收330万元、700万元和1230万元,占总收益的比重为2.3%、3.8%和12.3%。
图源:《招股书》
《招股书》显示,2024年-2026年,双方委托生产保健食品的上限分别为0.76亿元、1.33亿元和1.72亿元。
宇航人还表示,公司全权负责从原材料采购到成品包装的整个生产流程。宇航人高技术不能因除质量问题外的其他原因,拒绝宇航人生产的保健食品。若因质量问题导致损害或损失,如果问题与宇航人的生产过程无关,宇航人也不承担责任。
此外,在宇航人的前五大客户中,广东宇航人及关联人、北京宇航人也与宇航人高技术有关系。
具体看,广州宇航人由宇航人高技术持股30%,北京宇航人由宇航人前员工及宇航人高技术分别持股92.8%和7.2%。
业内人士表示,供应商和客户之间的关联关系可能增加交易的复杂性和风险,也有供应商通过预付款来减少违约风险。《招股书》显示,宇航人在进行交易时,要求大多数客户在购买产品之前支付全部款项。2023年底,宇航人从客户那里收到的预付款项达9560万元。
对此,柏文喜表示,宇航人公司从客户那里收到的预付款项,在一定程度上为公司提供了无息资金,增强了公司的现金流动性。这种做法在短期内可能提高公司的财务健康,但长期来看,如果过度依赖预付款项,可能会影响公司的信用状况和客户关系,特别是在产品交付出现问题时。此外,这种做法可能会引起监管机构的关注,因为它可能被用来操纵财务报表。
经历了重组后,宇航人还摆脱了备受争议的“直销活动”。
早在2014年12月,宇航人高技术取得直销经营许可证。但在分拆后,新成立的宇航人并未持有该牌照,因此不再从事直销业务。
直销是一种商品或服务的销售方式,产品直接从生产商或供应商销售给消费者,通常通过个人销售人员进行面对面的推销。然而宇航人高技术的直销业务,曾被质疑为“传销”。
据“中国裁判文书网”内容可知,2019年,王某通过“马来西亚SNE国际控股”和“宇航人广和百草事业部”的奖金制度,发展了21人参与传销活动,共吸纳资金308.79万元。
图源:裁判文书网
据瑞财经旗下 “预审IPO”报道称,在经销商和各类门户网站宣传中,马来西亚SNE国际控股公司为宇航人高技术旗下所属,而“宇航人广和百草事业部”在宣传产品时也是以宇航人作为背书。
最终,2019年12月23日,呼和浩特市市场监督管理局对王某作出行政处罚,没收违法所得308.79万元并罚款70万元。
柏文喜表示,宇航人高技术在IPO前进行了业务重组,分拆后的新公司宇航人并未持有直销牌照,这可能是为了规避直销法规的风险。
将富有争议的直销活动剥离,对于宇航人来说,其IPO之路似乎又少了一道坎。柏文喜表示,这种策略有助于公司在上市过程中减少监管审查,同时避免因直销牌照问题而影响IPO进程。不过这也带来了挑战,如需要确保分拆后的公司能够维持业务的连续性和客户关系。
股东名单中,浮现“蒙牛老将”身影
沙棘产业属于农作物行业,但主营沙棘产品的宇航人,其创始人却是化工专业出身。
《招股书》显示,内蒙古宇航人的创始人是一位68岁“老将”邢国良。1982年,邢国良从内蒙古工业大学化学工程系毕业,进入了内蒙古化工机械厂工作,担任技术科科长,并一路晋升为厂长。
在20世纪90年代,国企改制的大潮中,内蒙古专利技术实验厂要转型,但具体要转型做什么,却是个难题。
1993年,邢国良偶然发现了沙棘相关的研究课题。最终,他选择运用高新技术去开发和建设沙棘产业。1995年,内蒙古化工机械厂正式更名为宇航人。
图源:罐头图库
1998年,宇航人开始了沙棘的标准化种植;2020年宇航人产品的线上销售增至5000万元,比2019年提高近30倍。
如今,邢国良正带领宇航人迈向资本市场,准备在港交所上市。根据《招股书》披露,邢国良及其控制的天曲生物分别持有宇航人14.67%和30.46%的股份。
在宇航人的股东名单中,出现了“蒙牛老将”郭凯锐的身影,他不仅个人直接持有公司6.1%的股份,还通过他持股42.66%的核桃深加工企业智天然,间接持有宇航人2.31%的股份。
据《招股书》显示,郭凯锐曾在1998年至1999年,任伊利集团城市、省区经理;1999年至2009年,任蒙牛奶粉事业部销售总监、营销总经理;2009年至2013年,任金锣集团副总裁;2013年至今,任智天然董事长兼总裁。
图源:罐头图库
值得注意的是,《招股书》中虽然详细披露了其他股东的入股细节,但并未透露郭凯锐的入股时间、方式和价格等关键信息。此外,在递交上市申请前,郭凯锐还通过转让股份套现了400余万元,并于2022年4月11日将其持有的宇航人高技术2.26%的股权转让给了晶萌利元。
一边是与下游客户关联密切、一边是曾存在的传销争议,68岁的邢国良,能否带领宇航人顺利IPO?
你喝过内蒙古宇航人的沙棘汁吗?口感如何?评论区聊聊吧!
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