同花顺-圈子

在北京时间6月11日举行的苹果全球开发者大会（WWDC）上，苹果宣布与OpenAI合作，将ChatGPT嵌入到操作系统中。同时，还围绕AI功能重磅推出了Apple Intelligence，传统语音助手Siri也嵌入大模型，说明苹果将全面拥抱AI。

二级市场上，WWDC大会后苹果连续两日最高涨幅13.7%；沉寂多年的国内果链上市公司也纷纷异动，这里面基本面最优秀的当属果链龙头立讯精密。

01 手机界的第三次革命

AI手机被视为继功能机、智能机之后手机行业的第三次重大变革。智能机带动了一次换机潮，AI手机的到来也将很有可能带动一次新的换机潮。

一、已经到来的AI手机

目前，各大品牌的手机AI功能与现行大模型相似，主要是写作润色、图像生成、实时翻译、智能修图等。

例如：

长按识别一个图片，AI可以快速整理成文档；

写邮件的时候，AI会根据情境进行自动改写；

聊天时实时翻译文字；

AI相机支持远景暗光拍摄；

一些需要切换多个APP才能实现的操作，AI只需要通过一个命令来完成；

根据用户对各种APP使用的痕迹和页面数据，AI会识别个人情境，让手机“理解”人。

将来，苹果还将：

在Vision Pro上赋能AI，运用视频生成大模型，让用户创造属于自己的虚拟世界；

为Xcode加入生成式AI功能，可自动生成或补全代码、提供 bug 修正以及优化建议等，这将简化开发者编程过程，提升效率。

2021 年以来，手机换机周期抬升至 40 个月以上，许多人换机周期临近带来了潜在换机需求，而搭载生成式 AI 的手机能够为用户提供一站式 AI 服务，由此带来的生产力提升是刺激用户换机的关键。

苹果在AI领域持续布局，有望带动 iPhone、Macbook、Apple Watch、Vision Pro 等产品线销量增长，而这些产品线立讯精密均有涉及，有望深度受益。

二、端侧AI带来的硬件升级

AI初期，数据分析和决策制定过程是在设备（如手机、电脑、自动驾驶汽车等）之外的云计算环境中进行，这种方式会造成数据传输的延迟，并有用户隐私泄露的隐患。

因此，云端AI将向端侧AI延伸发展，也就是直接在设备上运行的人工智能算法和模型。这样做的好处不仅是低延迟、保护隐私，还可以在没有网络的情况下执行AI任务、进行实时处理等。

例如自动驾驶汽车需要实时处理来自传感器的数据，端侧AI可以没有延迟地进行导航和避障。

而要在手机上运行端侧AI，手机的硬件如芯片算力、内存、散热等都需要迎来升级变化，消费者要使用具有端侧AI功能的手机，就需要换机购买新的。这将推高零部件和整机的价值，给立讯精密这样的零部件供应商、代工厂带来很大的机会。

三、AI浪潮带来更多衍生业务

生成式 AI 主要依赖于 ChatGPT 为代表的 AI 大模型，这些模型通常包含数十亿甚至数万亿个参数，需要庞大数据集进行训练。

根据 IDC 数据，全球生成式AI 计算规模将从 2022 年的 8.2 亿美元增长至 2026 年的 109.9 亿美元，AI 算力需求将快速增长。

AI 算力需求释放推动 AI 服务器等算力基础设施需求快速增长。根据Trendforce 数据，2023 年全球 AI 服务器出货量 120.5 万台，2026 年出货量有望达 236.9 万台，2023-26 年复合增长率达 25%。

值得一提的是，苹果的全球 IOS 用户数 20 亿以上，每年设备销量 3 亿多部，若后续全部接入 AI，对云端训练和端侧推理的算力需求将会持续增长，这给立讯精密带来的 AI 业务机会将非常可观。

这些业务包括立讯精密正在从事的服务器 ODM 代工（原始设计制造）、电连接、光连接、散热、电源模块等。

02 业绩稳增长的典范

一、业绩稳健增长

立讯精密自2010年上市以来，公司营业收入年复合增长率达到了50%，可谓稳增长的典范。

2023年，在上半年消费电子低迷的逆境中，立讯精密仍然实现全年营收正增长，归母净利润两位数增长。

具体来说，营业收入2319.05亿元，较上年同期增长8.35%；归属于上市公司股东的净利润109.53亿元，较上年同期增加19.53%。2024年第一季度，实现营业收入524.07亿，同比增长4.93%，实现归属于上市公司股东的净利润24.71亿，同比增长22.45%。

要知道，2023财年，苹果的营业收入和净利润均下降了2.8%。那作为苹果供应商和代工厂的立讯精密是怎样做到业绩增长呢？

首先是苹果份额的增长。

得益于公司与苹果有着多年稳定合作关系，且积极配合苹果进行前期零部件和整机研发，公司成为 Vision Pro 独家代工厂商，23 年底正式量产。

同时，立讯精密代工iPhone 15的份额得到显著提升，成功晋升iPhone第二大组装厂，仅次于中国台湾的鸿海精密。

这些为公司带来了消费电子板块收入的增长。财报显示，23年公司第一大客户收入占比（75%）创历史新高，收入比去年多了约175亿元。

其次，多元化布局，开拓新客户、新产品带来的成果。

2023年，汽车板块增加31亿元的收入，同比增长50%。公司汽车业务相关产品包含高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表等。

随着新能源汽车、智能驾驶的蓬勃发展，立讯精密的汽车板块营业收入在近年出现了飞速发展的势头。从新能源汽车的销量数据来看，这个势头仍然没有止住的迹象。

数据来源：iFinD

此外，通讯板块增加17亿元的收入，同比增长13%。这块业务的产品线涵盖连接器和线缆、通讯射频、光互连、热管理及电源五个关键领域，是受益于AI浪潮的衍生业务。

公司正在致力于将光/电连接、散热、电源等核心产品向客户进行导入，并借助高速互联这一优势产品带动其他产品实现突破，因此预计通讯板块在2024年仍将有较好的增量。

所以，老客户份额的增长、以及新市场的开拓，是立讯精密业绩增长的关键。新产品线虽然较为分散，但是积少成多，也能给公司整体带来很可观的增长贡献。

二、现金流充沛

2023年公司经营性现金流净额非常高，这一方面是因为23年变现了22年策备的库存；另一方面是因为利润中涵盖长期资产摊销金额增加。

公司资本支出的高峰期已过。资本支出已从2022年的135.8亿元下降至2023年的113.8亿元。并且，整体资本开支在接下来的几个报告期还会有所下降。

这是因为公司在通信、汽车产业以及消费电子产业的大客户业务方面，更侧重于在产品早期开发阶段进行柔性平台的搭建，也就是一种生产线能够适应不同产品的生产需求，能快速切换生产线以生产不同类型的产品，因此后期不需要过多的资本开支。

三、连续5年净资产收益率（ROE）高于20%

虽然公司的毛利率与净利率都不高，但ROE已经连续5年高于20%，可以看出公司在进行项目投资时比较谨慎，对于每一项新的产业投资，均要求在稳定经营期间内ROE高于20%。

我们知道净资产收益率=权益乘数*总资产收益率。这里权益乘数与资产负债率相关，负债越高，权益乘数越大，虽然能带动净资产收益率的提升，但是对公司是不利的。

而总资产收益率=销售净利率*总资产周转率，立讯精密的净利率不高，但是总资产收益率却很高，这主要归功于总资产周转率的显著改善。

我们通过分析立讯精密的财务数据，可以发现他的ROE高是权益乘数抬高与总资产周转率提高的共同结果。2017年周转率0.95，同期ROE只有14.09%；2020年周转率上升到1.55，同期ROE高达30.29%。

周转率提高，是因为公司与大客户深度绑定带来了更强的回款能力，整体运营效率和盈利质量随之提升。

未来，如果我们能看到立讯精密的负债率下降、同时周转率继续维持高位，则说明公司的管理能力与盈利能力在进一步改善。

总之，立讯精密作为中国大陆果链龙头，将深度受益于AI带来的手机换机潮、智能驾驶普及等颠覆性领域，同时在公司的精细化管理与多元化布局下，经营业绩有望持续稳定增长。公司已披露2024年中期业绩预告，预计实现归母净利润52至54亿元，同比增长20%至25%。

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