同花顺-圈子

据 CME“美联储观察”：美联储 8 月维持利率不变的概率为90.7%，降息 25 个基点的概率为 9.3%。美联储到 9 月维持利率不变的概率为37.2%，累计降息 25 个基点的概率为 57.3%，累计降息 50 个基点的概率为5.5%。

目前宏观层面的悲观情绪主要在有色金属定价方面，欧洲央行、加拿大、瑞士等均开启降息周期，但美联储迟迟不愿意开启降息周期。

年内降息三次的预期已然落空，美联储官员甚至表示年内可能不会降息，降息时间从窗口可能延后到 2025 年，金属定价压力回升，市场受到鹰派信号影响，情绪不振。

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供应刚性约束尚在。冶炼厂加工费低位盘整，冶炼厂投产动能不足，国内加大废铜进口，补充部分供应，不过总体缺口难以补足。

消费走弱，预期落空。高库存+价差 contango 预示着铜的消费表现实质上不及预期，5 月份的数据也验证了这个观点。

除了 5 月份铜材出口表现超预期外，铜材产量在 3 月份达到顶点后一直处于回落状态，铜管和铜棒的周度产量同样持续性的回落。

而前期我们说过，6 月份过后，家电消费就进入了季节性的淡季，基建投产也进入回落区间，后续情况可能更加不容乐观。

总体来看，消费环比走弱的趋势相对明确。供应约束，消费回落，铜重心可能继续下移一线，关注 73000-75000 元/吨一线的支撑。

【本文作者】

楼家豪（投资咨询编号：Z0018424  从业资格号：F3080463）、李艳婷（从业资格证号：F03091846）

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