同花顺-圈子

如今的市场，是越来越考验判断和选择了。

举个例子：假设你是一位想要高收益、又愿意承受一定风险的投资者，你大概率倾向主动成长风格的产品。

在市场还不错的时候，这类产品回报也非常诱人。比如2020年，成长基金指数累计收益超过了60%。

但在波动行情里，成长类产品的波动也会更明显。

权益资产有波动很正常。所以我们需要不同风格、不同资产配置的产品。

它们各有侧重，有的能博取超额收益，有的稳中求进，适合不同的市场环境和不同的投资者。

像最近的行情里，价值型尤其是大盘价值型产品，表现就非常突出。

主动权益回血，价值风格领跑

市场大体上把主动权益类基金产品分为三类：成长型、价值型和平衡型。

成长型和平衡型都很容易理解，唯独价值型看上去，有点捉摸不透。

你可以这么理解，价值风格的重要投资逻辑，是衡量标的的内在价值。尽量在低估时买入，等待价值回归。

这样筛选标的，最大的好处是能够买得比较便宜。风险也不是没有，但整体上低得多。

从业绩表现来看，我们选取的Wind基金风格指数证实了这一点：近三年，价值基金指数表现出回报相对较高，波动相对较低的特点。

更进一步细分，在最近一段时间里，市场风格从中小盘切换到了大盘。今年以来，大盘价值基金指数取得了5.25%的收益，明显超过了同期小盘风格基金产品。

当然，A股风格切换速度很快。保不齐明天风格又切换成了别的。

但投资做不到“既要又要还要”。

至少在现阶段，价值型产品，尤其是大盘价值型产品，提供了一个“最优解”。

我们也选了几只今年表现不错的价值型产品。一起来看看，它们为什么涨。

嘉实价值精选：低估值+长期投资，成立以来年化回报近12%

要评选过去几年表现不错的价值型产品，嘉实基金经理谭丽管理的嘉实价值精选或许是备选标的。

这只基金成立6.6年以来，总回报达到109%，年化回报接近12%。

很多投资者可能不知道这是什么概念。

我查了查Wind数据：最近5年回报超过100%的股票型基金，一共不到60只，占比大概6%。

谭丽的投资策略，一句话：坚持价值投资，关注公司成长。

从具体持仓来看，嘉实价值精选重仓股以行业龙头为主。

比如最常出现在十大重仓股里的包括太阳纸业、万华化学、海信视像、春秋航空、招商银行等，都是细分领域蓝筹龙头。

同样的投资风格，也体现在嘉实基金其他价值型产品上。

比如今年收益同样出色的嘉实产业优势、嘉实沪港深回报等基金，也基本重仓了这些蓝筹。

你我都晓得，今年是周期板块的天下，许多重注周期板块的产品收益靠前。

但嘉实基金这几只产品的重仓板块一直非常多元，没有在热点板块上过多“留恋”。

拿能源板块来说，从去年三季度中国神华进入前十开始，到今年一季度，嘉实价值精选前十才出现了第二只能源股：中国海洋石油。

用基金经理的话说，在普遍估值较低状态下，可以积极选股。秉持长期投资的理念，不去交易短期的边际变化。

汇添富外延增长主题：紧扣“低估值”，今年收益20%左右

蔡志文管理的汇添富外延增长主题基金，今年以来的收益大概是20%。

根据Wind数据，到去年年底，这只基金的投资重点是大盘价值风格股票。

价值投资第一要义：低估值。

蔡志文2019年年底接任基金经理后，投资风格一直没有太大的变化。基金经理一直保持着低估值选股方式。

（汇添富外延增长主题基金持股风格）

但既然以低估值为核心，如果每年选出来的标的一成不变，是很难有说服力的。

蔡志文显然不是这样。从2020年到2023年，汇添富外延增长主题的第一大重仓股一直在变。

从招商银行-南极电商-中国中免-贵州茅台-宁德时代-农业银行-陕西煤业，其实就可以大致看出基金经理热衷的板块和选股思路。

蔡志文最近对媒体提到，自己一以贯之的是低估值选股思路。哪怕在2020年的核心资产大牛市中，他所选出来的也是低估值股票。

蔡志文还特别提到，2020年对他贡献很大的包括某免税龙头、某家具龙头、某A股电商股等，都是在十几倍估值就买入的。

（汇添富外延增长主题基金2020年十大重仓股）

在牛市能靠低估值策略跑出来，在弱市中，低估值策略的价值就更明显了。

“过去这些年来，无论市场环境如何变化，我的低估值投资方式从未出现过漂移，也是源于我对这套方法一直很有信心。”

看得出来，这是一位既有实力，也有自信的基金经理。

万家精选：All in周期，收益让人眼红

万家基金旗下的多只主动权益产品今年表现都很不错。万家精选等产品，今年的收益甚至接近50%，令人“眼红”。

到去年年底，万家精选约有71%的持股是大盘价值型公司，是一只典型的大盘价值产品。

万家精选基金经理黄海，也是一位非常有名的价值型基金经理,他同时属于“All in”型选手。

（典型的All in型选手）

前几年，这只基金的持仓高度集中在房产板块。

2021年下半年到2022年上半年，又果断从房地产板块中抽离，算是“精准逃顶”。

最近一段时间，万家精选的持仓高度集中在能源板块。

一季报里，前十大重仓股除了安井食品，不是挖煤的，就是发电的。

低负债、高现金流的煤炭股，今年基金经理人人都爱。而且它们也给了基金经理足够的回报。

但这种“把鸡蛋放在一个篮子里”的操作，非常考验基金经理的判断力。

黄海以前就解释过：在弱市阶段投资尽可能还是要集中。

“市场在下行过程中，好的公司和行业其实是越来越少的，只有集中才能够获取超额收益、保全资产。”

这没什么好说的，毕竟他的业绩足够出色。

南方卓越优选：投资组合超级牛，今年以来收益超18%

相对来说，组合形式比All in更受欢迎。

今年比较流行且非常有效的能源+金属+银行组合就是其中之一。

（南方卓越优选2024年一季度重仓股）

凭借这样的组合，南方基金旗下南方卓越优选今年以来取得了超过18%的收益。

不过，虽然重仓了陕西煤业、中国黄金、建设银行，基金经理李锦文的第一重仓股，却是来自消费板块的格力电器，而且还在不断加仓。

把格力电器买成第一大重仓股，看中的应该就是“便宜”。毕竟格力电器今年涨了不少后，PE也只有7.7。

和其他价值型产品一样，这只基金的选股策略，同样是以低于企业内在价值的价格买入或持有。

那企业的内在价值，谁说了算呢？

基金季报里说了，企业长期的内在价值，由企业未来的自由现金流决定，与市场的喜好和当下行业的景气度无关。

说实话，在当下的市场环境里，真正要做到不过度关注市场喜好，还是挺难的。

市场表现分化，买对才能跑赢

在成长性、确定性、估值的不可能三角中，价值风格相对更重视估值。

这其实和炒股的出发点是一样的：买在低位。

导致预期收益和实际偏差的原因往往在于，你买的低位是不是真正的低位。

另外，在股市里，便宜也不一定是“硬道理”。只盯着便宜买，可能错过很多机会。

价值风格存在的意义，就是帮助我们优中选优，找到那些真正被低估，且有修复价值的标的。

在波动的市场里，选对了赛道，才能赢得轻松。