钢铁市场周度观察：黑色系商品价格，超跌后修复但基本面压力不减

我的钢铁网讯：上周黑色商品各品种均价虽继续下跌，但跌幅明显收窄。在经历两周价格快速下跌后，市场看空情绪释放：其中，在铁矿价格指数从122美金/吨最低跌至103美金/吨，创下15%的跌幅后，市场主流观点铁矿价格估值偏低，短期内或已见底，但对其反弹空间仍缺乏信心。

黑色系商品在快速下跌后，市场情绪喘息修复，但由于基本面缺乏新的利好驱动，市场价格或在短暂小幅回调后，重回跌势，并不排除破前低的可能。

本轮黑色系价格下跌部分原因是淡季用钢需求转弱后，螺纹开始累库所致。但跨品种分析价格变化，铁矿跌幅远大于钢材跌幅，表明本轮下跌中内外盘市场情绪转弱的作用也不可小觑：五月市场热炒以有色为代表的大宗商品再走牛的叙事逻辑中断，拖累铁矿跌幅超过钢价跌幅，反映了铁矿的国际化市场属性。

六月中下旬，中外市场将处于政策和数据观察期，部分未发布数据的影响或可能的政策举动已被市场预期消化。因此，情绪驱动的价格变化或将逐步过渡到市场基本面驱动，在供应端产量高位盘桓和下游需求偏弱的压力下，黑色系价格或将再度走弱，原因在于：

1、电炉谷电成本仍有下降空间。近期，废钢供应量在“反向开票”政策顺利推进下逐步回升，抑制废钢价格上涨空间（华东部分钢厂计划继续提降废钢价格），作为最低螺纹钢生产成本的电炉谷电成本约在3510元附近：以螺纹钢价格3600元作为成本底部支撑并不牢靠；

2、铁水供应高位下钢厂持续累库，或可能主动减产。近两周钢材累库主要集中在钢厂厂库端：目前钢厂厂内五大材库存已超去年同期水平。高供应下钢厂持续累库，叠加钢材生产利润受挤压，钢厂或将主动减产，届时再次下压原料价格，引发钢材成本下移，开启新一轮负反馈；

3、下游用钢需求仍在走弱。近两周受天气、高考和环保影响，螺纹钢需求持续超预期回落。虽然高考影响结束，但据了解上海环保督察将延续至6月20日，叠加南方降雨和北方异常高温天气，需求难言起色。同时，Mysteel调研持续反馈目前工地资金短缺仍是持续形成和保证实物工作量的最大瓶颈；

4、外部环境偏弱趋势未转变。尽管近期国外无相关数据发布，但欧盟计划对华电动汽车进口最高加征关税38.1%，以及美联储年内只降息一次的概率提升，外部宏观环境仍在继续走弱。

目前市场仍是利空因素多于利多因素。因此，黑色系当下的价格上涨的核心是超跌后的修复性反弹。基本面来看，在高供应压力充分缓解，或者需求端明显好转前，黑色系价格保持弱势下跌。

螺纹

上周在螺纹累库和外盘情绪走冷双重打击下，黑色系全面下挫：上海螺纹*均价环比下跌28元/吨至3590元/吨。

螺纹表需已连续三周下降（上周减少4万吨至227.1万吨）。一方面，高考期间工地停缓工数量增加；另一方面，虽多数地区环保检查已经结束，但工地恢复仍需时日。同时，水泥出库量、混凝土及砂石发运量均连续三周下滑，印证下游需求释放阶段性受阻。当前螺纹表需或已触及淡季最低点，预计本周螺纹表需将有所回升，但受制于当前资金状况仍不明朗，因此增幅有限。

上周螺纹小样本产量连续两周下降，周环比减少0.7万吨至232.4万吨，但降幅较上周大幅收窄（前一周螺纹产量减少6.4万吨）。由于江苏、福建、山西个别钢厂转产钢坯、热卷和圆钢，以及部分钢厂轧线检修，导致华东和华北区域产量下降明显。但Mysteel调研显示，本周东北和华北区域仍有个别钢厂复产，预计螺纹产量环比微升1.2万吨至233.6万吨。

虽然螺纹产量同比去年大幅下降，但小样本总库存仍高于历年同期水平。上周螺纹总库存持续累库且幅度扩大，周环比增加5.3万吨至780.9万吨。库销比增至24天，去年同期仅为18天。当前钢厂库存压力仍在持续累积，钢厂累库幅度环比走扩。分区域来看，除西北、华北区域因个别钢厂减产仍在去库，其他区域均维持累库状态。

据平衡表推算，本周螺纹供需双增的情况下，或将再次去库，但总库存仍维持紧平衡的状态。

热卷

上周热卷现货均价因内外盘商品市场情绪回落下跌：上海热卷*周均价格环比下跌 2.5 元/吨至 3787.5 元/吨。

上周热卷供应高位下，热卷总库存继续去库（厂库、社库上周均去库）。外需表现持续偏强：据海关数据计算，欧美对华关税政策对钢材的直接出口影响不大（2023年，中国对欧盟27国及美国的钢材直接出口量占比总出口量不到5%）。调研反馈，出于对外方政策不确定性的担心，出口商积极出货，导致1-5月中国钢材出口量创下过去五年同期最高。前期对于钢材出口监管趋严的预期似乎并未落地，预计热卷出口需求可能维持高位。

上周热卷供应增2万吨至327.7万吨，刷新17个月高点（去年热卷周均供应顶点为326.5万吨）：供应增量主要来自北方地区复产钢厂（TG、HG）。由于上周原料价格跌幅较大，热卷生产利润继续扩大（模型测算本周江苏钢厂热卷生产即期利润均值 33 元/吨），预计短期内热卷供应保持高位。

考虑到热卷需求韧性，库存压力有限，热卷价格或企稳。但需警惕热卷六月出口淡季，外需或有所回落，叠加下半年热卷新增产能释放，六月末七月热卷基本面矛盾可能体现为库存压力逐步增大，打压七月价格。

螺纹

上周青岛港PB粉周均价812元/吨，周环比下跌20元/吨。受国外有色商品大跌影响，节后首日矿价大跌至805元/吨，但由于矿价两周以来已累计下跌15%，市场继续看跌情绪暂缓，价格开始超跌反弹，最终矿价回升至820元/吨附近。

目前，铁水产量再回年内新高，港口库存也开始加速去库，基本面环比改善，支持本轮矿价大跌后的反弹。需提示，近期钢厂钢材已经开始累库，叠加粗钢调控预期，铁水产量见顶后缓慢下降的趋势初见端倪；同时，铁矿高库存和高供应压力并未缓解，铁矿价格回升后反而高处不胜寒，下跌压力加大。因此从阶段性矿价走势来看，矿价或先涨后跌，整体均价继续下移。

铁矿

受外盘宏观情绪影响，海内外商品普遍下跌；内盘钢材供需矛盾逐渐明显、铁水产量持续高位的背景下，双焦盘面价格大幅下探，钢厂也在端午节后及时提降焦炭。上周港口准一级焦*均价1954元/吨，环比下跌46元/吨；安泽低硫主焦煤*均价1940元/吨，环比下跌10元/吨。

上周铁水产量超预期回升，双焦总库存偏低，并且焦化厂即期仅亏损40元/吨左右，煤焦产量保持稳定增长：焦炭总日均产量上升至114.2万吨/天，周环比上涨0.2万吨/天，回升至去年同期水平；矿山与洗煤厂开工情况也保持稳定。总体看，钢厂铁水生产水平高位盘桓缓解了双焦高供应压力。

模型测算江苏钢厂生产螺纹即期亏损保持在50元/吨以内，铁水产量保持高位，短期原料价格难以继续下跌：上周内焦炭第二轮降价将要落地，但从50元/吨的降幅和焦企抵制的意愿来看，原料端的下跌可能并不顺畅。

短期铁水对双焦需求维持高位，钢材表需阶段性见底，叠加盘面超跌反弹给出200元/吨以上升水，可能带动现货市场情绪修复，黑色系商品价格可能要在反弹后走出一段震荡行情才会再度走弱。（截止上周五焦炭与焦煤价格分别为1930元/吨和1900元/吨，下周均价维持该价格水平不变）

提示注意虽然当下双焦价格超跌反弹，但在钢材市场基本面逐步走弱后，对双焦价格价格开启新一轮负反馈。

注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：

螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm

热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）

废钢：张家港重废（厚度≥6mm）

焦炭：日照港准一级出库

焦煤：临汾低硫主焦

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