同花顺-圈子

　　周报汇总

　　股指

　　风险偏好回落 趋势机会难现

　　主要逻辑：

　　1、近期科创板股票异动明显，市场上也诞生了科特估概念。本质上还是新质生产力，今年以来科技创新条线上表现较强的几个概念，都是围绕这一主题。随着未来国内信用周期的向好，部分科技股有望迎来重估。目前市场缺少外力刺激，短期内没有较好的机会，下周的陆家嘴论坛有一定的政策预期。 美国5月PPI意外下降，环比-0.2%，这是自2023年10月以来的最大环比降幅，低于预估的0.1%，更大幅低于4月的0.5%，进一步证明通胀压力正在缓和。此前公布的美国5月核心CPI也已经同比降至三年低位。本月数据强化了降息信心，但降息仍需等待，一些粘性较强的组成部分必须有放松迹象后才可能开始降息。“点阵图”显示，联储官员的中位数预测为今年降息一次。

　　2、市场综述：四大指数弱势震荡，走势分化，沪深300周跌0.91%，上证50周跌1.25%，中证500周涨0.05%，中证1000周涨0.53%。成交方面，交易总量能日均较前一周缩小。

　　3、资金面：6月14日，北向资金全天净卖出47.35亿元，其中，沪股通净卖出58.82亿元，深股通净买入11.47亿元。北向资金当周累计净卖出218.73亿元。其中，沪股通合计净卖出165.38亿元，深股通合计净卖出53.35亿元。融资买入累计余额较前一周增加7.88亿元，融资盘整体趋势维稳。

　　4、过去两周，A股再度遭到空头袭击，ST类股票的不断跌停，使得悲观情绪外溢到整个市场，上证指数再度考验3000点，“股王”贵州茅台一度跌破1600元/股，逼近今年1月份的低点。恐慌之下，有人感觉股市就像无底洞，草木皆兵地恐慌抛售。但事实上，股票不过是穿着股票外衣的债券，当前A股中沪深300指数的股息率为2.98%，而当前10年期国债收益率为2.319%。所有的投资其实都在相互竞争投资者的资本，基准点无疑都是十年期国债收益率。A股的平均收益可以视为接近3%的股息率，另外附加不低于GDP的增速。过去两个月中，储蓄式国债“秒光”，在优质资产荒的背景下，A股越往下行无疑吸引力会越大。

　　策略建议：

　　操作上，四大指数周线维持调整，但周五小幅收涨，短期仍关注能否放量收复5日均线，在未放量收复前难言趋势型反弹机会，短线可以急跌短线参与反弹为主；同时没有趋势性机会的前提下，可以参与获取时间价值的期权策略。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

　　风险提示：

　　1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

　　股指期权

　　端午后北上净流出218亿 警惕市场遇阻回落

　　主要逻辑：

　　端午假期后的四个交易日，A股弱势整理，中小盘股强于大盘股。北向资金一周累计净卖出218.73亿元（其中沪股通净卖出165.38亿元，深股通净卖出53.36亿元）。沪深300指数日线先抑后扬，日三彩K线指转为蓝色，周线四连阴，周三彩K线指标转为绿色。IF期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约平稳。沪深300股指期权持仓量回升，成交量放大，期权成交量PCR先降后升，期权持仓量PCR下降，股指期权隐含波动下降，看涨、看跌期权最大持仓量行权价格没有变化，期权最痛点下移。中证1000指数本周震荡整理，日三彩K线指标维持蓝色。周线收阳，周三彩K线指标维持绿色。IM期货当月合约期现基差贴水标的缩小，次月合约贴水当月合约扩大。中证1000股指期权MO成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR上升，中证1000股指期权隐含波动降低，中证1000看跌期权最大持仓量行权价格和期权最疼点下移。

　　策略建议：

　　关注短线反弹后的回调机会。

　　波动率策略：

　　标的下跌时买入宽跨式做多波动率。

　　螺纹热卷

　　降息预期落空，淡季钢价小幅承压

　　供应：全国螺纹周产量232.41万吨（环比-0.28%，同比-13.44%），全国热卷周产量327.65万吨（环比+0.65%，同比+4.90%）。螺纹钢小幅减产，热卷小幅增产。

　　消费：螺纹表观消费227.11万吨（环比-1.74%，同比-23%），热卷表观消费328.67万吨（环比-0.38%，同比+5.30%）。螺纹钢表需降幅趋缓，热卷表需小幅回落。

　　库存：螺纹总库存780.90万吨（环比+0.68%，同比+4.38%），热卷总库存413.83万吨（环比-0.25%，同比+17.12%）。螺纹钢总库存连增两周，热卷继续去库。

　　成本：铁水日产转增，但可持续性不强，淡季钢厂增产空间有限。铁矿石港口库存小幅回落，关注后续发运冲量风险。焦炭二轮提降落地后，焦企利润收窄开工回落，钢焦博弈加剧，原料端短时承压，但未形成负反馈。

　　总结：宏观方面，5月经济数据出炉，地产投资降幅继续扩大，新开工施工等数据均进一步下降，70大中城市商品房售价环比同比降幅均有所扩大。数据不佳打压市场情绪。同时，5月MLF按兵不动，降息预期落空。产业方面，五大材累库，螺纹钢产需双降，连续两周累库，基于当前产量偏低，累库幅度相对有限；热卷需求中高位水平，但继续增产，库存延续小降，社库压力大于厂库，关注后续出口表现。短时在宏观情绪偏弱，产业进入淡季背景下，钢价有所承压，但前期跌幅明显，进一步下降空间有限，中期仍可关注区间内逢低短多机会。

　　单边：短期承压，震荡对待螺纹钢3550-3750热卷3750-3900。

　　风险点：宏观政策超预期、需求超预期、海外降息扰动。

　　硅铁

　　矿端分歧仍在，短期宽幅震荡

　　主要逻辑：

　　供应：硅铁上周产量11.27万吨（环比+2.9%，同比+25.5%），5月硅铁产量44.82万吨（环比+16.6%，同比+8%）。

　　需求：硅铁周消费量2.11万吨（环比-1.36%，同比-7%）。五大材周产量897.2万吨（环比+0.12%，同比-3.27%）。

　　库存：企业库存4.95万吨（环比-2.2%，同比-37.6%）；钢厂5月库存天数14.71万吨（环比-0.76天，同比-1.81天）；硅铁仓单数量：13697张（环比-2327张，同比+370张）。

　　成本：上周青海宁夏电价小幅波动，兰炭价持稳。计算内蒙即期成本6131元/吨，宁夏6623元/吨，青海6008元/吨，厂家利润继续收窄。

　　基差：09基差86元/吨，环比+88元/吨。

　　总结：上周硅铁供增需弱，厂家利润回落，行情驱动不强，基差窄幅波动，但由于降耗文件仍未有具体政策出台，成本端仍有扰动预期。库存方面，目前厂家库存和交割仓单整体不高，但若持续维持当前供需节奏，6月开始硅铁供需缺口将持续收窄直至过剩。因此，硅铁供需双弱，加权合约暂看6800-7400运行，建议区间内高抛低吸操作为主。

　　策略建议：

　　单边：加权指数68007400区间震荡；套利：硅铁锰硅反套回调仍可关注机会。

　　风险提示：

　　国内宏观政策/美联储货币政策变动/海外地缘冲突对出口影响。

　　锰硅

　　矿端分歧仍在，短期宽幅震荡

　　主要逻辑：

　　供应：硅锰周产量21.58万吨（环比+4.6%，同比-3.7%）,5月全国硅锰产量80.6万吨（环比+16.3%，同比-11.8%）。

　　消费：硅锰周需求量12.93万吨（环比+0.1%，同比-5.5%）,五大材周产量897.2万吨（环比+0.12%，同比-3.27%）。

　　库存：企业库存11.43万吨（环比-28.3%，同比-57% ）；钢厂5月库存天数14.85天（环比-0.92天，同比-1.88天）；硅锰仓单数量：110562（环比+7121张，同比+100202张）。

　　成本：天津港澳矿71（-）半碳酸51（-1.5）；钦州港澳矿66（-）半碳酸53（-1）；乌海二级冶金焦1620（-50）。澳块报价坚挺，但半碳酸成交松动，焦炭提降50，计算内蒙即期成本7950，宁夏8090、贵州8422，成本利润双双回落。

　　基差：09基差278元/吨，环比+350元/吨。

　　总结：上周锰硅延续供增需弱，周四一度跌停。消息面，澳洲element25新矿扰动有限，但受制于商品氛围偏弱拖累，市场信心较前期有所松动。基于目前宏观及地产形势，锰硅行情较难复刻2021年涨势。但下半年高品矿紧缺格局不改，港口锰矿总体缓慢去库，结构性问题明显（高品快速下降，低品库存平稳）。若澳矿发运问题持续，高低品价差会持续走扩，同时也会带动低品价格重心抬升。中期有抬升预期，短期维持宽幅震荡，暂宜观望，若超跌可以偏多思路对待。

　　策略建议：

　　单边：加权合约关注下方7500-7800支撑；套利：在锰矿和后续收储等预期之下，锰硅向上驱动更强，硅铁锰硅价差仍可回调做空。

　　风险提示：

　　澳矿及非主流矿发运情况/锰硅收储消息/港口库存变化。

　　铜

　　降息预期调整，铜铝偏弱运行

　　主要逻辑：

　　1、宏观：国内陆续公布5月份经济数据，政策端仍存在一定预期；美联储6月份议息会议落地，年内降息次数由3次调整为1次，首次降息时间仍在博弈之中。

　　2、基本面：铜精矿现货TC出现了企稳迹象，前期影响市场情绪的铜矿中长期供应短缺情绪有所减弱；随着国内炼厂铜出口的陆续交仓，LME铜库存有继续增加的预期，这将给伦铜带来一定的压力；消费方面，随着铜价的回落，下游消费需求和补库增加，国内铜库存出现了去库，预计随着铜下游消费的增加，后市铜周度库存仍有继续下降的可能，给予铜价一定的支撑。

　　3、整体逻辑：宏观情绪不断降温，市场资金减仓明显，铜价继续调整。

　　策略建议：

　　沪铜2408合约上方参考压力位82500元/吨一线，下方参考支撑位75500元/吨一线。

　　风险提示：

　　1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

　　电解铝

　　降息预期调整，铜铝偏弱运行

　　主要逻辑：

　　1、宏观：国内陆续公布5月份经济数据，政策端仍存在一定预期；美联储6月份议息会议落地，年内降息次数由3次调整为1次，首次降息时间仍在博弈之中。

　　2、基本面：国内铝供应增速放缓，但日均产量仍达到11.8万吨，处于历史高位。而下游需求在6月份进入淡季，市场供需矛盾可能更加突出，铝现货转为高升水的可能性较低。

　　3、整体逻辑：宏观情绪转弱，铝价冲高回落进入调整。

　　策略建议：

　　沪铝2408合约上方参考压力位21200元/吨一线，下方参考支撑位20000元/吨一线。

　　风险提示：

　　1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

　　氧化铝

　　降息预期调整，铜铝偏弱运行

　　主要逻辑：

　　1、宏观：国内陆续公布5月份经济数据，政策端仍存在一定预期；美联储6月份议息会议落地，年内降息次数由3次调整为1次，首次降息时间仍在博弈之中。

　　2、基本面：随着近期晋豫地区部分氧化铝厂进入复产阶段，氧化铝开工率有所抬升，但受制于国产矿尚未大规模复产；需求端国内电解铝运行产能处于高位运行相对利好支撑。

　　3、整体逻辑：供给端复产预期有所兑现，同时有色金属整体出现高位回落，氧化铝期货价格承压调整。

　　策略建议：

　　氧化铝2408合约上方参考压力位4000元/吨一线，下方参考支撑位3600元/吨一线。

　　风险提示：

　　1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

　　尿素

　　关注天气对追肥需求影响

　　主要逻辑：

　　1. 供应：日产处于逐步恢复状态。

　　2. 需求：关注天气对追肥需求影响。

　　3. 库存：工厂库存环比由降转增。

　　4. 成本与利润：煤炭市场价格震荡运行，尿素利润环比减少。

　　5. 基差与价差：9-1价差偏震荡，09基差大幅走弱。

　　6. 整体逻辑：本周国内尿素现货价格下降幅度较大，低价成交有所好转。随着前期检修装置的陆续复产，尿素行业日产处于缓慢回升状态。库存方面，上游尿素企业及下游经销商库存均偏低，港口货源持续去化。需求端，高氮复合肥生产基本结束，周末部分贸易商进行适当补货，带动尿素低价成交好转，关注天气对追肥需求影响。短期来看，尿素供应逐步回升，低库存及追肥需求预期对价格仍存在一定支撑，盘面暂时震荡对待，后续关注追肥需求启动带来的阶段性反弹机会。

　　策略建议：

　　短期尿素期价或震荡运行，后续关注追肥需求启动带来的阶段性反弹机会。

　　风险提示：

　　保供稳价政策、新增产能投放（下行风险），追肥集中采购（上行风险）。

　　白糖

　　进口糖冲击或逐渐显现

　　主要逻辑：

　　国际方面，巴西中南部5月下半月糖产量270万吨，低于预期的290万吨，因双周甘蔗产量下降，制糖比也同比下降。印度北部干旱，中南部产区降雨尚可，整体印度水库储水量同比下降两成。短期东南亚进入天气市场，巴西糖产量连续两周不及预期，预计原糖继续反弹概率高。

　　国内方面，17日广西现货价格下跌20至6470。现货价格松动，加工糖价格也有所下调，进口糖加工厂陆续开机生产，加工糖和广西糖价差收窄，随着后期进口到港，进口糖的压力正在增加，对糖价是边际利空。短期郑糖跟随原糖，反弹动力或不如外盘，单边反弹做空思路，向上关注6350附近压力，内外价差或收窄。

　　策略建议：

　　逢高偏空思路。向上关注6350附近压力。关注跨期91合约反套机会；关注买外盘卖内盘的做缩进口利润套利。

　　风险提示：

　　原糖走势。

　　碳酸锂

　　基本面预期逐步兑现，关注探底可能

　　主要逻辑：

　　【现货市场】：现货市场下跌3%，整体价格走弱；【期货市场】：碳酸锂上周小幅下跌3.15%；基差波动变小，仓单注册增加；【供应方面】：产量供应爆发增长，开工率上行；【需求方面】：碳酸锂表观消费维持高位；锂电产业需求持续恢复，开工率上行；新能源汽车销售稳定，渗透率持续增长；【进口出口】4月南美进口碳酸锂上升，出口整体下降；锂矿进口高位反弹，价格低位稳定；【成本利润】：海外进口锂矿运输成本增长，南美散装锂矿运输成本止跌；碳酸锂成本维持低位，行业利润小幅下降；【库存水平】：总库存高位上涨，上下游库存同步增长；【驱动逻辑】：兑现供应过剩预期。国内产量增加，进口锂矿和碳酸锂持续高位。终端需求理论淡季。以旧换新和电车下乡等产业政策支撑需求稳定；出口预期不好，欧洲反补贴调查，土耳其关税。基本面找不到向上驱动可能。行情9.5万是个产业锚点和支撑点，但支撑大概率不强。

　　策略建议：

　　期货市场观望，期权市场关注执行价位9.5万/吨看跌期权。

　　风险提示：

　　1、欧盟关税政策落地。2、供应侧减产预期。

　　免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。