【国金晨讯】A股一周策略：全球“降息潮”开启，国内宽货币亟需加码；宏观：M1创新低的背后？

今日精选

【宏观赵伟】5月货币金融数据：M1同比增速创新低，或受高息揽储行为纠偏的阶段性冲击有关，也一定程度反映实体信心尚待进一步修复。部分金融总量指标对经济指示意义有所下降，不必就单个数据波动过度担忧。伴随财政端加力，或将支撑经济延续修复。5月政府债券发行节奏已有加快迹象。

【固收樊信江】存款搬家下M1降幅大幅走阔，口径原因放大数据波动，使“M2-M1”和“社融-M2”剪刀差均明显增加，但我们认为并不能反映出当前社会流动性存在收紧迹象。银行存贷缩表或将持续，关注政府债供给放量对企业相关信贷需求的拉动作用。当前可重点关注存单配置机会。其次，中长久期信用品种相较利率品种更具票息优势，建议关注机构“拉久期”时品种策略切换带来的中长久期信用债尤其是二永债的投资机会。

【策略张弛】A股投资策略周度专题：当前处“政策影响End-市场底”阶段，市场波动率或加快上升，维持“大盘价值防御”策略。建议1）银行底仓；2）黄金+医药“进攻”；3）次选高股息。扩散策略包括1）大宗品仅保留“黄金”；2）创新药将受益于美债利率趋势性下降；3）高股息需叠加困境反转、景气改善或出海逻辑：首选，银行、公用事业、环保、纺织服装、农林牧渔；次选通信、中药、旅游及景区、饮料乳品等。

【宏观赵伟】大类资产周报：近期风险资产回调、债市利率的下行似指向“衰退交易”重启，全球资本市场呈现类“衰退交易”特征。当前市场实际或并非交易“衰退”逻辑，商品市场的回调，前期过热情绪的回落、供给侧扰动等或是主要因素，而股市部分受AI虹吸影响。经济复苏斜率过于平缓，也导致市场预期相对不稳，更易受短期事件的扰动。未来海外关注降息预期的反复、国内或聚焦政策的节奏与倾向。

【宏观赵伟】美国“移民悬崖”将至？移民是加速美国劳动力市场均衡化的重要变量，移民激增产生的社会问题是2024年美国大选的焦点。美国移民趋势：移民是美国劳动人口和新增就业增长的主要贡献，近年来本土就业人数稳中有降。移民对经济的影响：每年约拉动GDP0.1个百分点，有助于降低工资增速，但对CPI的净影响是模糊的。

【固收樊信江】23年12月开始10Y国债连续三个月单边上涨，引发监管关注，4月至今央行9次提示长债利率过低风险，我们判断2.3%和2.55%左右或为10Y和30Y国债利率的合意水平。监管表态长端利率后，基金、券商一般成为主力卖盘，农村金融机构往往承接抛售的现券但近期力度明显减弱。我们认为半年末理财回表可能引发的实际冲击有限，当前中短端确定性依然较高，建议关注机构“拉久期”时品种策略切换带来的中长久期信用债尤其是二永债的投资机会。

【计算机孟灿】首次覆盖&关注新思科技，公司持续聚焦EDA业务，全球排名第一，23年全球市占率约35.2%，持续全球并购是公司增长的重要驱动力之一。AI及Multi-Die打开公司EDA业务空间，设计IP市占率也持续提升。

重点推荐

24年5月货币金融数据点评：M1创新低的背后？

赵伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：社融受政府债券支撑，信贷明显偏弱。5月，新增社融2.1万亿元、同比多增近5000亿元。其中，政府债券融资超1.2万亿元、占新增社融比重6成左右。新增人民币贷款8100亿元左右、处近10年同期低位。新增人民币贷款同比减少超3成至8100亿元左右、处近10年同期低位。企业债券同比改善、与低基数有关，其他分项变化不大。

风险提示：政策落地效果不及预期。

存款“搬家”M1降幅走阔，关注债市机构行为变迁

樊信江

固收组

固收首席分析师

核心观点：一、存款搬家下M1降幅大幅走阔，口径原因放大数据波动，关注数据口径调整。二、信贷：票据融资“一枝独秀”，信贷融资需求有待进一步修复。三、社融：国债前置发行放量带动社融实现同比多增，关注财政支出进度。四、存款搬家下M1降幅大幅走阔，关注债市机构行为变迁。

风险提示：宏观政策调控超预期；资金面收紧超预期。

A股投资策略周度专题：全球“降息潮”开启，国内宽货币亟需加码

张弛

策略组

策略首席分析师

核心观点：当前我们处于“政策影响End-市场底”阶段，市场波动率或加快上升，维持“大盘价值防御”策略，建议：①银行底仓；②黄金+医药“进攻”；③次选高股息。扩散策略包括：（1）大宗品仅保留“黄金”。2）创新药将受益于美债利率趋势性下降。（3）高股息需叠加困境反转、景气改善或出海逻辑：首选，银行、公用事业、环保、纺织服装、农林牧渔；次选通信、中药、旅游及景区、饮料乳品等。

风险提示：国内经济放缓超预期；国内货币政策宽松力度低于预期；美债收益率反弹超预期。

大类资产周报第28期：市场是在交易“衰退”吗？

赵伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：海外市场，降息落地前，降息预期或仍有反复；国内市场，市场破局或仍需经济修复斜率回升。1）海外市场，5月美国CPI再低市场预期，“降息预期”再度重启，在降息正式落地前，关注降息预期的反复。2）国内市场，后续市场破局的关键，其一或是财政支持力度的加大与实物工作量的加快，其二或是二十届三中全会临近带来的政策预期改善。

风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。

美国“移民悬崖”将至？

赵伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：移民是加速美国劳动力市场均衡化的重要变量。随着大选日的临近，亲移民的拜登政府也不得不签署移民禁令。假定拜登收紧移民政策是有效的，“移民悬崖”将加速新增非农就业人数回归常态（每月20万），对消费和GDP产生负面冲击，有助于美国房地产供求缺口的收敛、缓解房价和租金通胀的上行压力，但对整体CPI的短期影响或有限。中期而言，考虑到工资增速与服务CPI高度正相关，“移民悬崖”或将增加服务通胀的粘性。

风险提示：地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩。

季末扰动无忧，利率与信用“齐飞”

樊信江

固收组

固收首席分析师

核心观点：一、4月以来央行9次针对长期国债利率表态，2.3%和2.55%左右或为10Y和30Y国债利率的合意水平。二、监管表态长端利率后，基金、券商一般成为主力卖盘，农村金融机构往往承接抛售的现券但近期力度明显减弱。三、理财回表实际冲击或有限，久期策略切换至信用品，关注交易降息预期下机构抢跑行情，短期内利率与信用齐飞。

风险提示：货币政策宽松超预期；稳增长政策超预期落地。

今日关注

新思科技公司深度：发力EDA系统级设计，IP市占率持续提升

孟灿

计算机组

计算机首席分析师

核心观点：2024年开始，公司对EDA业务进行再聚焦。2023财年EDA、Design IP、Software Integrity、其他业务营收分别为36.8/15.4/5.2/1.0亿美元，分别同比增长15.1%/17.3%/12.6%/-8.3%，分别占营收比重为63.0%/26.4%/9.0%/1.7%。2024年5月公司宣布将以21亿美元出售Software Integrity业务，预计将于2024年下半年完成交割。此外，公司宣布将以350亿美元收购物理仿真龙头Ansys，预计将于2025年上半年完成并购；2023财年Ansys营业收入为22.7亿美元，约为公司2023财年营收的38.9%。持续的全球并购是公司增长的重要驱动力之一，1994至2023年公司进行了至少113起并购。

风险提示：Ansys收购失败或并购整合不及预期的风险；半导体行业下行或竞争格局变化的风险；国际局势紧张的风险。

同花顺-圈子