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　　背景：为解决地方政府资金需求，在一定程度上缓解地方政府的资金压力，财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知。其中，超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，分别将于5月24日、5月17日、6月14日首发。根据下发文件，此次超长期国债用途共八大领域，其中之一为推动人口高质量发展。

　　核心观点：当前，我国人口结构问题日益凸显，呈现出少子化、老龄化及区域人口增减分化等特征。此次超长期国债在围绕人口高质量发展的主题下，提升居民生活便利、提高居民生活质量及优化人才科研环境为主要指标，为幼儿、青少年及老年发展普惠性公共设施，从而推动相应基础设施建设。经测算，此次超长期国债发行在推动人口高质量发展方面，大致拉动用钢需求1318万吨-1976万吨。

　　目前根据国家统计局消息，2023年全国人口为140967万人，比2022年减少208万人；2060年，我国65岁以上人口所占比例预计也将达到30%左右，因此目前来看65岁以上人口年均增速将达到1.9%； 2022年0-14岁人口占比为16.9%，同时，出生人口连续七年下降，2023年出生人口902万人；高素质人才方面，2023届全国普通高校毕业生规模预计达1158万人,同比增加82万人。

　　数据来源：Mysteel根据公开资料整理

　　当前，我国人口结构问题日益凸显，呈现出少子化、老龄化及区域人口增减分化等特征。针对这些问题，首先需完善生育机制，促进生育率回升，大部分OECD国家通过政府新建托幼机构和鼓励私营托幼机构发展来支持生育，2020年OECD国家0-2岁入托率平均36%，入托率越高、生育率越高；其次，应大力发展科教事业，提高国民综合素质；然后，应健全养老保障体系，释放潜在的银发红利；最后，应统筹城乡融合发展，推进以人为核心的新型城镇化。

　　此次超长期国债用途中，推动人口高质量发展也是重点领域，主要建设项目包括公办养老服务机构和设施能力提升项目、普惠养老城企联动专项行动、公办托育服务能力建设项目、普惠托育服务专项行动和儿童友好城市示范建设项目、本科学生宿舍、新校区建设、职业院校的产教融合及科技中心等。可以看出，此次超长期国债在围绕人口高质量发展的主题下，提升居民生活便利、提高居民生活质量及优化人才科研环境为主要指标，为幼儿、青少年及老年发展普惠性公共设施，从而推动相应基础设施建设。其中，养老机构、托育机构、儿童友好城市、学生宿舍、校区建设和科技中心的建设都对钢铁用量有所拉升，刺激钢铁需求。

　　从日本经验来看，当总人口数进入负增长阶段，钢铁行业也步入了成熟期，事实上，钢铁行业的发展与国家工业化进程紧密相关。结合中国现状来看，我国钢铁需求在2020年或出现拐点，粗钢总产量将逐步下降。虽然目前供给仍偏强，但行业去产能与兼并重组已在进行中，实现供给格局优化，形成产品壁垒是必然发展路线。

　　数据来源：Mysteel根据公开资料整理

　　假设万亿超长期国债将资金较为均匀地分配至八个重点领域，推动人口高质量发展大致投入1250亿国债，同时考虑到项目筹集资金包括专项债融资、债务融资、财政预算内资金及自筹资金，在对应常见的学校、医院等项目中，专项债对项目总投的撬动倍数在5.5倍左右。专项债的用途是不可更改的，但国债的用途并没有这么严格，考虑到这一点，我们认为国债的撬动倍数或在3.9倍左右，因此此次超长期国债拉动项目总投大约4875亿。由于钢材在建筑造价中的比例通常在10%-15%之间，经测算，此次超长期国债发行在推动人口高质量发展方面，大致拉动用钢需求1318万吨-1976万吨。

　　注：专项债对项目总投的撬动倍数数据来源于《固定收益专题：政府债券供给放量，乘数效应有多大？》国盛证券杨业伟、赵增辉