同花顺-圈子

今天超长期特别国债上市，开盘涨13%、10点04涨到20%、10点08涨到25%，收盘的时候被砸、一度被砸回最初的起点。

数据来源：Wind资讯   统计日期：2024.5.22

国债被炒成了新股，而且是波动无敌剧烈的那种。

不正常，这肯定不正常。那到底哪儿不正常呢？

首先，债券的收益来源就两个部分，一个是利息、一个是价格波动。前者是债券发行条款里面规定好的（每年利息多少、期限是多少年），后者是买卖双方交易出来的，但是一般债券的价格波动较小，因此“利息收益”是大多数长期投资者买债的主要理由。

根据条款，这个超长期特别国债的利息是2.57%/年、期限是30年。假设在没有价格波动的情况下：

►  持有特别国债5年，收益率约13.5%（（1+2.57%）^5-1=13.5%）。也就是说，如果有客官今天开盘（涨13%）买进这只债，相当于未来5年的利息没了；

►  持有特别国债7年，收益率约19%（（1+2.57%）^7-1=11.89%）。也就是说，如果有客官在10点04（涨20%）买进这只债，相当于未来7年的利息没了；

►  持有特别国债9年，收益率约25%（（1+2.57%）^9-1=25.7%）。也就是说，如果有客官在10点08（涨25%）买进这只债，相当于未来9年的利息没了。

而随着尾盘这一跌，以上利息损失，全都立马反映在了账面上。

那么，为什么特别国债在上市首日，会突然出现这么高的溢价呢？

市场上大多数解读都把原因归结于“需求端”：资产荒导致的需求暴增（用国债替代一些低利率理财）或者投资者对债券投资的了解不够而追高买入。

但我们认为，卖单有限、流动性不足，也是导致高溢价的重要原因。

我们去看了一下今天特别国债的成交数据，10点多的时候一共就成交了65万元（按成交均价计算），换句话说，仅仅用65万，就把特别国债的价格拉涨了25%！如果换成一个卖单活跃、大家都不惜售的品种，大概率不会出现这么高幅度的溢价。

所以，那些流动性不好、或者因为种种原因而导致的没有卖单的品种，一旦需求爆发，很容易出现“溢价”。

今天特别国债的超高溢价，也让我们想到了几个大家容易遇到的、可能会碰到高溢价的例子，大家记得留意、避免踩坑：

海外ETF的超高溢价

今年年初，某个投资美国指数的ETF，先连续涨停、后连续跌停。但令人纳闷的是，它跟踪的指数（下图橙色线）并没有出现大幅波动。另外，这个ETF成交量也不大，即便是放量的那几天，日均成交额也基本都在2000万以下。

图：某投资美国市场的ETF的K线图走势

数据来源：Wind资讯

我们之前就科普过，这个ETF出现溢价的原因是：前期流动性不好（涨停之前基本没啥成交量）、叠加“卖单有限”。而卖单有限的原因是基金公司把ETF的申购上限设置的很低。

这就类似于有一天经销商（ETF做市商、负责申购ETF卖出ETF提供流动性）发现供货商（基金公司）提供的货（ETF）很少，导致经销商（ETF做市商）无货可卖，这个时候只要买单稍微多一点点，就容易拉出溢价。

而为什么基金公司不愿意供给ETF了呢？有一个可能的原因是——QDII额度。咱们境内的基金公司想去美国买股票，需要有QDII额度。QDII额度是针对每家基金公司单独审批的、不是无限量的。如果这家基金公司的QDII额度吃紧，那么就会通过限制申购QDII基金的方式，来降低对QDII额度的需求。

所以在买海外ETF的时候，一定要注意，对应基金公司的QDII额度是否充足（PS：以下两只ETF的申购上限均在1亿以上，客官们如果想投资海外市场，纳指100ETF富国513870、标普油气ETF513350都可关注）。

LOF基金的场内溢价

LOF基金的主战场不在股票市场内，所以大多数LOF基金的成交都不活跃，如果客官们用股票账户买LOF基金，一定要注意是否溢价过高。

总结：

成交不活跃、卖单有限的品种，容易出现过高溢价，所以针对这类投资品，客官们一定要小心。

$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(f014674)

$富国中证港股通互联网ETF发起式联接A(f014673)

$富国恒生港股通高股息低波动ETF发起式联接C(f019261)

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。上述内容不构成投资建议，请投资者关注指数基金的投资风险，本基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股，具有与标的指数相似的风险收益特征，业绩表现将会随着标的指数的波动而波动。