同花顺-圈子

今天盘后，港股权重股腾讯发布了非常华丽的一季报。

第一季度，腾讯控股收入1595亿元，同比增长6%，环比增长3%；净利润419亿元，同比增长62%，环比增长55%。两项数字都大幅超出市场预期（1588亿/345亿）。（来源：上市公司定期报表，同花顺iFinD）

腾讯同时也公布了一些关键经营数据。其中，视频号总用户使用时长同比增长超过80%，小程序总用户使用时长同比增长超20%，国际市场游戏总流水同比增长34%，本土市场游戏总流水同比增长3%。

从短期来看，腾讯的业绩较好，对下一个交易日的走势多半会有一定的刺激作用，但如果我们投资的是恒生科技，则并不适合追涨。

从财报披露时间来看，京东、百度的财报是明天盘后发，下周还有网易的。因此，目前正是恒生科技的业绩敏感时间，类似A股4月中下旬的情况。

如果你去追涨了，而下周网易的报表是不及预期的，就可能会被两头打脸。如果现在不着急买，等恒科大幅杀跌那天，倒是会给我们低吸的机会。

有人可能会问，如果京东百度网易的业绩好于预期会如何呢？那它们直接跳空高开。

港股是可以T+0的，自然就会有资金趁着高开砸盘，所以也不适合追涨，昨天港药的走势大家也看到了，类似的情况还是有可能重现的。

不过，也不是说一点机会都没有。

恒生科技5月以来累计涨幅确实已经比较大了。但如果看过去四五年的情况，其实还处于相对低位，很多朋友还套在里面。

中长期来看，我们应该如何看待这份利好，后续是否仍可买入呢？

下面，院长给大家简单聊一下。

中线布局，合适吗？

从中期来看，恒生科技的定位应该是作为A股大盘的波动放大器。如果看好A股大盘，则可以适当买些恒生科技，放大收益预期。

我们把沪深300指数和恒生科技指数的月线叠加在一起：

可以看出，恒生科技指数和沪深300指数的趋势是几乎完全一致的，两者同涨同跌。但是，恒生科技指数在上涨阶段表现比沪深300猛很多，下跌阶段也要惨很多。

买恒生科技，实际上就是相当于沪深300加了个1:2左右的杠杆。

现在很多人都对港股过去几年的调整心有余悸，特别是2022年半山腰抄底中概、恒科的朋友，可能这辈子都不想碰港股了。

但是，这个操作不是因为抄底动作错误，也不是因为港股太烂。

问题的核心在于，我们不能基于恒生科技本身跌幅较大而去抄底，而是要基于A股的大趋势来抄底恒生科技。

我们之前说过，3月份的制造业数据明显超预期了，因此引发了一波比较好的上攻。

然而，4月份的制造业数据并未超预期。同时，与大环境息息相关的地产业、金融业数据，暂时来看也较为普通，尚未见到明确的转好迹象。

从这个角度来讲，A股一时半会儿也很难迅速涨上去，大概率还是震荡。

因此，恒生科技这一波大概率也不会连续冲高，中线来看，不宜追涨。

恒生科技，也变成高股息了？

不过，从长线来看，恒生科技的投资价值可能在逐步提高，目前A股也处于相对低位，轻仓布局还是合适的。

我们依旧拿腾讯举例。

腾讯过去比较喜欢大规模的收购，特别是在游戏领域，利用钞能力拿下了很多海外游戏公司的股权。

但是，最优质的资产总是限量的。当把最优质的资产买完之后，再花钱买其他资产，实际上就不划算了，甚至对股价还有害。

假设一家公司现在1000亿净资产，每年净利润100亿。这非常美好，每1块钱资产每年可以赚1毛钱。10%的ROE，对应20倍PE，也就是2000亿市值。

然后这个老板对规模不满足，宁可不赚钱也要做大规模。新收购了1000亿质量更差的资产，每年只能赚5%的钱。等净资产到了2000亿的时候，公司每年总的净利润只有150亿。

这时候，平均下来，ROE掉到7.5%，市场愿意给出的估值可能就只剩10倍PE，也就是市值只剩下1500亿，股价反而比之前跌了25%。

A股很多老板以前就是这么干的，贪心不足蛇吞象。万一收购的劣质资产暴雷，最后还会把自己给彻底玩死。

现在腾讯想明白这个事情之后，减少收购劣质资产，提高分红，还把多余的利润拿去回购。比如今年就计划付出1000亿用于回购股份。

所以恒生科技慢慢的也开始有一定的价值投资的倾向，不是纯粹的成长股。我们看宁德时代今年提高分红之后的股价表现，其实恒生科技未来可能也会是这样的。

当然，腾讯目前的股息率（TTM）只有0.63%，还谈不上高股息。但这是一个逐步提高的过程，之后随着分红越来越多，也有机会享受更高的估值。

因此，过几年之后，恒生科技也可能摆脱过去这种“A股放大器”的定位，走出与过去不同的独特走势。

今天我们就到这里了，大家明天见！

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