同花顺-圈子

　　核心观点

　　在过去的一个月里，因中东地缘政治因素导致避险情绪上升，叠加矿端供应偏紧，沪锌价格不断上行，价格重心抬升至23000元/吨左右，主力合约价格最高突破23700元/吨。

　　宏观方面，5月议息会议上，美联储连续第六次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。另外，声明显示，美联储将从6月开始放缓资产负债表缩减的步伐；将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元，抵押贷款支持证券减持速度维持在每月350亿美元不变。在美国4月非农意外“爆冷”，失业率上升背景下，虽然5月议息会议暂时排除了加息可能，但预计后续美联储态度将整体偏鸽。国内多地再松绑地产政策，经济预期得到支撑，宏观面整体利好锌价。

　　供应端，据SMM调研显示，国内北方矿山近期虽然有复产的情况，但实际传导仍需要到5月中旬以后。而从当前的冶炼厂开工情况来看，除了常规检修计划外，冶炼厂基本恢复正常生产，开工维持在偏高水平，对锌精矿需求量较大，因此短期矿端延续紧张格局，国产锌精矿加工费低至3250元/金属吨，预计未来还有降低空间。SMM初步预计5月难以见到缓解，最早或将在5月底或是6月初矿端供应才或将出现实际缓解。海外假日期间Tara传出计划今年四季度开始爬产的消息，并在2025年1月达产，但新复产量级暂时较小，影响不大。冶炼厂利润节前下滑至（-700）元/吨-（-800）元/吨左右。进出口方面，进口窗口仍未开启，进口利润持续下跌至（-2000）元/吨左右。

　　需求端，SMM调研数据显示，五一节前部分下游企业因放假影响，备库需求增加，带动锌下游三大板块开工率均有不同程度的上涨。镀锌开工率环比上升0.83个百分点至64.54%；压铸开工率环比上升3.19个百分点至56.22%；氧化锌开工率环比上升0.04个百分点至60.06%。

　　库存方面，截至5月3日，LME库存为25.4万吨，小幅去库。截至4月30日，SHFE库存小幅下跌至12.86万吨，缓慢开启去库。截至4月29日，SMM七地锌锭周度库存累库至21.16万吨，库存偏高。

　　总的来说，基本面和宏观的共振，偏低的加工费和边际改善的宏观预期抬升了锌的价格重心，沪锌价格整体预计仍将偏强运行，可考虑价格逢低布局多单。

　　风险点：地缘政治、国外降息不及预期、下游需求恢复不及预期