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继4月公布的整体表现强于预期的通胀数据后，5月美联储利率会议在预期管理上推迟了降息时点预期，但未传递出更多增量信号。美联储继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。声明表示通货膨胀率虽在过去一年有所缓解，但仍处于高位。在评估适当的货币政策立场时，美联储将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍目标实现的风险，美联储将准备酌情调整货币政策立场。

在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，眼下美国劳动力市场需求依然强劲，通胀超预期增长。在这种情况下，“推迟降息可能是合适的”，基本宣告将对降息时点的交易博弈推迟至三季度。

另外值得注意的是，美联储开始削减QT规模。根据声明，美联储将继续减持其美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，但将减持速度将放缓。自6月起，将把每月美国国债减持上限从600亿美元降至250亿美元。同时，委员会将维持每月机构债务和机构抵押贷款支持证券减持上限在350亿美元不变，并将超过这一上限的任何本金用于美国国债的再投资。

考虑此前随着美联储持续缩表和美国财政部对其账户资金的补充，代表美国超额流动性的逆回购规模持续下滑，叠加美联储已经对放缓QT有所暗示，本次会议中对QT规模的削减符合市场预期。

整体上看，本次会议较为平淡，未传递更多增量信息，但基调上还是偏向鸽派。一方面作为对今年以来呈现超预期粘性通胀的回应，鲍威尔仍然表示在追求降息的大框架之下，只是推迟了首次降息时点的预期，此外也如期放缓了美联储的QT节奏。

紧接着5月利率会议，本周五公布的美国4月就业数据呈现超预期疲软。美国4月季调后的新增非农就业人口17.5万人，低于预期的24.3万人。失业率也从3月份的3.8%升至3.9%，为2022年1月以来最高水平。同时薪资增速也低于预期，较上年同期增长3.9%，而3月份的增幅为4.1%。疲软的4月非农就业报告公布后，市场对9月降息的概率预期有所提升。

风险提示：

1、美国通胀呈现持续粘性，令降息预期不断推迟。

2、全球地缘局势的不确定性，加大短期市场波动。

研究报告：《5月利率会议基调依旧偏鸽 — 海外事件简评》

对外发布时间：2024年04月28日

报告发布机构：申银万国期货有限公司

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分析师：林新杰

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