同花顺-圈子

昨日市场全天震荡走高，创业板指领涨，沪指站上3100点创年内新高。截至收盘，沪指涨0.79%，深成指涨2.22%，创业板指涨3.5%，北向资金全天净买入108.92亿元。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）

近期A股和港股市场明显强于海外市场，港股表现尤其亮眼。最近关于外资做多中国的讨论很多，外资可能看好中国市场的原因是什么？后续市场怎么看？南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。

01

国内经济走势解读

我们先来回顾下上周大类资产的表现。

国内资产：上周市场普涨，小盘、双创表现强劲。风格方面，近期市场风格快速轮动。具体表现是反转、超小盘、高PB风格表现出色，价值、低PB指数表现疲软。北向资金上周大幅流入260亿元，恒生指数上周上涨6.2%。债市方面，央行相关负责人强调“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，国债出现调整，收益率走高，10年期上周录得2.31%。

海外资产：一季度美国GDP不及预期，但PCE通胀数据超预期，显示去通胀进程不顺。相比于增长的下行，投资者更担心通胀的粘性，美债收益率由此上行，10年期美债录得4.66%。在部分科技股财报的带动下，标普500上周收涨2.67%，纳斯达克收涨4.23%。在美国经济相对其他发达经济体韧性更强背景下，叠加投资者对地缘冲突加剧的担忧，美元上周在106左右的年内高位保持震荡。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）

4月份以来，全球股市呈现震荡回调态势，但A股和港股表现强劲，与此前呈现较大差异。对于近期A股和港股市场明显强于海外市场，港股表现尤其亮眼的原因，南方基金宏观策略部认为短期或因外资资金由其他国家转移至港股催化，未来是否持续向上需依赖宏观或政策预期改善。

关于外资做多中国，可能看好中国市场的原因主要有以下几点：

一是基本面转好：一方面港股市场上盈利预期下调减少，释放积极信号；另一方面，港股整体的公司盈利增长预期将从2023年的5.3%上升至2024年的8.8%，其中主要将是金融、非必需消费品和通讯服务行业的贡献。

二是估值改善：上证指数与恒生指数相较于其他国家估值仍然很低。

三是分红和回购：外资报告中普遍提及A股和港股的分红、回购力度提升有望增加更多正面惊喜。港股的回购力度在加强，规模从2022年的约1100亿港元增加到2023年的预计1310亿港元。基于过去三个月的平均回购速度，2024年的回购额可能达到新高的1780亿港元。

总的来说，外资当前在酝酿做多中国的情绪，资金仍在流入初期，短期或因外资资金由其他国家转移至A股和港股催化。展望未来，做多理由来看，一方面财报的向上趋势有所确认，另一方面在鼓励分红和回购导向下估值有望向上，市场整体风险偏好在未来一段时间有望上行。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）

回顾完市场表现我们再来看看宏观经济，社融数据方面：4月以来，高频数据指向景气度平稳。具体表现为近期高频数据平稳，工业开工率小幅改善，绝对水平仍有待提高。市内交通、航班等平稳运行、汽车销售持续偏强。

地产方面：地产政策继续加码，密切关注地产销售情况。上周多地针对地产推出了多项政策：北京进一步解除对离婚购房的限制，各地持续探索提振地产需求的新政，深圳推出“以旧换新”活动，郑州“以旧换新”试点启动，丽水探索小微宅地自建出让，南京拟推出购房落户政策。不过，当前新房销售的节奏基本由季节主导，绝对水平有待进一步回升。

简单来说国内宏观高频数据平稳，重点关注4月政治局会议对经济的定调及后续政策安排。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）

02

后续市场怎么看

那么后市怎么看呢？

股市方面，短期震荡，酝酿做多情绪。情绪指标回升但不处于极高位置，市场整体处于底部区域但缺乏明确的做多信号，从整体层面看仍将处于窄幅震荡的状态，机会更多在于结构和个股。

上周五北向交易型资金大幅流入，或与外资短期从其他亚太市场转移至A股和港股市场有关，往后展望，外资能否持续买入取决于经济上行幅度，建议关注4月份CPI、6月份PPI能否有超预期表现。

中期来看，当前估值水平下的A股仍然具备较高的性价比，可考虑权益资产的配置。沪深300风险溢价在一倍标准差临界位置震荡，当前股权风险溢价率和主要宽基指数的估值水平仍处于有较高性价比的位置，权益资产具备有吸引力的配置价值。

债市方面，利率中期保持偏多，但短期大概率转为震荡。在央行对长端收益率再次表达关切后，债市出现调整。监管明确关注长期利率过低的风险，会导致市场后续对于前低位置将较为警惕。不过，基于宏观经济量增价弱的状态，货币政策有望继续保持在宽松区间，资金利率平稳偏宽，对利率维持中性偏多的判断。当前债券市场整体配置力量较强，监管对各行自律上限要求严格，市场预期将有更多配置资金入场，利率下行的大趋势或未改。

二季度主要需注意长债供给和政策发力。但目前来看，两个扰动因素的预期均有减弱，且央行有继续维持宽松支撑基本面的必要，因此大幅收紧流动性的概率有限。

美债方面， 美债利率无下行动力。随着3月通胀数据超预期，市场对美联储的降息预期继续退坡，10年期美债收益率回到4.5%以上。

在通胀掣肘的情况下，预计美联储将开启鹰派立场，6月FOMC大概率将给出年内1次降息的指引。尽管一季度GDP不及市场预期，但美债收益率进一步上行，反映出投资者对于通胀粘性的担忧。预计季度内，通胀仍可出现再次超出市场的可能，且在就业市场维持韧性的情况下，美债缺少下行的动力。

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