同花顺-圈子

近期券商板块启动，继上周五连续两日强势表现，成为大盘指数突破3100整数关口的核心板块之一。究其原因，券商行业迎来重磅政策,国务院发布报告，明确提出要集中力量打造金融业“国家队”。不仅如此，国联证券发布公告收购民生证券的股权，或将预示着行业整合浪潮即将到来。

政策推动建设金融业“国家队”

4月25日，国务院发布关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告，报告指出：要推动金融国资国企提质增效，集中力量打造金融业“国家队”。研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力，推动头部证券公司做强做优。

《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》要点梳理

资料来源：IFIND、西部证券

我们认为，近期国务院及证监会层面密集多次提及建设一流金融企业，无论是新“国九条”，还是集中力量打造金融业“国家队”，都为券商行业发展奠定了政策基础，充分表现出监管层面的政策决心，行业供给侧改革的序幕或将就此拉开。

券商行业整合浪潮加速

4月25日晚间，国联证券发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告，国联证券表示，公司拟发行股份收购民生证券控制权，自4月26日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。从此条消息来看，这两家证券公司重组整合进入实质阶段。也预示着更多券商开始资源整合和重组，券商行业迎来峰回路转。

近来政策权威定调券商行业发展，对于头部机构，可以通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，建设一流投行、参与国际竞争；对于中小机构，则可以推动差异化发展、特色化经营，建设有特色的中小型机构。

根据关数据分析，不少中游券商都有意向并购重组，双方共同合力打造成市场头部券商，成为市场标杆。国联收购民生证券，新一轮“券商重组”打响。

券商板块能否否极泰来？

并购事件催化券商板块大涨，预计并购主题还将持续演绎，而与此同时，并购预期外，金融业“国家队”的政策推动下，券商板块再添“国资增资”预期。那么券商板块能否否极泰来？

证券板块估值走势

资料来源：IFIND、国金证券

券商是价值股中过去1年表现最不突出的板块之一，首先，券商的基本面相比其他价值股更特殊。如果单看PB、ROE的特征，券商比较符合价值股，PB处在低位，ROE虽然不高，但也能稳定在5%以上。而如果看股息率，非银金融平均股息率只有1.65%，相比其他价值类行业偏低，由此导致行业超额收益过去1年并不高。

机构分析对比2018年底以来的券商超额收益与全A指数走势，发现：券商产生超额收益的情形一是：指数快速上涨期。比如2019年Q1和2020年6-7月，市场处在2019-2021年最快的两个上涨阶段，而此时券商均有30%-50%的超额收益。券商产生超额收益的情形二是：市场上涨或反弹末期。比如2021年8-9月、2021年12月、2023年4月和2023年7-8月，2021年8-9和2021年12月是2019-2021年牛市的后期，2023年7-8月是2023年中特估行情的末期。

证券既可能是牛市的信号，也可能是轮动的最后一棒（单位：倍，点数）

资料来源：IFIND、信达证券

券商超额收益起点看性价比，而终点更依赖对市场牛熊市的判断。我们认为从基本面和政策来看，今年市场走牛的概率高于2023年7-8月。因为国内经济在2023年7-8月虽然也有库存周期企稳的预期，但房地产的风险释放还不彻底，因为房地产竣工面积同比还维持高位。而今年来看，房地产竣工面积同比已经降到低位，这一风险或已落地。同时全球PMI今年已经开始逐渐回升，而不只是底部区域，所以全球经济边际往上的概率更高。

投资机会：两角度挖掘券商重组概念股机会

我们从两个预期差方向对券商概念进行了挖掘，一个是有重组合并预期的券商，另一个就是参与券商的公司。

券商并购重组概念股梳理

资料来源：互联网、概念百科

浙商证券与国都证券

浙商证券：浙商证券拟收购国都证券19.12%股权。

国联证券与民生证券

国联证券：母公司国联集团购买民生证券30.03%股权。

鲁信创投：全资子公司山东高新持有民生证券3.83%股。

首创证券与第一创业

首创证券：首创集团持股首创证券56.76%股权。

第一创业：首创集团持股第一创业12.72%股权。

中泰证券和德邦证券

中泰证券：公司与德邦证券实控人同为山东国资委。

方正证券与平安证券

方正证券：平安保险持股方正证券19.09%与平安证券96.61%。

东莞证券与锦龙股份

锦龙股份：锦龙股份公司持股中山证券67.78%与东莞证券20%。

参股券商概念股梳理

哈投股份：哈投股份持股江海证券100%股权

天晟新材：天晟新材持股天晟证券100%股权

指南针：指南针持股麦高证券100%股权

陆家嘴：陆家嘴持股爱建证券51.13%股权

厦门国贸：厦门国贸持股世纪证券46.92%股权

爱建集团：爱建集团持股爱建证券40.45%股权

泰达股份：泰达股份持股渤海证券40%股权

银之杰：银之杰持股前海证券26.1%股权

拉卡拉：拉卡拉持股联信证券24%股权

东莞控股：东莞控股持股东莞证券20%股权

柯利达：柯利达持股方圆证券19.5%股权

金融街：金融街持股恒泰证券14.47%股权

华资实业：华资实业持股恒泰证券11.82%股权

华侨城A：华侨城持股渤海证券9.14%股权