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3月下旬以来，国内豆粕价格止涨趋稳，主要是因为进口大豆集中到港、油厂开机率提高，豆粕供给明显增多。

预计5月份国内豆粕价格下跌空间不大，因为南美大豆丰产、二季度我国进口大豆集中到港等利空因素基本出尽，一些利多因素对豆粕价格的提振作用开始显现。

一是巴西大豆减产后出口压力减小，价格抗跌性增强，加上美国大豆进入播种季，全球气候或转入拉尼娜模式，大豆出现天气升水的可能性较大，未来进口大豆成本下降的空间有限。二是进口大豆买船持续偏慢，或影响后续大豆到港进度。

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供给端：本周大豆到港182万吨，累计到港2054万吨，同比变化-6.92%。美豆产区无干旱地区占比63%，中度干旱地区占比21%，重度及以上干旱地区占比7%。

需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为155.12元/吨，较上周变动-61.17元/吨。现货压榨利润为-214.65元/吨，较上周变动-44.1元/吨。

最新一期的能繁母猪存栏为496.87万头，较上月变动1.09万头，商品猪存栏为3462.37万头，较上月变动30.99万头，油厂五日移动平均提货量为153392吨，较上周变动-214.65吨。

库存方面，本周豆粕油厂库存为41.55万吨，较上周变动11.28万吨，豆粕饲料企业库存为7.23万吨，较上周变动0.23万吨。仓单数量为11056张，较上周变动-22636张。

巴西豆粕库存最新一期数据为1449840吨，环比变化-15.3%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为717563吨，环比变化-1.25%，美国豆粕库存最新一期数据为278195短吨，环比变化-9.56%。

国际方面，巴西收割尾声产量基本确定，巴西大豆贴水上涨，近期雷亚尔汇率走势偏弱并一度带动美豆呈现较大幅度下跌。

美国方面，过去两周的干燥温暖天气为前期播种推进创造了比较有利的条件，上周凌晨公布的作物生长进度数据显示上周种植率 8%超预期，短期供应偏空，但是市场对此反应略有钝化。

周四晚公布的美国核心PCE个人消费支出指数年化季率为3.7%，大大高于2023年四季度的2%，周五的3月核心PCE也高于预期。

同时，美国第一季度实际GDP年化季率1.6%，不仅低于预测值2.4%，更是远低于前值3.4%。经济增长低于预期，同时通胀升高的情况同时存在，给美国带来了滞涨风险。

国内方面，大豆累计进口量低于往年度，本年度累计压榨量与22/23相当，主流油厂豆粕累计总成交量也相当，但是，现货累计成交量显著高于往年水平，一定程度上能显示目前的供需状况。国内偏紧的供需格局支撑豆粕价格。

临近五一，国内沿海油厂开工率有所下降，本周开工率为53.19%，较上周变动-9.29%。季节性养殖需求的增加使得豆粕需求短期还能有所支撑。整体来看，需求端偏中性。

由于节前备货，本周豆粕企业库存大幅上升，下游饲料企业库存小幅上升，下游库存显著增加，补库需求或推动豆粕价格上涨，持续关注后续的补库速度情况。

策略建议：目前市场正在蓄势准备上攻，观察后续盘面上攻力度，如果能够突破并站稳3400点，单边方面，可以轻仓跟随做多。

风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张；

【本文作者】

谢长进（从业资格证号：F03100117   投资咨询证号：Z0017906）、王文超（从业资格证号：F03111869 ）

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