同花顺-圈子

雷递网 雷建平 4月23日

四川百茶百道实业股份有限公司（简称：“茶百道”，股票代码为：“02555”）今日港交所上市。

茶百道此次发行价为17.5港元，发行1.48亿股，募资总额高达25.9亿港元，成为2024年迄今为止最大型的新股。

截至今日收盘，茶百道市值为189亿港元。

茶百道联合创始人古计林表示，尽管当前市场状况疲弱，但经过周详考虑，认为现在是上市“绝佳时刻”，有助于公司长远发展及股东利益最大化。上市当天一早初开盘时，公司股价略有下跌。

茶百道此前也表示，股价的涨跌为正常的市场现象，当中也涉及多个非企业可控的因素。公司着眼点并不在于股价一时的涨跌，而是倾注心力把业务做大做好，为股东创造最大价值，相信公司的努力及成绩在股价未来走势上明确呈现，公司对后市长远发展充满信心。

从港股市场环境来讲，股价下跌多为整体波动以及不稳定外部因素引发的市场行情所致，非公司个体因素。当前市场环境下，茶百道在诸多茶饮赛道冲刺IPO企业中冲线完成上市已实属不易。随着公司内地业务的不断下沉扩张，海外业务也不断扩大，相信未来有望更快增长。

此外，对比已经上市的两家新式茶饮企业，奈雪的茶目前市值是40亿左右，全国门店数量在1800家，刚刚实现盈利；而茶百道目前已经超过8,000家门店，2023年实现约169亿元的总零售额，营收近60亿元，年内利润近12亿元。从这个角度来看，目前市场对茶百道的反馈低估。

一年卖出10亿杯 门店数已达8016家

2008年，第一家茶百道在成都诞生。自成立以来，茶百道专注探索天然食材与中式茶饮的搭配，持续研发多元化茶饮产品，致力于提升消费者体验。茶百道品牌定位的背后，是品牌战略的呈现和产品研发的方向。

据介绍，茶百道持续遍访茶山，探寻新鲜原叶，关注茶叶从生长、采摘、制作到入杯的每一道工序，建立全球供应链体系，用优质好茶，选时令鲜果，严控每一杯出杯质量。

按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中的份额达6.8%，排名第三。2023年茶百道门店共卖出10.16亿杯奶茶，总零售额达约169亿元。

截至2024年4月5日，茶百道门店数已达到8,016家，遍布全国31个省市，实现所有省份及各线级城市的全覆盖。

茶百道通过发掘和探索各种原材料的口味和特性，开发出原创配方，与上游供应商合作并让他们严格按照公司产品要求实施生产流程，在新产品上市前让消费者对产品进行样品测试。这些举措推动产品开发的标准化，使茶百道门店网络所有门店都能消费者提供统一的产品。

茶百道以“独家秘方”向上游供应商进行反向定制的打法，也解决茶饮行业一直以来存在的产品同质化问题，给自己产品核心竞争力加深护城河。

依托于公司研发能力，茶百道形成由经典茶饮、季节性茶饮及区域性茶饮构成丰富的产品矩阵，能满足不同类型消费者的多元化消费需求。

茶百道招股书中列出的五款经典产品加起来占到GMV的近四成比重，2023年一共卖出3.5亿杯，可谓“款款是爆款”；其中“茉莉奶绿”一年卖出1.1亿杯，“杨枝甘露”一年零售额近18亿元。而“乌漆嘛黑”、“青提茉莉”等季节性产品和“黄皮打了香柠”等区域性产品则保持了高频的上新节奏。

以2023年为例，茶百道共研发近250款产品，其中上新48款产品，并完成对13款经典产品配方的升级。全年几乎都能做到“周周有上新”。茶百道“季节性茶饮加区域性茶饮”的产品策略保证了消费者在时间和空间维度上都能获得惊喜，与其经典茶饮产品矩阵一起构成产品基本面。

年营收57亿，同比增34.7%

招股书显示，茶百道2021年、2022年、2023年营收分别为36.44亿、42.32亿、57亿元；年复合增长率达25.1%，其中，茶百道2023年营收同比增长34.7%；

茶百道2021年、2022年、2023年毛利分别为13亿、14.56亿元、19.64亿元；年复合增长率达22.9%，同时毛利率维持在了34.4%。

毛利增长和稳定健康毛利率体现出茶百道成本控制与定价策略做得不错，在把握住市场机会的同时较好地保持住公司盈利空间与市场竞争力。

作为主要面向年轻人的品牌，茶百道在消费者心目中也建立起了积极正面的形象。在2023年与米哈游旗下乙女游戏《未定事件簿》的联名活动中，茶百道通过尊称消费者为“律师”（游戏中主角的职业）、熟记游戏男主角名字、妥善保管活动联名周边等举措，联名活动获成功。

在连锁经营的基础上，茶百道主打小店模式和外卖业务，更具成本优势，撬动更多年轻消费者，既能满足消费者的质价比需求，也能更好保障经营业绩增长。小店模式在很大程度节省门店成本，租金、装修、人员成本等方面的开支均较低，同时可以支持外卖业务及窗口自提，提升经营效率。

在茶百道门店中，44.3%的门店面积在30至49平方米之间，42.8%的门店面积在50至100平方米区间。

而在小店模式背后，是茶百道通过全生命周期对加盟商的全面支持和赋能，从而实现稳定的加盟商体系。茶百道在全国已设有16个培训中心。培训中心不仅对加盟商及其员工进行持续的培训，还通过老加盟商传帮带新加盟商，并提供线上运营和持续经营的支持，通过数字化体系系统提升门店运营效率。

同时，茶百道在全国设立了由约570人组成的区域督导团队，每月除对门店进行3到4次的常规巡检，还有总部及区域稽查团队进行日常随机检查，并有第三方机构食品安全专项巡检。正是在这样的一套组合拳下，茶百道从2021年到2023年实现了低于行业平均水平的闭店率。

茶百道2021年、2022年、2023年期内利润分别为7.79亿元、9.65亿元、11.51亿元；年内利润率分别为21.4%、22.8%、20.2%。

茶百道2021年、2022年、2023年经调整利润分别为9亿元、9.67亿元、12.58亿元。

截至2023年12月31日，茶百道持有的现金及现金等价物为7.16亿元。

铺设全国供应链 做强“最后一公里”

茶百道已经形成全国性供应链能力，并计划持续优化这一能力，推动完整布局。

目前，茶百道通过自营和第三方合作的方式建立了覆盖全国范围的仓储物流网络，实现高频及时的配送服务，并借助数字化赋能如建立订单管理系统（OMS）、运输管理系统（TMS）等保障新鲜、优质的物料供应。

截至2023年底，茶百道在全国设有21个多温仓库，包括20个中心仓和1个前置仓，总面积约8万平方米。通过300辆多温运输车组成的配送车队，茶百道已经实现对97%的门店进行一周两次及以上的配送，并且在北京、成都等地开辟出41条夜间配送路线。

同时，茶百道深入产地布局，做强“最后一公里”，打造“资源+科技”型供应链体系。截至2023年，茶百道已针对部分核心水果，如水蜜桃、台农芒果、夏黑葡萄等，与全国优质水果产区直接签署采购协议，并围绕乳制品、茶叶、冷冻鲜榨果汁等核心原料加强与头部供应商合作，锁定上游原材料优质产区及供货量。

招股书还显示，茶百道将进一步探索全国优质产地，提高直采的水果品类和比例，并计划对采购规模大的水果产地开展对口扶持性计划，以加强与当地供应商的合作，扶持地方农户及地方经济发展。

茶百道招股书中还披露：茶百道在四川成都拥有一座生产环保新材料包材的工厂“森冕工厂”，总面积超过一万平方米，于2021年投产。该工厂2023年产能达13952吨，所生产的可生物降解吸管、包装袋等环保包材不仅可供茶百道自身产品使用，还能供应外部采购需求。

抢占下沉市场 加速茶饮出海

到2023年底，茶百道门店在一线、新一线、二线、三线、四线及以下城市的数量占比分别为10.6%、 26.9%、20.9%、19.4%及22.2%。茶百道在招股书中认为，低线级城市存在较大的市场空间，因此计划进一步在二线及以下的城市进行门店加密，抢占下沉市场。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，国内头部的几家新茶饮品牌中，或多或少都存在一些地域和城市线级分布不均匀的问题。如果门店分布过于集中在某个区域，会降低品牌在全国范围内的影响力。而如果门店在高线级城市分布较少，则不利于提高品牌的认知度和传播声量。”

茶百道在这方面取得合理平衡，门店已经遍及全国所有省份，尤其在北上广深等一线城市也有大量分布。在下沉市场的竞争中，这种高线城市品牌对县镇消费者的吸引力大，很可能会对区域性品牌形成降维打击。

由于海外市场空间足够大，茶饮出海一段时间是中国茶饮企业共同选择。

2024年1月，茶百道韩国首尔落地海外首店，4月将开出韩国第三家门店。潜在海外市场还包括泰国、越南、马来西亚、澳大利亚等。朱丹蓬介绍：“东南亚作为拥有茶文化传统的地区，对茶饮产品本身的接受度会远远高于欧美国家。同时由于地理上的接近性，供应链的建设也相对较为容易，因此国内茶饮品牌出海往往会选择东南亚作为第一站。”

茶百道招股书中还提到：募集资金的5%将用于推广自营咖啡品牌“咖灰”及在中国各地铺设咖啡店网络。未来三年计划开设15家咖啡店，咖啡品牌将采取直营及加盟两种模式，将同时包括超过50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用于快速取餐及外卖的小型咖啡店。

业内人士认为，咖啡赛道目前看似市场规模不大，但未来增长潜力巨大。一方面，咖啡市场竞争相对较小，目前国内形成了真正规模优势的品牌不多；另一方面，咖啡赛道去年以来的“价格战”正在完成消费者培育，未来市场空间广阔。而出海东南亚市场及进军咖啡赛道的动作也为茶百道的未来发展提供更大的想象空间。

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