同花顺-圈子

　　以下文章来源于油市小蓝莓 ，作者王佳瑶

　　【20240423】沥青：需求表现较弱

　　核心观点：中性略偏空（裂解价差） 本周周度数据显示需求环比上升，不过绝对值仍然低于3月底水平，需求不振使得炼厂库存累积。平衡表调整完之后4月小幅过剩。

　　美国对委内瑞拉的制裁豁免设置了45天的缓冲期，到期日是5月31日。听闻委内瑞拉原油船货成交价格重心已有下移。

　　月差：中性 驱动不明显。

　　开工率：中性 开工率周度整体-0.7%至37.5%，华东-1%至45%，山东-4%至28%。整体开工率偏低。

　　投机需求：偏多 社会整体库存+1.34%到45.31%，累库速度有所回落，社会库存峰值预计在4-5月出现。

　　刚性需求：偏空 本周刚需+16.11万吨至34.65万吨，需求环比上升但是仍然不及3月底的水平。

• 平衡表：根据检修情况调整产量；根据周数据调整消费和库存。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　炼厂库存继续上升

　　社会整体库存继续累库

• 百川口径，社会整体库存+1.34%到45.31%，累库速度有所回落，社会库存峰值预计在4-5月出现。

• 隆众口径，社会整体库存+0.7%到55.4%。

　　数据来源：百川，隆众，紫金天风期货

　　炼厂整体库存上升

• 百川口径，炼厂整体库存+1.00%至39.81%，华东+3.36%至22.56%，华北山东+0.80%至49.60%。

• 隆众口径，炼厂整体库存-0.1%到23.15%。

　　数据来源：百川，隆众，紫金天风期货

　　炼厂开工率下降

　　沥青整体开工率下降

• 开工率周度整体-0.7%至37.5%，华东-1%至45%，山东-4%至28%。整体开工率偏低。

• 生产负荷下降的包括：金陵、齐鲁。

• 生产负荷上升的包括：辽河。

　　数据来源：卓创，百川，紫金天风期货

　　主营炼厂的开工意愿高于地炼

• 3月中石油、中石化沥青开工率已高于去年平均水平，中海油沥青开工率与去年平均水平相当，地炼沥青开工率低于去年平均水平。也就是说主营炼厂的开工意愿高于地炼。

　　数据来源：卓创，百川，紫金天风期货

　　预计炼厂周产量重心上移

• 按目前检修信息，预计炼厂周产量相较于一季度重心小幅上移。4-6月周均产量预计分别为50.2、56.0、60.1万吨。地炼产量预计重心也上移。

• 远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。

　　数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

　　地炼利润反弹

• 山东地炼加工原油的理论利润为+256元/吨。地炼利润锚定已从加工稀释沥青模型转为加工原油模型。

• 山东地炼加工稀释沥青的理论利润为-658元/吨，亏损严重，目前未见简单型炼厂复产沥青。

• 原料贴水下降叠加国际原油价格回调，地炼利润修复明显。

• 低硫船燃-华东沥青价格为1294元/吨。

 　　油品现货裂解价差反弹

• 山东现货裂解价差：汽油+4.06$/bbl，柴油+2.62$/bbl，沥青-13.43$/bbl。原油回调，油品裂解价差被动修复。

 　　沥青需求下降

　　需求回升但不及3月底水平

• 本周刚需+16.11万吨至34.65万吨，刚需+投机需求之和+5.23万吨至48.03万吨。需求环比上升但是仍然不及3月底的水平。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　沥青价格价差

　　现货价格重心上移

 　　基差震荡

• 基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。

 　　原油回调，期货裂解价差被动修复

 　　仓库仓单减少0.7万吨

 　　品种持仓量下降，成交量略有上升