同花顺-圈子

　　华夏时报记者 叶青 北京报道

　　继前期国际金价、铜价大幅上涨后，记者发现，在有色板块中，锡价的涨幅已经超过铜，甚至超过黄金。4月22日，LME锡和沪锡期货价格都创出2022年6月中旬以来新高。据了解，4月初至今伦锡期货涨幅达29.39%，沪锡期货涨幅达21.9%。同一时期伦铜涨幅仅有9.2%。不过，经历大涨后，锡价出现回落。

　　“今年来锡价上涨，与印尼锡矿供应扰动有一定关联，自3月中旬以来印尼出口审批在陆续恢复中，而受到斋月及贪腐案的影响，4月上半月出口再次停滞，国内出口窗口维持关闭，也加剧了LME库存去化的格局，助推了行情的上涨。”创元期货有色新能源组分析师李玉芬接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　下游光伏需求持续复苏

　　今年以来，消费电子、光伏等领域需求持续复苏。消费方面，电子终端增速已有回正，同时光伏装机保持高增，终端拟合增速较强，未来消费弹性较大，市场对未来去库仍有较强期待，上周国内库存有见顶迹象。有业内人士预计，2024年全球和中国智能手机出货量将分别同比增长5.0%和5.1%。

　　“在半导体方面，2024年2月全球半导体销售额同比增长16.3%，自2023年11月以来连续4个月实现同比增长。根据世界半导体贸易统计组织，2024 年全球半导体销售额增速将恢复到13%的正增长。供应频繁扰动叠加终端需求恢复预期，锡市基本面中期向好是近期沪锡上涨的主要原因。”银河期货有色研究员张一弛接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　与此同时，今年以来，锡矿供应端出现了明显干扰。张一弛表示，本次锡价上涨的驱动主要在于4月上旬，主产地之一的缅甸佤邦发布最新通知，着重强调了曼相地区各个矿硐需要严格遵守佤邦中央经济计划委员会对于停工、停产的相关文件规定，如果违反规定，会追究法律责任。

　　“从目前来看，缅甸佤邦当局态度较为强势，强调各方需要遵守相关文件规定，目前为止锡矿复产日期依旧暂无消息。而此前市场有4月份佤邦复产的预期，该通知发布后预期证伪，导致盘面上涨。”张一弛称。据统计数据显示，2023年中国进口了25万实物吨的锡矿，其中有73%是来自缅甸。以锡含量来衡量，2023年中国由缅甸进口了4.5万吨，占比57%。

　　“缅甸毋容置疑是中国第一大锡矿进口国，当然受缅甸佤邦禁矿事件扰动影响，进口占比确实是在降低，2024年一季度缅甸进口金属吨占比进一步走低至55%。缅甸佤邦锡矿迟迟不复工，国内进口商也积极找寻其他的替代方，使得进口渠道多元化。除了缅甸外，尼日利亚、玻利维亚、澳大利亚、俄罗斯、越南和刚果（金）等国也是我国锡矿重要的进口国。”一德期货分析师吴玉新接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　此外，张一弛表示，印尼锡供应扰动也是锡价上涨的原因之一，不过3月份印尼政府已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，该国正在加速生产配额审批。多数未能获得审批的矿产商都有未支付采矿特许权使用费的情况。印尼最大锡矿商--PT Timah Tbk的企业秘书表示，该公司已经获得2024年精炼锡出口配额约30,000吨。印尼近十年锡锭出口表现相对稳定，年出口量在6万吨至8万吨左右，二季度印尼的锡锭供应忧虑会有一定的缓解。

　　锡业板块因此受益

　　国内与锡有关的上市公司有锡业股份、华锡有色、兴业银锡等，锡价大涨对有锡矿储备的公司形成利好。据了解，锡业股份是锡行业全球龙头，2023年公司锡矿产量3.19万吨，自给率约为31%；华锡有色拥有属于世界罕见的特富锡多金属矿体；兴业银锡锡储量国内占比20%左右。

　　“从锡矿成本来看，全球锡矿成本90分位约在23171美元/吨，折合成人民币约为17万元，以当前锡价衡量，利润可观。但是锡矿加工费却是在低位，当前目前锡矿加工费为云南40%的16000元/吨，江西60%的12000元/吨，冶炼成本(燃料和动力费、人工成本、制造成本等)集中在1万至1.2万，冶炼利润微薄。以锡业股份为例，它的锡锭冶炼产能在8万吨，需要外采大量的锡矿，加工费的走低不利于企业利润的提升。”吴玉新称。

　　与此同时，从目前国内锡供应来看，张一弛表示，现在比较平稳，未受到太大影响。3月份国内精炼锡产量为15556吨，较去年同比增长2.92%，1—3月累计产量42406吨，同比增长6.29%。4月份，云南地区少数计划逐步恢复生产的治炼企业的产量预计将回升至年前水平，江西地区多数治炼企业预计维持正常生产，且少数治炼企业排产有小幅上涨，预计4月份国内锡锭产量为16555吨，环比增长6.42%，同比增长10.71%。

　　“冶炼端开工率自节后稳步回升，暂未出现因锡矿短缺而导致减产的扰动，但远期存在担忧；目前终端订单的复苏迹象尚且不明显，在锡价持续上涨的情况下，下游畏高情绪较重，维持低库存运营，采买也非常清淡，仅刚需采购，下游企业库存接近枯竭。”李玉芬称。

　　“最新国内锡锭三地社会库存总量为16122吨，和往年同期相比处于较高水平，在锡价持续上行的压力下，大多数企业不会进行库存的积极补充。不过，刚需采买持续进行。多数贸易企业反应成交一般，同时随着锡价不断拉涨，贸易企业报价现货贴水幅度逐步增大，对实际成交有一定的刺激作用。对于锡价的上涨上下游普遍反映现货市场成交一般，多为刚需采买。”华东一贸易商接受记者采访时表示。

　　警惕价格回落风险

　　“印尼锡锭出口大降是锡价大涨的原因之一，2024年初国内锡锭进口窗口关闭，理论上印尼锡锭会更多的出口至LME市场，但是正赶上年初印尼总统大选延后了印尼锡的RKAB审批，印尼1—2月锡锭出口锐减，3月份虽然有恢复但仍低于往年。”吴玉新称

　　吴玉新表示，缅甸佤邦事件持续了快一年的时间，边际影响在递减，随着印尼出口的扰动加剧，LME库存持续回落，行情的主动性由内盘转移至了外盘，外盘强势，内外价差显著拉大。近期LME有大户持有至少40%的5月交割的LME锡多头头寸，挤仓预期进一步推涨了锡价。

　　“从价格驱动上看，除了二次通胀和制造业复苏的宏观情绪助推有色行情外，锡价还有内高外低的库存结构问题，以及LME锡多头持仓集中度高导致的挤仓情绪加持，这些因素导致近期伦锡大涨并带动沪锡价格大幅跟涨。”李玉芬表示。

　　近日有市场传言，某交易商近来加强了对LME锡市场的“控制”，该实体目前持有至少40%的5月交割的LME锡多头头寸。据统计，这种持仓集中度是2017年以来从未出现过的，至少相当于目前LME库存中持有量的90%。张一弛表示，截至4月19日LME锡持仓量有20477手，对应的交仓量为102385吨，但目前LME锡库存仅为4215吨。

　　“在高持仓低库存的情况下，容易引发资金炒作情绪，接下去除了基本面的变化外，投资者还应及时关注市场情绪的变化，包括有色板块整体的氛围，警惕资金推动对盘面价格的影响，另外宏观方面也要注意海外经济体降息预期的扰动。”张一弛称。

　　李玉芬也表示，短期内主要还是关注LME持仓集中度，以及国内出口窗口何时开启，目前出口亏损已经收窄，根据SMM上周的测算，仅剩不足4000元/吨的空间，若双重因素解除，则要警惕多头了结导致的大幅回调，届时再配合基本面（更多关注库存及需求端的变化）寻找做多入场时机。

　　不过，从当前的基本面情况来看，张一弛表示，矿端供应趋紧，随着佤邦选厂及佤邦财政部的库存持续消耗，缅甸佤邦锡矿复产时间仍未明确，后期缅甸锡矿进口量或将逐步下降。国内精锡4月产量预计继续增长，而海外锡锭库存自年初以来一直呈现去库存态势，海外供需错配，导致库存持续下降。

　　“终端半导体需求提升仍是主旋律，对中长期锡价形成向上的支撑。另外LME多头集中持仓可能引发的挤仓行情，也会对伦锡上涨有促进作用，整体来看，中期伦锡价格或持续偏强运行，沪锡跟随外盘走势同样易涨难跌，风险点要关注佤邦复产时间以及海外降息推迟的扰动。”张一弛称。

　　不过，李玉芬表示，在高持仓度维持和出口窗口持续关闭的话，伦锡的强势仍然能够继续，但近期市场交易节奏切换较快，且数据测算出口亏损已经明显收窄，需要警惕回落，沪锡也有跟随的风险，但长期基于基本面的多配价值不变，需要盘面给到合适的点位配合下游补库。