同花顺-圈子

厂长提醒：本文内容仅对合格投资人开放！

私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：

（一）净资产不低于1000万元的单位；

（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~

厂长的话

曾经有一个朋友和厂长聊过，说他选指增就只看年化超额20%+的产品，低于年化超额20%的不想看。然而年化超额的平均水平就是10%-15%，如果超出这个水平太多，很可能就是风格暴露，这种超额迟早都要还回去。。。一些去年超额收益爆炸的产品，今年还不到4个月就已经彻底“变脸”，直接让指增变成了指减。

“不寻常超额”昙花一现

要说去年的500指增哪家强，安值投资必须有一席之地，旗下500指增产品2023年超额达到41.76%。

不过今年，这只产品的超额一落千丈，截至4月19日，基金的年内超额为-24.31%。

数据来源：火富牛

去年11月，知识星球里还有朋友对安值的产品感兴趣。

主要就是因为过于爆炸的业绩，厂长当时也让这名投资人先观察下。

后续厂长了解到，2022年9月安值策略来了一次大的迭代，之后因子上，基本面占50%，分析师预期30%，量价20%。

之后他们的超额就一路高歌猛进，堪称断档领先！

另外，他们家的500指增一般持仓400只票左右，双边年化换手30倍左右。

安值早在2017年就成立了，在2023年以前，超额从来没有这么亮眼过，此前即便是量化管理人迭代了模型策略，超额也很难像安值一样做的这么爆炸。

这个产品自2023年以来与万得微盘的相关性基本都在0.96以上，今年1月甚至超0.99。

数据来源：火富牛

春节前小微盘大跌之前，这只产品的size标准差在1.5倍，今年的负超额也基本都是春节前做出来的。。。

而从2月8号以来的净值情况来看，目前size标准差应该是有极大的收紧，现在的净值走势也终于像“500指增”了。

数据来源：火富牛

安值的例子就是让大家看到收益爆炸的产品时多留个心眼，去年他们家一直在力推指增产品，今年春节后已经改为推可转债策略产品了。。。

超额变脸的其他知名量化

除了安值以外，市场上也有几家知名的量化管理人今年以来超额不及预期。

首先是启林投资，目前的最新规模已经到了180亿左右。

旗下1000指增产品在2022和2023年的超额都在20%左右，然而今年至今的超额为-12.25%。

数据来源：私募排排网

特别上周的超额为-3.3%。

启林1000指增持股1000只以上，量价因子占比70%以上，基本面因子和另类因子占比近30%。

目前启林的size标准差在0.5左右。

今年超额不好的主要原因可能是因为春节前的最后几个交易日，启林选择了将整体持仓向成分股靠拢来应对市场冲击，当周负超额接近9%。

概率投资今年的超额情况也是一言难尽。

旗下1000指增代表产品的年内超额为-10.46%，而这只产品在2022和2023年的超额都算不错。

数据来源：私募排排网

由于业绩的回撤，出于运营压力考虑，春节后概率裁了不少人。

上周还有传概率倒闭的消息，厂长这边核实后了解到，目前概率运营一切正常，管理规模还有20亿左右，近期还会做一些投研的补强。

去年天算旗下的500/1000指增超额也都在20%左右。

不过今年天算的指增产品超额都还是负的。

上周旗下一只1000指增产品的收益为-5.17%，和同期中证2000的跌幅差不多，超额收益收益为-3.83%。

从净值曲线来看，这只产品和中证2000指数的相关性会更高一些。

数据来源：私募排排网

天算市值因子的风格暴露在1个标准差以内，量价因子为主。

事实上，目前绝大部分量化的市值因子暴露基本都控在0.5以内，还在想着纯靠中证2000和微盘股来博超额，那可能后续真的跟不上大部队。

总的来说，纯看超额收益去买产品，投资人大概率是要吃亏的。

过往业绩不代表未来，如果量化管理人专注于赚风格的钱，那早晚也会还回去。

除非是核心的超高频策略，对于资管产品来讲，过高的超额收益背后多少都有点“猫腻”。

管理人也不要总在PPT里宣传自己是做pure alpha，让产品自己说话是最令人信服的方式。