同花顺-圈子

　　以下文章来源于油市小蓝莓 ，作者汤剑林

　　【20240422】云评论 | 甲醇：甲醇最近在交易什么？

　　在经历3月底的持续下跌后，甲醇期货价格自4月中旬以来大幅反弹，上周甲醇09合约价格更是打破去年9月以来的高点，最高至2620元/吨，大跌后大涨的主要逻辑仍在于进口端的不确定性，主要由于国内企业与伊朗工厂的价格谈判叠加地缘冲突的影响。但随着今天市场消息显示，中国企业与伊朗工厂的价格谈判基本达成，后续进口或逐渐恢复，盘面价格应声回落。短期盘面价格仍偏高估，进口忧虑缓解后价格存在向下修复的可能。

　　风险提示：价格谈判的反复；地缘冲突升级

　　1、市场消息：与伊朗的价格谈判达成

　　伊朗作为国内甲醇主要的进口来源国，伊朗甲醇进口量会直接影响到国内市场的供需情况。今年1月底开始由于伊朗装置季节性停车导致国内甲醇进口量大幅回落，国内2、3月甲醇进口量分别为89.58万吨和81.08万吨，明显少于去年同期水平，这导致港口库存在春节后持续去库。

　　随着伊朗装置3月底附近全部开车，伊朗装船才开始加速，进口端逐渐回归导致港口库存连续三周回升。而随着近期国内企业与伊朗工厂价格谈判僵持叠加伊朗地区的天气影响，伊朗装船速度明显转慢，且伊朗和以色列的地缘冲突发酵，市场预期后续进口或缩减。但今日市场消息传言，国内企业与伊朗工厂的价格谈判基本达成，进口预期再度回归，期货价格冲高回落。

　　图1：甲醇全国进口量季节性

　　图2：海外甲醇装置开工率

　　数据来源：中国海关、紫金天风期货研究所

　　2、内地检修集中期

　　从国内供应来看，4月中旬以前国内甲醇装置开工率维持在同比偏高的位置，主要由于需求的支撑叠加内地生产利润较好，部分装置推迟检修计划；近期国内装置春季检修集中，甲醇装置开工率明显回落；从检修计划来看，4月下旬到5月中旬国内甲醇装置检修处于高位，预计国内甲醇供应有所缩减。

　　图3：甲醇装置开工率

　　图4：国内甲醇装置检修动态

　　数据来源：卓创资讯、紫金天风期货研究所

　　3、传统需求旺季接近尾声

　　传统需求方面，在经历“金三银四”的需求旺季后，近期传统下游综合开工率下滑明显，一方面受季节性因素影响，另一方面也受到甲醇价格上涨导致下游下游利润压缩的限制。细分来看，近期醋酸、MTBE和DMF开工率下滑比较明显，甲醛开工率同比低于去年，下游利润除MTBE和醋酸的利润表现较好外，其他利润均表现价差。

　　烯烃需求方面，前期计划检修的装置目前基本重启，后续阳煤MTO和诚志一期MTO存在检修计划。当前外采甲醇制烯烃利润受甲醇价格大幅上涨影响明显压缩，盘面PP-3MA价差处于近年来同比最低水平，这导致后续华东几套外采装置停车的概率增加，后续关注外采甲醇烯烃装置的动态。

　　图5：传统下游装置开工率：%

　　图6：MTO装置开工率：%

　　数据来源：卓创资讯、隆众资讯、紫金天风期货研究所

　　4、港口和内地库存水平不高

　　港口库存方面，此前由于伊朗装置集中检修导致的进口缩减影响，港口库存春节后持续去库，随着伊朗装置3月底完全恢复后，进口逐渐回升才导致港口库存近期回升，截至上周港口库存连续三周累库，但当前港口库存水平仍处于低位水平。后续关注伊朗装船的进度，港口库存仍有累库的预期，风险点在于地缘冲突的不确定性。

　　内地企业库存春节后去库较为明显，当前库存水平已经处于近年来同比偏低的水平，近期随着内地传统下游工厂五一长假前的集中补库，叠加国内企业与伊朗工厂价格谈判导致市场预期进口缩减，内地贸易商拿货较为积极，且内地检修增多，这导致内地企业库存维持在较低水平。当前内地补库基本结束，但检修仍偏多，预计内地库存维持偏低水平。

　　图7：港口库存的季节性

　　图8：MTO装置开工率：%

　　数据来源：卓创资讯、隆众资讯、紫金天风期货研究所

　　5、总结与展望

　　4月份以来甲醇价格先震荡后大涨，主要的逻辑仍在于对进口端的担忧，由于国内企业与伊朗工厂的价格谈判以及地缘冲突的影响，但根据目前的消息来看，国内企业与伊朗工厂的价差谈判基本达成，后续进口大概率恢复至较高水平，港口仍有累库预期。内地市场方面，传统需求旺季尾声与内地春检集中相互抵消，预计内地库存低位维持。

　　盘面价格在经历近期的大幅上涨后，已经处于偏高估的水平，进口预期回归叠加传统需求的转弱预期仍在，价格存在向下修复可能，但当前低库存的状态导致大跌的可能性不大，盘面价格大概率震荡转弱。