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4月18日美股盘后，奈飞公布2024年一季度财报，整体超出预期，但有两点隐忧：

其一是奈飞警告因季节性因素，Q2付费订户增速将趋缓；其二是明年起停止公布订户数量，市场解读为订户增长会明显放缓，达到瓶颈期。

具体来看：奈飞Q1营收93.7亿美元，同比+14.8%，超出预期的92.7亿美元；净利润23.32亿美元，换算为每股收益为5.28美元/股，胜过预期的4.52美元/股。

业绩指引方面，奈飞管理层预计，二季度受典型的季节性因素影响，Q2的付费订户净增量将低于Q1（Expect paid net additions to be lower in Q2’24 vs. Q1’24 due to typical seasonality）。并且从2025年一季度开始，将不再公布季度付费订户数量和每用户平均收入。

财报公布后，奈飞股价开盘大跌8%。市场主要有两点担忧：其一是奈飞警告Q2付费订户增速趋缓；其二是明年起停止公布订户数量，市场解读为订户增长会明显放缓，达到瓶颈期的信号。

奈飞财报电话会要点：

在财报电话会上，有投资者询问为何奈飞要停止公布关键订户数据？

公司高管表示，我们将收入和营业利润作为主要业务指标，用户使用时长作为衡量客户满意度的最佳指标。

在公司成立初期，营收和净利润很少，付费订户增速是未来潜力的有效指标，但现在公司的体量已经很大，而且正在开发新的收入来源，如广告和会员等级体系等，这些收入并不与会员数量直接相关，因此订户数量就没那么重要了。

在我们多元化的收入模式下，传统的付费用户数量*每用户平均收入，已经无法体现公司实际的运营情况。

奈飞高管提醒投资者，苹果公司在2018年Q4停止披露iPhone销量情况，但该股后市的表现大幅优于市场。此外，当订户数达到关键里程碑时奈飞还是会公布的。

核心付费订阅业务：内容护城河深厚  打击密码共享成果显著  付费订户持续增长

奈飞高管指出，公司的内容护城河非常深厚。今年前11周里，我们的作品有8周位居流媒体平台流媒体平台电影类别的第一名，有9周占据原创剧集第一名，像《阿凡达：最后的气宗》、《格里斯莱达》、《少女》、《爱情盲选》这样的热门作品，都是在最近几个月上线的。

奈飞在诸如韩国真人秀《体能之巅：百人大挑战》第二季，和瑞典真人秀《爱情盲选》等本地无剧本节目内容上，也取得了巨大的成功。

打击密码共享行动成果显著，有很多共享密码者成为了新的付费订户。公司正在努力将所有与奈飞互动过的用户转化为付费订户。

广告业务：坐拥众多优质节目  用户参与度很高  对广告主极具吸引力

奈飞坐拥众多优质节目，而且用户参与度很高，对广告主的吸引力非常大。公司也在不断优化广告投放效果，增强对广告商的吸引力。公司的广告业务实现了高速增长，近三个季度环比增速均保持在70%左右。

有分析师提问，节目中间穿插广告会给用户体验造成很大困扰，请问公司如何解决这一问题？

管理层表示，我们通过合作渠道、整合设备、捆绑销售和整合支付等手段促进广告业务增长，同时尽量减轻广告给用户体验的困扰。

我们还有一大杀手锏，就是极具性价比的优质娱乐服务。以美国用户为例，含广告套餐目前的价格为6.99美元/月，极具吸引力。价格都这么低了，用户还要什么自行车啊？有点广告就忍一忍吧。

含广告套餐和无广告套餐方面，我们没有固定的价差策略，通常会参考客户接受率、转换率、流失率等数据，不断调整定价，力求收益最大化。

直播业务：加码体育直播  让用户享受饕餮盛宴

奈飞在直播上投入了大量精力，尤其是体育直播方面。著名拳王泰森与网红拳手Jake Paul约战，将在奈飞平台上直播。公司相信这样的体育盛宴，正是我们的用户所需要的。

我们还计划推出其他直播内容，如Netflix Is A Joke Festival 的喜剧节目，以及每周的 WWE RAW 体育节目。这将极大地增强对（潜在）订户和广告主的吸引力。

市场竞争：很多用户发布源自奈飞剧目的短视频剪辑  变向帮我们打了广告

有投资者提问，如何看待以TikTok为首的短视频，对奈飞的影响？

公司管理层表示，我们在TikTok等短视频平台上投放了大量会员视频预告片，取得了很好的效果，也因此增加了很多订户。YouTube、TikTok上的很多用户，也会发布一些源自奈飞剧目的短视频剪辑，这变向帮我们打了广告。

短视频确实是一个强力的竞争对手，但数据显示，奈飞现有订户的使用时长保持稳定，并没有出现被短视频抢占注意力的情况。我们有强大的内容生态，有信心在短视频的潮流下仍能屹立不倒。

人工智能：持续拥抱前沿科技

有投资者提问，在AIGC方面奈飞有何进展？

公司高层表示，近二十年来，我们一直在积极拥抱AIGC等前沿科技，这是我们推荐系统的基础。目前来看，我们在新技术应用方面处于领先地位。

未来展望和股东回报：提供高质量的娱乐价值  提高订阅费用  形成良性循环

奈飞高管预计，今年全年营收增幅为13%——15%，相较于上半年的15——16%有所放缓。主要是受去年下半年高基数效应，以及强美元带来的汇率逆风。

利润率方面，公司去年的利润率为21%，较前年的18%有所增长，今年的利润率目标是25%。我们将继续提供高质量的娱乐价值，然后提高订阅费用，形成良性循环。任一年份的年度利润率受汇率、资本开支等因素影响会有所波动，但仍致力于每年提高利润率。管理层对奈飞目前的表现感到满意。

未来增长前景方面，奈飞目前只占据了各国10%的电视流媒体市场份额，仍有数以亿计的家庭是奈飞的潜在客户；广告业务也才刚刚开始，未来有广阔的增长前景。

资本开支方面，奈飞将严守财务纪律，支出需要同业务增长水平相匹配，不会对利润率造成过大的影响。目前公司在内容支出方面的现金流，与损益表上的现金流已经非常接近了。

股东回报方面，奈飞目前拥有充足的自由现金流。公司已经不再需要预留大量资金进行投资，多余的现金将返还给股东。不过奈飞很看重资产负债表的灵活性，目前不打算回购股票。