同花顺-圈子

大疫之后有大变，大变之后有大乱，风浪越大鱼越贵！今天我们来“淘金”，春节以来，国际金价涨势喜人，短短的两个月时间不到，涨幅足足20%，期货、现货市场普遍火爆，股票市场也同样鸡犬升天。最新的季报期，也有不少黄金的上市企业发布数据，今天我们通过$山东黄金(600547)的年报以及预批季报数据，来看一下黄金行业的景气度。公司通过产业并购以及定增、可转债等方式一直都在加码主业，未来是喜是悲？大家可以关注此文，文末总结是老丁为大家准备的投资心得，持续关注精彩不断。

一、主业清晰，季报预批数据重回高增！

1）山东黄金是山东黄金集团公司旗下的主要黄金生产商，控股结构方面是有绝对控制权的，背后的大股东是山东省国资委，而H股的溢价比例近50%。主营业务黄金业务占比超95%，自产金收入占比30%，毛利不到49%，近95%的比例都在境内。此外，还有银、铜、铁精粉以及铅、锌等金属，相对比例较少。

近两年的季报数据如下：

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由于行业平均水平没有同步，我们可以看到21年由于名下矿山安全检查停产导致产出出现后移，之后22-23年几乎一路上行，第四季度往往都是财报旺季。单季度盈利能力是逐步增加的，22年的自产金成本大约130元/克，是明显会受到行业周期影响的，但行业的盈利水平还是相当有优势的。第一季报的预批数据是扣非归母净利6.5-7.5亿，同比出现高增，可能是历史最好数据。

2）资产负债表也持续走高，合理的负债水平，可以加大公司的运营规模，但是如果行业出现退坡，也将承受相当大的投资风险。从近三年的财务杠杆看，公司持续处于扩张状态，行业的景气度影响就会加大，23年的净资产规模约略532亿，可见偿债压力是有的。

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债务的存在，并不是说可以保持一定的规模不变，而是债务本很也会有成本，所以说能否实现降低，是严重取决于公司的盈利状况的，债务结构上看，长期借款还有230多亿，流动负债近500亿。想要解决财务困境，加快产销或者增加负债充实资产均可，这将决定公司的战略方向，是降本增效、增加新业务还是主业继续扩张。

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二、公司选择加码扩张！

23下半年以来，山东黄金通过定增以及发行可转债的方式参与过融资活动，资金用途包括补充流动资金、偿还借款、用于金矿开发项目等。甚至也通过短期融资券进行融资17亿元左右，23年10月份发行信托42.86亿元。最大的融资活动当属不到100亿的定增计划，目前已经调降到46亿左右，发行债券欲募集不超过100亿元，目前都还在审理阶段。只是遇到资本市场出现的重大调整，不能确认是否会搁浅。

这还没完，山东黄金也在积极并购加码，比如在二级市场通过竞价方式增持子公司银泰黄金，两家企业均已经发布年报以及季报利润，双双高增，一边缺钱，一边加码，当年锂矿、光伏行业也是这么上马的。

这样的案例，之前也有一个相对成功的，那就是$天齐锂业(002466)，能否通过扩张主业的方式，借助行业顺风车偿还债务是需要一定的战略眼光的。公司是国内黄金的主要供应商之一，国内产能共375吨左右（23年数据），公司的年产能不到38吨占比约10%，龙头为$紫金矿业(601899)40吨，国内需求量为不到1100吨。国际方面，全球需求总量不到4900吨，产能越3500吨。看来，无论是国内还是国际市场，一直都是供不应求的状态。

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三、金价还要涨吗？

大疫之后有大变，疫情之后，国际局势骤变，跟疫情前恍如隔世，中东被S3的魔咒架在火架上烤，俄乌继续受到资源限制，整个世界都有避险的需求，而黄金价格上涨，源头就是从纽约开始的。

美联储将会是下一个操盘手，经过两年的通胀，美本土的物价水平接近翻番，生活必需品在高利率环境下几乎被消灭干净。目前药品以及粮食产业也会受到冲击，比如可可的价格出现250%的上涨，一线城市的写字楼空置率接近20%的临界点。而此时的资产价格也在高位，比如股市。

如果美联储降息，恶性通胀也许会加速到来，避险情绪使然，利好黄金。如果硬着头皮加息，到60%左右也可能达到经济承受的极限了，随之而来的银行以及投资银行都有被波及的风险，甚至不排除使用巨量的QE来救赎，也包括欧洲甚至澳洲等银行主体。换言之，会加速大萧条的到来，同样也是黄金。

现在国际投行的判断，国际金价可能在6-18个月内升到3000美元/盎司，国际油价上升到92美元/桶，美元的贬值可能已经在路上。黄金的定价不由国内决定，但是黄金的需求量天然需要看全世界，每一次金价上涨，都将成为上市企业的毛利润增长。

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总结

从目前公司的战略来做考量，基本上可以判断，公司是要通过快速扩张产能，完成资产负债表的再平衡。从这两年的拿矿以及并购行为来看，已经布局了有一些年头，但是最大的问题就是金价能够维持高位的时间以及汇率问题。

我们做投资，无非就是上市公司运营的用脚投票与否，认可的自然也可以获得丰厚的回报，比如分红以及资产规模扩张等等。随着资产价格的上涨，毛利润也可以同步上涨，甚至也可以抵押黄金资产拿到更多的开采资源，也就是说，进可以销售黄金做大主业，退也可以获得资产价格升值带来的好处，这一幕像极了前40年的地产行业，只是这次换成了沉甸甸的金子。

所有的布局能否成功，前提条件只有一个，那就是金价上涨。在目前的局势环境下，恐怕美丽国经济能够支撑的变数，也就是下半年甚至往后的好几年，美债的解决，最差就是通过本币贬值的方式，时间上应该是比较充足的。那么相对较大的变量，就是汇率，不贬值就意味着国内也会被动交易通胀，反之升值，意味着人民币计价的所有资产也将会迎来修复。

目前股价走势较好，可是考验人类信任的过程，黄金会成为天然的货币，可以不必着急下车。

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