同花顺-圈子

 　　【20240415】沥青：关注美国对委内瑞拉制裁政策

　　核心观点：中性（裂解价差） 周数据显示需求明显下滑，下调4月需求预期，平衡表调整完之后4月缺口减少，平衡表接近平衡。关注需求情况。

　　月差：中性 关注美国对委内瑞拉制裁政策情况，如果制裁恢复，预计未来原料贴水下降，远月合约承压相较于近月合约更明显。

　　开工率：中性 开工率周度整体+4.2%至38.1%，华东+3%至46%，山东+11%至32%。整体开工率偏低。

　　投机需求：偏多 社会整体库存+2.43%到43.97%，累库速度回升，社会库存峰值预计在4-5月出现。

　　刚性需求：偏空 本周刚需-35.95万吨至18.54万吨，炼厂库存、社会库存均累库，使得推算的需求表现较差。

• 平衡表：3月产量调整为实际值，上调消费以匹配库存变化；根据周数据下调4月消费，并同步调整后续月份消费。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　炼厂库存上升

　　社会整体库存累库速度回升

• 百川口径，社会整体库存+2.43%到43.97%，累库速度回升，社会库存峰值预计在4-5月出现。

• 隆众口径，社会整体库存+2.2%（两周）到54.7%。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　炼厂整体库存上升

• 百川口径，炼厂整体库存+2.39%至38.81%，华东+6.17%至19.20%，华北山东+1.37%至48.80%。炼厂整体库存累库幅度偏高。

• 隆众口径，炼厂整体库存-0.1%（两周）到23.2%。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　炼厂开工率上升

　　沥青整体开工率上升

• 开工率周度整体+4.2%至38.1%，华东+3%至46%，山东+11%至32%。整体开工率偏低。

• 生产负荷下降的包括：辽河。

• 生产负荷上升的包括：齐鲁、东明、金陵、高富。

　　数据来源：卓创，百川，紫金天风期货

　　主营炼厂的开工意愿高于地炼

• 3月中石油、中石化沥青开工率已高于去年平均水平，中海油沥青开工率与去年平均水平相当，地炼沥青开工率低于去年平均水平。也就是说主营炼厂的开工意愿高于地炼。

　　数据来源：卓创，百川，紫金天风期货

　　预计炼厂周产量重心上移

• 按目前检修信息，预计炼厂周产量相较于一季度重心小幅上移。地炼产量预计重心也上移。

• 远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大，暂未体现在平衡表中。

　　数据来源：卓创，百川，隆众，紫金天风期货

　　地炼利润略有反弹

• 山东地炼加工原油的理论利润为-75元/吨。地炼利润锚定已从加工稀释沥青模型转为加工原油模型。

• 山东地炼加工稀释沥青的理论利润为-1067元/吨，亏损严重，目前未见简单型炼厂复产沥青。

• 低硫船燃-华东沥青价格为1289元/吨。

 　　油品现货裂解价差震荡

• 山东现货裂解价差：汽油-1.33$/bbl，柴油0.49$/bbl，沥青-16.41$/bbl。油品现货裂解价差震荡，沥青最弱，拖利润后腿。

 　　沥青需求下降

　　需求明显下滑

• 本周刚需-35.95万吨至18.54万吨，刚需+投机需求之和-18.69万吨至42.79万吨。炼厂库存、社会库存均累库，使得推算的需求表现较差。

　　数据来源：百川，紫金天风期货

　　沥青价格价差

　　现货价格上涨

 　　山东基差反弹

• 基差主要关注山东基差。一是山东期现套利、基差交易频繁，期现货联动紧密；二是最便宜可交割货定价原理的角度来看，期货大部分时间锚定山东现货，山东、华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差。

• 山东基差反弹，现货价格涨幅高于期货价格。

 　　期货裂解价差震荡

 　　仓单持稳

 　　品种持仓量回升，较月初增加约8万手