同花顺-圈子

时隔十年，再度颁发资本市场新“国九条”。按照前两次（2004、2014）惯例及意见规划，这应当是未来5-10年资本市场发展的纲领性文件，意义重大。

前两次主要侧重发展，做大做增量，把市场做大（如加快上市，多层次市场，私募基金，扩大开放引入外资等）。本次主要侧重发展与监管并举，即做强做质量，把市场做好（如公司上市、减持、分红、退市监管、鼓励并购重组，重大违法的、内控有问题的、财务指标差的、市值低的都会被退市。此次我们详细来看一下退市规则，防止踩雷。

对分红不达标公司采取强制措施纳入ST

本次分红规则多为新增，且不同上市板的指标要求也有所区别：

（1）主板方面，对符合分红基本条件，最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，实施ST。

（2）创业板和科创板方面，将分红金额绝对值标准调整为3000万。但同时，最近三个会计年度累计研发投入占累计营业收入比例15%以上或最近三个会计年度研发投入金额累计在3亿元以上的科创板公司，可豁免实施ST，这为政策对创新企业的强力支持，资金可多使用于研发。

（3）主板、创业板、科创板回购注销金额均纳入现金分红金额计算。

加大对财务造假和内控失效公司的退市力度

新规加大对财务造假、内控失效的退市力度，调高财务和市值指标的退市下限。对比原规则来看，本次新规聚焦对财务造假、内控失效公司的打击力度，且收紧了对绩劣公司的退市条件，提高退市标准等规则全方面削减“壳”资源价值，强化退市监管。

具体来看：

（1）拓宽重大违法类强制退市范围。一是新规增加“造假行为持续3年及以上的，只要被行政处罚予以认定，坚决予以出清”，对长期财务造假公司绝不姑息。二是调低造假金额和造假比例的退市标准，对于1年造假的，当年财务造假金额达到2亿元以上，且造假比例达到30%以上的，予以退市（对应两年分别为3亿元和20%），对比此前规定公司营收/净利润/利润连续两年存在虚假记载，金额合计达到5亿元以上，且超过该2年披露的营收/净利润/利润合计金额的50%才予以退市来看明显收紧。

（2）新增三种规范类退市情形：一是，出现控股股东及其关联方非经营性占用资金，余额达到最近一期经审计净资产绝对值30%或者金额超过2亿元，责令未改的坚决予以出清；二是，拟将连续两年财务报告内部控制被出具否定或者无法表示意见，或者未按照规定披露内部控制审计报告的公司纳入退市风险警示范围，

（3）第三年再次触及前述情形的，将被终止上市；三是，新增控制权无序争夺的情形，督促公司规范内部治理。

（4）调高财务类退市指标下限：一是拟将主板公司营业收入指标从1亿元调高至3亿元；二是对科创板、创业板公司财务退市指标不作调整，仍为1亿元，加大绩差公司淘汰力度。

（5）调高市值退市指标：一是适当将主板A股（含A+B股）上市公司的市值退市指标从低于3亿元提至低于5亿元；二是维持科创板、创业板公司市值标准不变，仍然为3亿元。

分红规则影响：

计划从2025年1月1日起正式实施，这意味着新规将适用于2022-2024年的会计年度数据。在此之前，公司有一定的缓冲时间来调整其分红策略以满足新规要求。因此推断2024年成长性公司分红规模和次数司能上升，司能对其行情有一定支撑。重大违法类强制退市：

其中造假行为持续3年及以上的，只要被行政处罚予以认定，坚决予以出清。我们统计了2021年以来公司公告类型为“违纪违规”且内容中涉及财务造假的公司，去除ST及ST*股票后得到共30只标的，面临强制退市的风险。规范类强制退市：拟将连续两年财务报告内部控制被出具否定或者无法表示意见，或者未按照规定披露内部控制审计报告的公司纳入退市风险警示范围，第三年再次触及前述情形的，将被终止上市。根据此统计2021-2022两年财务报告内部控制被出具否定或者无法表示意见的公司，共计15家（截至目前已披露2023年报公司暂无内部控制被出具否定或者无法表示意见的情况）。

财务类强制退市：主板公司来看，最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于3亿元（前为1亿元），或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于3亿元（前为1亿元）。据此测算，营收范围调整后共新增99家公司，行业分布以机械、化工、医药、食饮等居多。

交易类强制退市：

将主板A股上市公司的市值退市指标从低于3亿元提至低于5亿元，科创板和创业板为3亿元。据此估算，以最新收盘日总市值进行计算，涉及到的主板上市公司总市值低于5亿的共有4家（创业板和科创板暂无市值低于3亿元公司）。新海退及退市博天已进入退市整理期，创业板和科创板暂无低于3亿元市值公司。但考虑到潜在风险，拉取10亿以下市值公司数量上升至30家，主板17家、创业板7家、科创板6家。

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