同花顺-圈子

核心观点：全面深化改革开放，形成促进资本市场高质量发展的合力。多措并举下，上市公司的质量和投资价值将逐步提升，“长钱长投”的政策体系构建完成后，资本市场将吸引更多长期资金包括海外资金入市，进一步增强资本市场的内在稳定性。《意见》内容全面，体系科学完整，将引领中国资本市场脱胎换骨完成蜕变，走向高质量发展，慢牛长牛可期。

风险提示：政策效果不及预期、经济复苏不及预期。

核心观点：“新国九条”致力于资本市场供给侧改革，有利于中长期拔估值，但短期影响或有限。资本市场制度改革的核心是“降股本、收缩净资产”，本质是在国内经济结构转型期间，由于分子端高景气不可持续，希望通过分母端优化股本、净资产，以提升ROE及增厚EPS的效果，从而实现股票市场的逆周期调节：减少下行周期的波动性及在上行周期防范过度扩张、提升行情的可持续性。显然，新国九条的本质是资本市场的“供给侧改革”，是促使市场更真实、贴切反应国内经济及上市公司的基本面，而不会改变经济基本面、行业景气等方向。故，我们判断新国九条有望重塑上市公司、行业甚至整个A股市场的估值体系，抬升中长期A股市场的估值中枢，但难以改变估值在短期内的上、下波动。

风险提示：房地产主动去库压力加大、国内经济价格下行压力上升、美国经济加快放缓、政策效果不及预期。

核心观点：新“国九条”的出台有望提振市场情绪，中长期助推资本市场高质量发展，改善券商经营生态，有望促进券商并购重组，优化行业竞争格局，业务层面利好财富管理、科技赛道投行业务，衍生品、融券等机构业务承压，重点关注头部并购趋势、投行和财富管理业务边际变化，建议关注华泰证券、中信证券、中国银河、方正证券。

风险提示：1）资本市场改革推进不及预期；2）权益市场大幅波动；3）宏观经济修复不及预期。

核心观点：中期而言，央行购金等或仍将支撑金价续创新高。一方面，“去美元化”并不是易于反复的全球行为，或是部分国家的“脱钩”，考虑到这类国家当前较低的黄金储备占比，随着美债价格回升，央行购金节奏易升难降。另一方面，2024年适时降息仍是基准假设。历史回溯来看，降息前最后一个季度美债利率的回落有较强确定性，或支撑投资需求走强。

风险提示：地缘冲突明显缓和；海外流动性大幅收紧；央行购金明显降速。

核心观点：一、M1增速或已处于周期底部，关注Q2超长国债发行下财政存款支出对货币增速支撑。二、春节效应退潮后信贷同比全面回落，内需疲软仍是核心结构性矛盾。三、地方债发行偏慢继续拖累社融表现，关注超长期国债落地对社融的支撑作用。四、债市策略：期限切换下5-7年利率债性价比凸显，关注下一阶段宽货币配合方式。

风险提示：宏观政策调控超预期；资金面收紧超预期。

核心观点：能化与船舶景气延续，供应缺口持续扩大。1）需求拆解：钼主要应用于不锈钢和中厚板，我们测算2023年国内中厚板、316和双相不锈钢对钼金属的需求占比分别为36%、23%和13%，得益于造船和能化（火电、油气和化工）、钢结构领域景气延续，我们预计2026年全球钼需求量有望达到34.5万吨，3年CAGR为5%；其中能化、钢结构和造船领域需求占比分别为37%、32%、7%。2）供给梳理：海外的主要增量项目为Quebrada Blanca铜矿二期项目，国内主要为巨龙铜矿二期、季德钼矿等；我们测算2026年全球钼供应为30.3万金属吨，3年CAGR为4%。钼供应将长期偏紧，缺口分别为-3.7 /-3.8/-4.2万吨，钼价中枢将逐步上行。

风险提示：产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。

核心观点：1、出货同比高增，盈利能力维持强劲。1）量：公司24Q1预计出货95GWh，同比+27%~36%，动力/储能预计分别为76/19GWh；2）利：公司24Q1毛利率26.4%，同比+5.1pct，环比+0.8pct，期间费用率10.8%，环比+1.7pct（主因管理、财务费率提升），归母净利率13.2%，同比+2.1pct，环比+1.0pct，盈利能力维持强劲；3）质保金&返利计提：预计负债573亿元，较23年末+57亿元，质保金/返利计提预计各占一半；4）其他收益：公司Q1其他收益32亿元，同比+134.5%，其中补助18.2亿元，另外先进制造业企业增值税加计抵减贡献较大。

风险提示：全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

核心观点：公司预计2024年Q1归母净利达0.35~0.45亿元，同增243%~340%；Q1扣非归母净利达0.3~0.4亿元，同增284%~408%，超预期。预计2024年Q1归母净利达0.35~0.45亿元，同增243%~340%；超预期。Q1业绩高增主要系公司巩固加强传统安防业务，积极发展车载、微单、微影等新兴业务。公司顺利导入比亚迪、吉利、T等车企，车载光学打造第二成长曲线。

风险提示：传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、车载市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。

核心观点：全年利润由亏转盈，Q4单季度贡献全年六成业绩。主业快速反转，氢能提升整体估值。LNG重卡驱动并非单纯油气价差导致，长期可控能源利好终端应用市场，油气价差并非驱动天然气重卡最大原因，稳健可持续业务推动公司业绩企稳，重型装备业务与天然气能源服务构筑后续业绩基底，公司前些年针对重装出海与能源服务的左侧布局进入收获期；公司布局氢储运高精尖环节，其氢瓶阀门客户覆盖大部分头部企业，国产化渗透将加速。

风险提示：燃料电池发展不及预期；储运落地发展不及预期；油价大幅下跌影响天然气经济性。

核心观点：分业务板块看：1）测试电源：收入3.61亿元，同比+35.82%，其中产品下游的新能源发电和电动车辆领域均贡1.81亿元收入，主要系下游光伏、储能等保持高景气，技术迭代需求带动公司销售规模持续高增长；2）氢能：收入1.12亿元，同比+35.97%，主要系公司布局上游制氢和下游燃料电池测试产品，受行业政策面加持、燃料电池行业以及电解槽的需求高增带动；3）功率半导体：收入0.53亿元，同比+134.32%，已布局SiC相关研发及产线动静态测试设备，并获得国际头部客户认可，形成示范效应。

风险提示：新产品开发进度不及预期；原材料供应风险；下游行业发展和政策不及预期；市场竞争加剧和产品毛利率下降。

核心观点：数据中心业务量利双升：2023年公司数据中心实现收入26.71亿元，同比增长14.5 %，毛利率38.11%，同比提升2.18PCT。人工智能时代算力型数据中心需求旺盛，公司作为业内数据中心基础设施产品品类最齐全的公司之一，积极推出模块化UPS等不同产品匹配下游需求变化，预计数据中心收入将保持稳步增长。

风险提示：竞争加剧风险；下游需求不及预期；汇率大幅波动风险。

核心观点：自主品牌直营渠道高速增长，主粮为主要成长驱动，OEM稳健恢复。产品升级加快品牌高端化进程、供应链数字化建设显著提振盈利能力。国内宠食品牌领跑者，品牌布局完善，成长路径清晰。主品牌麦富迪针对细分营养功效推出系列新品，高端副牌弗列加特对标外资高端品牌积极破圈拓新，保持高速成长，中期看好国货优质自主品牌份额持续提升。

风险提示：原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险；市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险；股东减持风险。

核心观点：温控散热市场高景气，全年营收前低后高。23年两大主营业务机房和机柜温控分别营收16.4和14.7亿元，同比增长13.8%和33.0%，其中储能散热相关收入约12.2 亿元，同比增长约44%保持较快增长。公司客车空调产品在优势区域市场需求回升，实现收入0.9亿元，同比增长35.55。成本回落叠加业务优化，公司毛利率持续改善，全年提升至32.35%，同比增加2.5PP。整体盈利能力提升显著，全年净利润率9.88%，同比提升0.4PP。受22 年股权激励计划影响，报告期内公司股份支付费用为0.66亿元，对归母净利润影响为0.56亿元，抛去股份支付费用影响，公司净利润同比增长46.4%。

风险提示：数据中心行业总体需求放缓、行业竞争激烈、新业务拓展不及预期、疫情持续影响宏观经济、商誉减值风险。

核心观点：重组收益拉动归母净利润增长，三大业务当期业绩承压：公司及联发集团以62.86亿元的对价收购美凯龙29.95%的股份，于三季度正式并表，取得归母重组收益95.22亿元计入非经常性损益，当期归母净利润大幅增长。剔除重组收益后归母净利润同比下滑,主要因为三大业务板块当期业绩均有一定下滑。

风险提示：大宗商品价格剧烈波动；房地产市场销售低迷；政策不及预期。