同花顺-圈子

　　事件

　　4月12日，国务院颁布新“国九条”、证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》等多项配套制度。

　　核心观点

　　从中央金融工作会议到新“国九条”，高度体现中央对资本市场的重视与支持。新“国九条”分阶段规划了未来5年、2035年、本世纪中叶资本市场高质量发展的目标，与党的大局时点相一致，提出到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护，投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。重点提出坚守资本市场工作的政治性、人民性。政治性强调了坚持和加强党对资本市场工作的全面领导，资本市场要服务国家经济高质量发展和重大战略，意味着将确保资本市场健康、稳定、有序运行提升为政治任务；人民性则强调践行“金融为民”的理念，为广大投资者尤其是中小投资者提供安全、透明、高效的投资环境，切实增强投资者的获得感，对于增强市场信心、激发市场活力具有重要意义。

　　与前两次“国九条”区别：更加重“质”、解决“大而不强”；更加约束融资侧，促进一二级市场平衡，提振市场信心；强监管防风险，提升内在稳定性。04和14两版“国九条”旨在做大资本市场，促进我国资本市场更多元和更包容，包括发展多层次资本市场、债券市场、私募市场、期货市场，推进注册制改革等。24版更加重视市场质量，以投资者为本，在市场准入、持续监管、退市监管上将更加严格，提高上市公司质量；在交易监管、机构监管、推动中长线资金入市等方面将加大力度，提升市场内在稳定性。

　　首次在国家层面指导意见中明确提出引入中长期资金，相关配套措施有望加快出台。证监会于23年8月提及正在制定大力引入中长期资金入市的改革方案，但囿于涉及税收、银保资金等部际协同问题迟迟未出。本次国九条明确提出“优化保险资金权益投资政策环境，提升企业年金、个人养老金投资灵活度，鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场”、“深化央地、部际协调联动，落实并完善上市公司股权激励、中长期资金、私募股权创投基金、不动产投资信托基金等税收政策，健全有利于创新资本形成和活跃市场的财税体系”。

　　加大并购重组改革力度，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。新“国九条”中有四条提到了并购重组，在IPO节奏放缓的背景下，并购重组逐渐受到监管层和市场关注，结合23年修订出台的《公司法》与《上市公司重大资产重组管理办法》，分别从基本法律、部门规章层面提出进一步优化审核流程，未来并购重组市场将更加注重效率和质量，上市公司也有望迎来更加公平高效的并购环境。

　　从市场准入、持续监管、退市、交易等问题导向入手，提升上市公司质量，促进投融资、多空平衡，有助于提振市场信心。发行方面，提高主板、创业板上市标准；对申报科创板企业的研发投入金额、发明专利数量以及营业收入增长率设置更高标准；将首发企业随机抽取检查的比例由5%大幅提升至20%。退市方面，进一步严格重大违法退市适用范围，调低2年财务造假触发重大违法退市的门槛至1年，并增加三类规范类退市情形，完善市值标准等交易类退市指标，多元退市渠道有望进一步畅通。对大股东减持、有效防范绕道减持等方面做了针对性完善，有助于维护证券交易秩序和市场公平。强化现金分红监管，多年不分红或分红比例偏低的公司纳入“ST”。

　　新“国九条”的出台有望提振市场情绪，中长期助推资本市场高质量发展，改善券商经营生态，有望促进券商并购重组，优化行业竞争格局，业务层面利好财富管理、科技赛道投行业务，衍生品、融券等机构业务承压，重点关注头部并购趋势、投行和财富管理业务边际变化，建议关注华泰证券、中信证券、中国银河、方正证券。

　　风险提示

　　1）资本市场改革推进不及预期；2）权益市场大幅波动；3）宏观经济修复不及预期。