同花顺-圈子

宏观层面3月PMI数据好转，家电轻工等出口数据持续高增显示出积极信号。微观层面在经历春节旺季后，餐饮、出行、白酒等可选消费进入3-4月消费淡季，持续关注商务消费复苏、清明出行小旺季数据，以及淡季白酒批价能否企稳等。长期来看，关注3条消费主线：1）刚需消费；2）品牌出海；3）技术和运营降本，为消费者提供极致性价比体验。

从自下而上选股来看，我们持续寻找消费各细分行业的“卷王”，即拥有先进管理理念，通过技术迭代降本、数字化体系、高效营销模式等，带动人效、渠道效率、产品体验不断提升，通过自身经营效率改善，带来企业盈利能力持续提升，以获得高于所在行业的超额收益。

估值层面：经历1月情绪极致悲观后，2-3月随着消费基本面韧性体现，进入估值修复期，4月板块估值有望企稳，进入个股分化阶段，后续估值是否持续上行需关注“以旧换新”和稳增长政策的落地效果。

阶段性看，海外AI相关算力资本开支仍处在快速增长阶段，继续看好受益海外需求的算力产业链，特别是部分优势领域优质公司的投资机会；国产算力产业链潜力较大，紧密跟踪需求节奏。

中长期来看，应用领域潜力较大，参考国内外产业进展，AI应用在部分领域的价值和商业模式已相对明确，是当前关注的重点，同时进一步跟踪海内外应用创新进展。

全球半导体行业周期来看，行业周期见底，以AI为代表的云端算力芯片需求快速增长，带动全球半导体行业周期触底回升，进入新一轮上行周期。

国内半导体行业来看，整体呈现底部弱复苏态势，国产AI芯片技术能力处于快速提升周期，国内晶圆厂重新进入资本开支扩张周期，国产替代从低质、通用品，向先进制程、高阶产品演化。经过过去两年调整后，当前处于历史上较低位置，关注结构化投资机会。

当前节点，我们仍然看好新能源前景和中国高端制造地位，作为制造业“新质生产力”的载体之一，“风光锂储氢”在未来一到两年有望改善格局和供需问题，迎来新一阶段成长。

今年以来，以光伏和电动车为代表的新能源赛道表现较好，核心是龙头公司以高质量韧性回答市场质疑，同时中期维度盈利L型底部在逐渐形成，业绩可测算性逐渐提升。

但也要注意短期终端价格战和供需的问题没有解决，产业链多数环节面临价格压力，同时在价格下行背景下部分环节龙头优势减弱导致格局恶化。

综合来看，产业链处于出清尾部阶段，期待需求的二次成长带来量利弹性，格局逐渐清晰过程中拥有终局能力的龙头企业或具备低位配置价值。

年初以来医药指数走势偏弱，与去年一季度基数较高、医药行业专项治理行动影响延续、筹码结构等多方面因素有关。展望未来几个季度，行业负面因素逐渐消除，鼓励创新、设备更新等政策逐渐明晰，集采续约规则陆续温和落地，板块业绩有望逐季向好。结构性行情下，个股和细分板块机会有望更多。

投资方向上持续关注“内外双循环”两条主线：对内关注老龄化趋势带来的需求端扩容、技术产品创新催生的临床新需求、产品力强化带来的国产化率提升等，包括中药、高壁垒仿制药、创新药/械、仿制药CXO、药店等；对外关注具备全球竞争力的中国中高端制造品牌出海、具备性价比与工艺优势且受益于海外国家医疗需求提升的医疗配套制造业出海，包括医疗耗材和设备、原料药、创新药/械等。

美国3月新增非农30.3万人，高于市场预期的21.4万人，同时1月和2月新增非农合计上修2.2万人；失业率（U3）从3.9%回落至3.8%，符合市场预期；但是时薪同比增4.1%，持平于预期，低于前值的4.3%。6月美联储降息25bp的概率回调。在美联储官员Logan和Bowman讲话后，美债收益率再度回升，收于4.40%，但是美股三大股指均涨，显示整体联储对全球市场的压制或将逐渐淡化，同时美债收益率全年仍有回落空间。

清明假期3天全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增加11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增加12.7%，超预期。但考虑到地产和开工情况仍然偏弱，整体来看当前经济仍然属于弱复苏阶段。进入4月中下旬，需规避业绩爆雷风险，但往后看有望开启类似2019年后三个季度的结构性行情。

3月资金面维持平衡状态，资金利率中枢环比小幅上行。利率债方面，3月利率债收益率宽幅震荡，期限结构上2-10Y收益率多为下行，凸性有所降低。

向后展望，4月债市预计震荡为主，波动仍较大，关注债券供给及基本面带来的市场波动及配置机会。从债券供给来看，自4月开始，国债/特别国债、国开债和地方政府债的发行均可能有所增加，尽管三者大概率会协调发行节奏，但供给总量的增加或仍将对利率走势产生影响。基本面来看，3月PMI数据预示3月各项宏观数据环比1-2月边际改善，市场或将予以修正。从资产配置角度而言，债市资产荒格局延续但在二季度或将略有缓解，建议关注中高等级城投债以及地方政府债的配置价值。

组合构建上，更为积极的把握投资机会，尤其关注以上市公司盈利质量进行选股的基金经理和基金产品进行配置。风格上，以均衡型基金经理为底仓，在大小盘风格上持续偏向大盘。卫星品种上，关注需求稳定、供给侧有出清、具备业绩弹性的相关领域，如资源品；关注新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域。精选兼具自上而下与自下而上投资能力、善于把握投资机会同时注重风险控制的基金品类。

自2021年11月23日基金成立以来，财通资管健康产业混合型证券投资基金A类份额2022年、2023年净值增长率为3.84%、-1.71%，同期业绩比较基准收益率为-15.48%、-8.05%。成立以来至2023年四季度末，本基金A类份额净值增长率为2.49%，同期业绩比较基准收益率为-22.66%。本基金业绩比较基准：中证医药卫生指数收益率×70%+中债综合指数收益率×30%。数据来源：本基金定期报告，截至2023年12月31日。历任基金经理：易小金(2021/11/23-至今)。

自2021年11月30日基金成立以来，财通资管鸿佳60天滚动持有中短债债券型发起式证券投资基金A类份额2022年、2023年净值增长率为3.23%、5.08%，同期业绩比较基准收益率为2.37%、2.82%。成立以来至2023年四季度末，本基金A类份额净值增长率为8.89%，同期业绩比较基准收益率为5.52%。本基金业绩比较基准：中债综合财富(1年以下)指数收益率×60%+中债综合财富(1-3年)指数收益率×30%+一年期定期存款利率(税后)×10%。数据来源：本基金定期报告，截至2023年12月31日。历任基金经理：邹舟(2021/11/30-2023/08/01)，李杰(2023/07/25-至今)。

自2022年03月10日基金成立以来，财通资管鸿商中短债债券型证券投资基金A类份额2022年、2023年净值增长率为1.14%、4.71%，同期业绩比较基准收益率为1.81%、2.82%。成立以来至2023年四季度末，本基金A类份额净值增长率为5.90%，同期业绩比较基准收益率为4.67%。本基金业绩比较基准：中债综合财富(1年以下)指数收益率×60%+中债综合财富(1-3年)指数收益率×30%+一年期定期存款利率(税后)×10%。数据来源：本基金定期报告，截至2023年12月31日。历任基金经理：邹舟(2022/03/21-2023/08/01)，陈希希(2022/03/10-至今)，王珊(2022/03/10-至今)。

自2022年08月10日基金成立以来，财通资管通达稳健3个月持有期债券型发起式基金中基金（FOF）A类份额2022年、2023年净值增长率为0.91%、3.70%，同期业绩比较基准收益率为-1.12%、0.71%。成立以来至2023年四季度末，本基金A类份额净值增长率为4.64%，同期业绩比较基准收益率为-0.42%。本基金业绩比较基准：中债综合指数（全价）收益率×90%+沪深300指数收益率×10%。数据来源：本基金定期报告，截至2023年12月31日。历任基金经理：康研(2022/08/10-至今)。

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