同花顺-圈子

核心观点：生产法核算下，实现经济增长目标难度不大，全年GDP同比或可达5.2%。二产方面，中游设备制造带动力强化，2023年增加值同比8%、营收占比反超加工冶炼升至42%；中美库存周期“共振”叠加设备更新，设备制造或延续“高景气”、带动二产GDP同比增长4.5%左右。第三产业对经济的拉动力或进一步增强，市场容易高估地产拖累，却忽视信息软件等新兴服务业投入加大、贡献上升。

风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。

核心观点：预期是自我实现的，也是自我证伪的。2024年初以来，市场不断推迟美联储降息预期，并开始讨论“不降息”和“再加息”的可能性——在其成为一致预期的过程中，预期将自我消解，并走向自己的对立面。言外之意，再通胀叙事引发的紧缩交易越极致，美联储降息预期越可能落地。

风险提示：地缘政治冲突升级；美联储上调长期中性利率水平；金融条件边际收缩。

核心观点：汽车、船舶等出口大幅提升，是我国对“一带一路”国家出口的关键“支点”。3月，汽车出口金额两年复合增速69.5%，其中对俄罗斯、土耳其等国家汽车出口同比保持70%以上的高增长。我国船舶出口亦维持强势表现，3月两年复合同比56.3%、对总出口贡献仅次于汽车；1-2月船舶出口增速较高的国家，主要有越南、泰国、新加坡等。

风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。

核心观点：社融同比减少、主因信贷拖累。3月，新增社融4.87万亿元、同比少增超5100亿元。分项中，人民币贷款同比少增近6500亿元，政府债券同比少增近1400亿元至4640亿元左右，企业债券同比多增近1250亿元至4600亿元左右，信托、委托和表外票据三项合计同比多增近1850亿元左右。

风险提示：政策落地效果不及预期。

核心观点：中国“新航海时代”或已然到来；借鉴日本，掘金中国出口的优势产业。如何筛选出海投资机会？关注三条线索。第一、筛选：海外业务占比高+海外营收连续增长+净利率提升的行业；第二，筛选：全球竞争力+海外业务占比高+能够较为顺利实现出海的行业；第三、具备全球竞争力+未来有空间：主要以锂电、新能车、光伏为代表的行业。

风险提示：数据统计误差；产业发展不及预期；地缘政治冲突升级。

核心观点：根据过去用电量和GDP相关性规律，结合1-2M24用电量数据及其他目前已披露的宏观经济数据，当前宏观经济修复韧性凸显，叠加电能替代为首的利好驱动，我们测算出2024年我国用电量有望增长约6-7%、单位GDP电耗量有望增长约1.5%。用电量增长具备韧性有望对我国电力运营商提供发电量需求的有力保障，我们推荐关注各发电领域的优质龙头公司：华能国际（火电）、浙能电力（火电）、华能水电（水电）、中国核电。

风险提示：新增装机容量、下游需求景气度不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价下行不及预期；电力市场化交易风险。

核心观点：通过对于米其林的复盘和分析，我们认为部分国内轮胎企业已经在创新力、品牌力以及全球化三个维度具备一定的竞争力，未来随着海外布局的逐步完善有望成长为全球领先的轮胎企业，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。

风险提示：原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险；海运费波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；技术迭代风险。

核心观点：短期库存低位，供给扰动持续，锑价有望持续上涨；中长期传统需求和光伏需求有望共振，境内难有增量叠加海外矿增长乏力，锑供需有望持续向好。建议关注：湖南黄金（金锑双轮，驱动成长）、华钰矿业（手握稀缺锑资源增量）、华锡有色（业务成功转型，锡锑资源优厚）。

风险提示：新矿投放超预期；需求不及预期；锑阻燃剂替代超预期。

核心观点：4月进入财报季，市场配置风格整体或偏向顺周期，保险股在估值底部，叠加不弱的1季报表现（NBV预计快速增长，利润预计相对平稳），有望带来估值阶段性反弹。推荐中国人寿（基数平稳，全年NBV增速预期较稳）、中国太保（估值重回底部，管理层变动落地）、中国太平、新华保险。

风险提示：监管趋严; 权益市场波动; 长端利率大幅下行; 宏观经济复苏不及预期。

核心观点：预计公司24年收入增长提速，主要来自①24年美国工具及家电类渠道、品牌商有望进入补库阶段，带动公司带动公司小型空压机、干湿两用吸尘器主品类收入恢复，②新品类增量贡献。23年公司拓展洗地机、园林工具等新品类开发，24年有望增加业绩。③护理机器人业务加速增长。

风险提示：行业竞争加剧风险；品牌授权业务潜在风险；限售股解禁风险。

核心观点：舞曲尚未结束，把握低估机会。红利资产仍处估值提升通道，红利股也可以有进攻性。本文聚焦消费红利价值，筛选的消费红利标的平均股息率约4.0%，预计中枢仍有提升空间，个股弹性会更大。成熟公司未必要给低估值，低估反而是机会根源。建议重点关注成熟赛道龙头，尤其是将要转变为红利股的低估值标的。

风险提示：公司经营风险、企业治理风险、市场波动风险、国别差异风险。

核心观点：①谨慎预期下：中国台湾咖啡需求提升节奏对大陆参考性很强，可将奶茶影响/内卷不及日韩的社会氛围考量进去。从1990年0.43kg/人/年提升至2015年1.70kg/人/水平的速度参考性较强。②中观预期下：中国台湾仍是最好参照，从1990年0.43kg/人/年提升至2017年2.17kg/人/水平的速度参考性较强。③乐观预期下：考虑到1990年后出生人群对咖啡接受度之高以及社会压力的加大，可以对标日本。日本从1960年0.12kg/人/年提升至1989年2.5kg/人/水平的速度参考性较强，但需考虑中国国土面积更大的影响。

风险提示：人口老龄化进度差异、经济发展水平差异、消费习惯差异、地缘政治因素

核心观点：据TrendForce的预测，HBM产业在2024年将迎来强劲的增长，而2024年全球半导体收入有望较2023年增长13.1%。中证韩交所中韩半导体指数反映沪深市场和韩国市场半导体产业龙头上市公司证券的整体表现，2023年以来表现优异，成分股汇聚中韩两国半导体产业龙头公司。中韩半导体ETF于2022年11月2日成立，是目前持有HBM龙头股比例最高的QDII基金，基金经理均有丰富的ETF管理经验。

风险提示：指数历史业绩表现不代表未来；基金管理人历史业绩不代表未来；ETF价格波动的风险；汇率及境外市场波动风险。

核心观点：产品交付结构优化，一季度业绩高增。根据公司公告，2024年一季度，公司交付产品的结构与上年同期相比有所优化，叠加2023年第一季度利润占比较小，公司预计2024年第一季度实现归母净利润9.23亿元-10.46亿元，同比增长50%-70%，经营业绩高增。

风险提示：铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险。

核心观点：分业务而言：1）公司信息技术服务营收为27.9亿元，同比增长20.2%，占公司营收比重达65.8%、同比提升2.6pct，业务结构的优化使得2023年公司毛利率达23.4%，同比提升0.9%。公司围绕软件产品及解决方案打造第二增长曲线，也持续打磨面向全行业的通用型软件产品解决方案、积极部署第三增长曲线。2023年公司软件产品及解决方案产品线实现营收9.4亿元，同比增长24.5%，增速位居所有产品线首位。此外，公司重点发力的中小银行和非银金融机构市场实现了较快发展，2023年中小银行和非银金融机构营收分别为3.8亿元、3.0亿元，分别同比增长27.4%、24.5%。2）公司业务流程外包营收为14.5亿元，yoy+7.4%，主要系客户服务及数字化营销业务线增长放缓。

风险提示：银行IT投入不及预期；行业竞争加剧风险；资金募集不及预期；高管及大股东减持风险。

核心观点：客户结构持续优化，医保业务增长明显。分产品来看，公司软件销售实现营收6.83亿元，同比增长20.18%，主要系Hi-HIS等系统打磨成熟，同时客户结构持续优化所致，2023年公司新老客户占比分别为37%、63%。公司2023年在智慧医院和公共卫生领域获得千万级以上软件订单29个，总金额近5亿元。

风险提示：医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不确定性影响。

核心观点：4Q实现营收34.7亿元，同比+5.4%，实现归母净利/扣非归母净利3.1/2.4亿元，同比+16.1%/+29.8%。分红为每10股派现10元（含税），股息率超6%。我们认为1、主品牌4Q收入增长超15%，品类+渠道扩张成效显著。2、毛利率改善明显，经营利润优异。3、战略清晰有效，逆势增长可期。

风险提示：原材料大幅上涨，整装渠道竞争加剧；子品牌发展不畅。

核心观点：23年实现营收112.63亿元，同比增长+32.4%；实现归母净利润20.4亿元，同比增长+41.6%，利润贴近预告上线。看好公司全国化扩张步伐及第二曲线成长动能。东鹏特饮基本盘稳健，伴随着省外网点拓展将维持稳健增长。电解质水、乌龙茶等新品有望凭借高性价比、渠道网点优势延续高增长。随着公司对原料成本、供应链精细化管控，看好净利率边际改善。

风险提示：食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧风险。

核心观点：23年公司实现营业收入39.30亿元（+29%），实现归母净利润16.54亿元（+25%），扣非归母净利润15.47亿元（+25%）。大型仪器比例提升，奠定试剂增速基础。按产品划分，公司试剂收入28.58亿元（+31%），仪器收入10.61亿元（+27%）。毛利率稳步提升，经营指标健康。公司仪器类产品毛利率提升至 29.70%，同比增加6.60pct。海外持续本地化运营布局，逐步进入收获期。

风险提示：国际宏观环境风险，政策降价超预期风险，汇率波动风险，产品推广不达预期风险等。

核心观点：电工绝缘材料：1季度实现收入8917万，出货量0.86万吨，单价1.04万元/吨。光学膜材料：1季度单季收入2.1亿元，出货量1.8万吨，单价1.16万元/吨，同环比有所改善。电子材料：1季度单季收入2.28亿元，出货量1.15万吨，单价1.98万/吨。环保阻燃材料：1季度单季公司实现收入0.36亿元，出货量0.35万吨，单价0.98万元/吨。火灾影响短期生产经营，目前已经恢复正常。

风险提示：电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及预期；产品竞争格局恶化。