同花顺-圈子

二季度开局，A股市场喜迎开门红。后市怎么看？投资计划如何开启？别着急，先看看基金经理为你划的重点吧！精华版年报观点，或许能帮助我们更好地理解当下所处的市场环境，看得更远。

回归理性看待市场

姜永明丨财通资管总经理助理，权益投资总监

财通资管价值成长混合型证券投资基金

回顾：2023年权益市场经历了较大的波动，年初在经济预期一片向好和AI带来的主题行情下，实现了“开门红”，但随后国内经济复苏进程偏缓、海外高通胀不下、投资者信心不足与外资流出等给A股带来多重压力，市场开始震荡下行。全年创新药、AI、机器人、智能驾驶、中特估、高股息策略等主题投资均出现阶段性行情。指数表现方面，2023年整体下行，创业板指数以-19.41%领跌A股其他主要指数，深证成指、沪深300分别下跌13.54%、11.38%。行业表现方面同样跌多涨少，受益于国内政策支持和海外技术映射的科技等板块表现较为强势，而传统经济复苏领域如消费、地产等板块跌幅靠前，医药板块呈现了一定的波动，申万31个一级行业首尾收益相差超50%。

展望：回归理性看待市场，最艰难的阶段可能已经过去。1）我们始终认为经济复苏的核心是内需，只有消费恢复中国经济才能走出新周期，如果消费能够起来，可能整个市场的结构也会发生变化。消费公司大趋势没变，但情绪承压，等待基本面拐点和市场认知变化，超跌龙头风险收益比突出。2）科技这块，看好低基数的计算机和库存出清、需求提升的电子板块。2024年，医院信息化需求有望进一步向好，智慧服务、智慧管理、信创改造需求也有望逐步落地。电信主设备商行业，需求稳健，AI算力相关需求快速增长、配套网络设备等需求也将逐步释放，深耕运营商的主设备商将明显受益于运营商算力网络建设需求的增加。电子方面，2023年三季度开始布局了面板龙头企业，随着行业大规模资本开支周期结束,龙头公司业绩上行空间显著。3）顺周期和新能源板块也是2023年上半年就开始左侧适度布局的品种，重点寻找成长属性更高的化工等顺周期类资产进行布局。新能源在2022年中开始产业逐步收缩，碳酸锂价格较2022年的高点下跌了近80%，积极关注碳酸锂止跌以后的投资机会。

投资策略方面，组合还是坚守在价值成长投资风格，市场极端调整的时候往往是对投资框架和认知的严峻挑战。历史上，A股多次面临巨大波动，但最终会回归常识和理性并展现出强大的修复能力。长期来看，自下而上挖掘具有可持续成长估值合理的好公司，是组合最终获取稳定回报最重要的因素。

观点来源：财通资管价值成长混合型证券投资基金2023年年度报告

看好技术迭代升级逻辑且产业趋势明确的高端制造

于洋丨权益公募投资部基金经理

财通资管消费精选混合型证券投资基金

回顾：2023年A股延续弱势格局，国内经济复苏不及预期叠加海外银行倒闭危机、地缘政治冲突等外部风险因素持续扰动，市场在震荡中不断下行，主要股指悉数下跌，上证、深证和创业板指年度回撤分别为-3.7%、-13.54%、-19.41%，权益资产承压明显。

报告期内，上半年，在对经济复苏的高预期下，组合主要沿着复苏主线进行布局，加仓了次高端酒、区域酒领域内基本面稳健、业绩确定性高的优质个股，汽车产业链中的零部件、智能驾驶领域相关标的以及估值绝对地位的白电、小家电、家居等地产链公司；进入下半年，前期涨幅过高的TMT板块进入回调，市场失去上涨的支撑力，追逐热点、无序空炒的资金行为加剧市场波动，从景气度和确定性角度考虑，组合主要加仓了受益于汽车智能化带来的新产能释放的龙头车企及其零部件供应商、MR、AIPC、折叠屏手机等科技新品带动下需求好转且向好趋势有望持续的电子链公司，以及人口老龄化大背景下需求稳定的医药标的。整体而言，组合风格偏成长，配置主要集中在汽车、机械、电子、医药、家电、计算机等行业，结构较为均衡。

2023年市场减量博弈投资模式成为主流，对我们的价值投资框架造成较大冲击，在市场整体赚钱效应较差的大背景下，组合净值也受到影响，让持有人投资体验不佳，对此我们深感抱歉，同时我们也在对投资框架和方法进行不断地反思和改变，未来我们将继续从公司“敦信、专业、躬勤、进取”的核心价值理念出发，以基本面投资为主要框架体系，通过行业景气度变化，企业成长不同周期等进行底仓配置，并尝试加入部分量化投资思路（选股、择时）以不断优化投资框架，尽量适应不同市场变化，以期有所回报。

展望：对于2024年的市场，我们持谨慎乐观态度，一方面，经过连续两年的回调， A股已经处于历史底部区域，具备反弹基础，未来随着政策加码、经济改善等催化有望驱动市场修复，前期超跌叠加联储降息美债利率下行，成长风格或将受益；另一方面，经济复苏并不是一蹴而就的，仍需警惕修复过程中的阶段性数据回踩对市场和预期的扰动，在没有看到经济数据出现实质好转趋势的情况下，预计市场仍将以结构性行情为主，技术迭代升级逻辑且产业趋势明确的高端制造是目前比较看好的方向，我们将重点关注。

观点来源：财通资管消费精选混合型证券投资基金2023年年度报告

我们对于2024年医药行业要比2023年更为乐观

易小金丨医药投资旗手

财通资管健康产业混合型证券投资基金

回顾：2023年医药板块整体表现符合我们在年初的判断，全年医药指数走势偏弱，分化明显。其中上半年医药板块以中药、仿制药、创新药和国企改革为代表的方向走势较强，我们成功把握了其中一些板块和个股的机会；进入6月份后，医药开始缺失主线，同时随着7月份下旬医药行业专项治理启动，板块回调明显，随后8月底在市场整体情绪回暖的背景下开启反弹，板块和个股轮动较快。整体来说，医药投资全年走势跌宕起伏，缺乏清晰的主线，对于交易灵活性要求变高，个股收益预期空间和容错度在变窄。

展望：当前医药行业处于旧产业周期消退和新产业周期孕育的交织混沌期，投资难度较之前有所加大。国内对于医药行业的监管环境愈发严谨、政策体系更加科学化，同时伴随着经济高质量发展的导向，对于企业的要求在变高。而对参与全球化竞争的企业来说，地缘政治的影响仍不容忽视，同时中国供给带给全球供需格局的变化需要重新审视。

但我们对于2024年医药行业要比2023年更为乐观，预计整体仍是结构性行情，但个股和细分板块的机会将有望更多。一方面，国内人口老龄化的趋势强化了医药行业需求端的逻辑，而在当前的宏观背景下医药行业的稳定增长属性将有望被重新定价。另一方面，随着医药行业进入高质量增长的新阶段，部分细分领域的龙头不仅在国内出类拔萃，在全球来看事实上也颇具竞争力，而海外医药市场规模数倍于国内，出海成为医药企业的必选项。

因此，我们将继续坚持内外双循环的投资策略。对内，我们寻找能分享银发经济和国内需求迭代的投资标的，包括但不限于中药、高壁垒仿制药、创新药/械、仿制药CXO、药店等领域；对外，我们挖掘积极拥抱出海浪潮的公司，包括但不限于医疗耗材和设备、原料药、创新药/械等领域。我们始终坚持去寻找产业周期和企业经营节奏共振的公司，希望打造一支能较为稳定战胜业绩基准的产品，并持续拓展认知边界，优化组合管理能力，为持有人的利益不断努力。

观点来源：财通资管健康产业混合型证券投资基金2023年年度报告

未来科技的行情存在去伪存真的过程

包斅文丨科技硬核实力派

财通资管数字经济混合型发起式证券投资基金

回顾：2023年全年，以TMT为代表的通信、电子、计算机、传媒指数表现整体跑赢沪深300指数和上证50指数。从行业角度来看，2023年TMT行业明显跑赢其他行业指数，风格分化较为显著。关于全年风格较为分化的原因，我们认为一方面是美联储加息逐步放缓，对成长类风格的相关资产估值压制逐渐消除，经历过去3年调整，TMT为代表的高估值资产在经历估值泡沫挤压后随着国内AI、数字经济、虚拟现实产业发展进入新一轮创新周期，整体行业的表现比较亮眼，另一方面国内疫后复苏进度较慢，投资者在不断下调经济增长预期下，增长稀缺性和增长确定性的资产在这轮行情中超额收益较为明显。

2023年初，我们预计科技板块的比较优势明显，我们主要布局科技成长，产业地位和产业链受益明显的环节在我们的选股方法论中占有较高的权重，当然2023年国内外环境、经济复苏进度的反复远超我们预期，科技成长在经历上半年的估值泡沫化之后再下半年的估值去泡沫化的过程和调整幅度相对较大。但随着四季度悲观一致预期充分释放以及TMT调整幅度累计较大，科技板块反弹较明显。

展望：在2024年我们依然认为随着注册制深化改革，中国A股上市企业越来越多，结构性行情的特征依然会延续。我们认为寻找到下一个高景气度行业、下一个产业级别投资机会或是在市场上获取超额收益比较重要的因素。

展望2024年，我们认为过去积累三年相对收益的中小盘成长可能会面临较大的调整压力，未来科技的行情存在去伪存真的过程。过去存在估值泡沫，透支未来发展潜力的公司在2024年存在一定的估值调整压力。对于整体未来社会投资回报率边际变弱的长期趋势下，高股息、高分红类资产在长期具备一定的性价比优势，虽然高股息板块在过去的2023年也表现较好，但我们认为未来部分标的从比较优势角度来看，依然有性价比。

当然在科技产业发展过程中，我们相信真正受益人工智能、数字经济、虚拟现实的软硬件龙头公司更容易在下一个科技创新周期中脱颖而出，赢得未来。

观点来源：财通资管数字经济混合型发起式证券投资基金2023年年度报告

当前已经位于经济周期底部，静待右侧明朗

林伟丨资深消费买手

财通资管品质消费混合型发起式证券投资基金

回顾：消费类资产在2023年先扬后抑，表现大幅低于预期，主要由于经济下行压力较大，市场对整体资本市场暂时缺乏长期信心，居民消费偏好恢复过程中仍有反复。美联储加息带来的外贸需求疲软、房价疲软带来的收入未来预期不稳定等因素影响，但我们认为当前已经位于经济周期底部，静待右侧明朗。

消费资产细分来看，白酒类报表表现稳健，消费场景表现比较平淡，市场对此类资产信心不足。上市公司和实业对未来经济恢复的信心仍在建设中。当前消费部分核心成长资产估值回落至历史低位估值水平，包含的预期是未来几年增长非常趋弱甚至零增长，我们认为随着基本面走暖的预期兑现，估值水平仍有较好的恢复弹性。

养殖板块方面，由于累计亏损时间较长，母猪去化趋势已经开始愈发明朗，预计新的生猪价格周期将在未来几个季度有一定景气上行的维持区间，相关公司有景气反转潜力。我们在生猪养殖板块配比提升比较明显，贡献了相对收益。预计猪价上半年仍然受压，成本趋低、完成融资并现金充足的公司将在此轮周期中获得穿越式增长，我们也将配置重点集中在未来出栏兑现概率、出栏弹性、成本控制均优秀的公司，相信公司市值在此轮周期中将有较好的表现。

我们核心品种持仓集中在养殖产业区域和全国龙头、还有高端成长型白酒、区域龙头酒企和次高端酒企，还有食品工业化、医美集中化等核心标的，白酒作为消费资产核心，我们仍然保有一定集中度。我们相信在经济数据逐步恢复后，市场将对消费类资产的信心逐步恢复。

展望：作为消费类主题基金，我们继续持有消费细分各方向龙头阿尔法标的，我们相信随着市场偏好的恢复，这些公司在景气上行期仍有超额的发展。电影院线旺季表现良好，虽然短期档期会有波动，相信明年优秀影片供给恢复后，行业将有创新高增长潜力。

观点来源：财通资管品质消费混合型发起式证券投资基金2023年年度报告

阶段性调整正是加大对新能源汽车产业链布局的好时机

邵沙锞丨新能源产业行家

财通资管新能源汽车混合型发起式证券投资基金

回顾：2023年国内经济仍处在压力之下，消费需求仍然疲软。国内宏观在经历了一季度疫情结束后的恢复，在二季度开始转弱，三季度出现阶段性触底，四季度仍保持弱势。随着货币、信用、财政等稳增长政策陆续发力，流动性的边际改善预计将具有一定的持续性，但未来需密切关注政策执行的力度和落地的节凑。新能源汽车行业2023年全年国内销量整体保持高增长，达到949.5万辆，同比增长37.9%，渗透率达到31.6%；其中，纯电动汽车销量668.5万辆，同比增长24.6%；插电式混动汽车销量280.4万辆，同比增长84.7%。2023年新能源汽车板块在A股市场的走势整体处于调整状态，估值也处于历史底部区间。

报告期内，尽管新能源板块有了比较明显的调整，但我们仍持续看好新能源汽车产业链中长期的高景气持续，认为阶段性调整正是加大对新能源汽车产业链布局的好时机。整体组合重点布局新能源汽车产业链中的驾驶智能化方向、各环节的行业龙头、有效降本新技术方向、随着保有量提升带来的服务需求快速增长的冲换电，以及未来盈利有望反转和提升的领域。

展望：展望下一阶段，我们对权益类新能源汽车产业链资产的投资机会继续保持积极乐观的态度。组合配置上，以适度均衡、绝对收益的思路展开；仓位上，将继续保持适度积极。我们注重通过深度研究去寻找到产业链相对最优环节，以及能够持续成长的优质公司，并以合理价格买入持有，叠加交易策略和回撤控制机制，力求在市场风格变化中为投资者获取稳定超额收益和绝对回报。

观点来源：财通资管新能源汽车混合型发起式证券投资基金2023年年度报告

贵金属或有机会迎来价格主导的行情

辛晨晨丨量化及多资产投资部总经理

财通资管中证有色金属指数型发起式证券投资基金

回顾：回顾2023年，国内主流宽基指数沪深300、中证500、中小100、创业板指均维持下跌态势，中证有色指数也收跌-10.43%。有色指数成分股主要包括能源金属、工业金属、贵金属以及稀土永磁等稀有金属。有色金属指数中包含了新能源汽车的上游材料和地产基建相关的上游材料，在经济复苏中或会成为弹性最大的赛道，但2023年经济复苏力度不及预期，尤其是四季度PMI、社融等数据持续低于预期，叠加新能源汽车进入景气下行周期，同时地产链依旧在景气低位，所以有色指数整体表现不佳。

展望：展望2024年，目前看美联储短期大概率维持现有利率水平，继续加息概率很低，有望进入降息通道，贵金属或有机会迎来价格主导的行情。同时目前能源金属板块处于估值底部，有望迎来一轮估值反弹。此外，有色指数中工业金属部分过去受到美联储加息影响，铜铝等工业金属价格跌幅较大，未来国内主导下的全球工业周期逐步企稳筑底，有望带动铜铝需求趋势的反转，供需两侧没有显著矛盾，对于经济预期改善后的弹性值得期待。

观点来源：财通资管中证有色金属指数型发起式证券投资基金2023年年度报告

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本材料中提及的策略为当前环境下的投资策略及其举例阐述，本基金将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。