同花顺-圈子

近一年来，黄金价格持续攀升，市场黄金相关板块也水涨船高。某只黄金股ETF 3天涨幅30%，溢价高达30%，交易所已经有所提示了。

高溢价往往对应一定的风险，一般而言选择ETF需要寻找规模较大、流动性好的，减少溢价的冲击。在市场热情的带动下，黄金股ETF（517520）涨势迅猛，昨天流入1亿元，截至目前流入又突破1.5亿元！是场内最大且流动性最好的黄金股ETF，引起了投资者的广泛关注。

很多人都在关注黄金，实际上，黄金股弹性比黄金更大，一般是黄金涨幅的1.2-1.5倍。这是因为黄金股不仅享受黄金的涨幅，还能享受黄金企业的上涨弹性，一方面金矿企业天然带杠杆，再加上金银珠宝公司的产品具备增值服务，弹性空间自然更大。

对于黄金而言，我认为后续还将持续走高。

对于黄金走强背后的原因和投资逻辑，可以发现黄金具有多重属性，其价格主要受金融因素的影响。一个简单而清晰的分析框架是将黄金价格与美元及美国国债的实际利率相联系。研究表明，黄金价格与美债实际利率呈现出负相关性。这一现象背后的原因在于黄金在现代信用货币体系中的独特地位。

历史上，黄金长期被视为货币的核心，是普遍接受的交换媒介。即便在美元主导的信用货币体系下，这种观念也未曾改变。20世纪70年代布雷顿森林体系解体后，黄金与美元脱钩，但黄金作为避险资产的角色并未减弱。

在当前的金融环境下，黄金可以被视为对冲信用货币风险的实物货币。市场动荡时，投资者往往会寻求黄金作为安全资产，这一行为反映了黄金的避险特性。

进一步来看，在美元信用体系中，美国国债也是重要的避险资产。黄金和美债之间存在一种天然的替代关系。当美债收益率上升时，持有黄金的机会成本随之增加，投资者可能更倾向于选择美债作为避险工具。相反，当美债实际利率下降，持有黄金的机会成本降低，投资者可能更偏向于黄金避险。

因此，黄金价格与美债实际利率之间的负相关性，本质上是由于机会成本的变动所驱动。投资者在选择避险资产时，会权衡持有黄金与美债之间的成本与收益，从而影响黄金的市场需求和价格走势。这种机制构成了黄金投资的基本逻辑，也是投资者在考虑投资黄金时需要关注的关键因素。

综合以上分析，并结合当前国际地缘形势、美联储动向、以及国内经济现装，黄金或许还将持续走强，金价的走高将带动黄金股的走强，当前布局或许仍旧不晚，未来收益客观。投资黄金板块，可关注黄金股ETF（517520）及其场外联接基金（020412），这也是场外唯一的一只黄金股指数基金，比较稀缺。